G寶鋼：資產收購壯大鋼鐵航母

　　渤海證券研究所 崔健

　　2005年上半年，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)銷售鋼材610萬噸，鋼坯64萬噸，實現主營業務收入491.16億元，同比增長72％，凈利潤71.45億元，同比增長49.06％，實現中期每股收益0.41元。

　　增發成就鋼鐵聯合體

　　公司于今年4月底、5月初增發新股并成功完成資產、股權的收購計劃。收購完成后，公司成為一個擁有發達的原輔材料供應體系、物流體系、先進的信息系統和全方位覆蓋營銷網絡的國際領先鋼鐵聯合體，產品為碳鋼、不銹鋼、特殊鋼三大類型鋼鐵產品的完整產品體系。公司在汽車板、家電用鋼、管線鋼、集裝箱用鋼和石油管等市場均占有優勢份額。

　　公司上半年銷售穩步增長，總銷售量同比增長14.05％。熱軋產品銷量增長較快，同比增長58.83％，是公司上半年主要的利潤增長點。普碳鋼坯銷量同比增長117.39％，由于銷量及毛利率較小，對整體利潤貢獻有限。普碳冷軋、普碳鋼管、普碳線材產品的銷量均有所下滑，同比分別下跌－12.21％、－27.51％、－2.71％，可見公司在產品結構調整上的力度很大。5月初收購項目的完成，使公司增加了不銹鋼和特殊鋼產品的業務，其銷量分別是7萬和10萬噸。

　　公司在我國鋼鐵行業中處于領先地位，其產業鏈完整，產品品種及結構相當完善、附加值高。即使是在鋼鐵市場整體波動的情況下，公司高端產品的市場需求依然平穩增長，以直供用戶為主的營銷策略和精品戰略有效提升了公司抗風險的能力。

　　財務結構發生較大變化

　　公司擬收購資產和股權的評估基準日是2004年6月30日，2005年5月1日完成了該收購計劃，從評估基準日到收購完成日期間，由于資產收購計劃中在建工程的增加以及收購股權所屬利潤的增長，使得實際投入金額為340.25億元，比擬投入金額多了65.59億元。收購計劃的實施對公司三大板塊，即鋼鐵生產、

　　資產收購的完成使得公司財務結構發生較大變化。至2005年6月30日，公司合并資產總額為1，502.32億元，較年初增長133.81％；負債總額763.82億元，較年初增長243.41％；凈資產688.46億元，較年初增長64.46％。資產負債率為50.84％，較年初上升16.23個百分點。

　　收購使得公司產業鏈拉長，而且收購的貿易企業公司運營需要大量的貨物，公司存貨出現大幅增長，較年初上升264.51億元，存貨周轉率從年初的7.41驟降至1.77，很顯然公司還需要加強對所收購的資產整合力度，對存貨進行更加有效的管理。收購使得公司資產負債水平增幅較大，雖然整體水平仍然比較適度，但是公司短期償債能力削弱明顯，速動比例僅為0.41，公司需要提高資產使用效率，降低經營的短期風險。

　　投資項目提升競爭力

　　2005年上半年，公司完成固定資產投資76.25億元，其中完成重大項目投資59.42億元。寶鋼分公司寬厚板軋機工程于3月1日建成投入運營，4號高爐于4月27日投產，1800冷軋帶鋼工程于6月28日全面投入運營。這些項目從投產到全負荷運營需要一段時間，預計下半年公司的鋼鐵產量仍會有一定的增長。6月18日試車成功的不銹鋼分公司不銹鋼冶煉擴建工程以及3月11日投產的特殊鋼分公司的合金鋼棒材生產線，將會進一步豐富鋼材品種，提高公司抗風險的能力。公司的投資計劃會進一步提高產能，降低生產成本。三熱軋帶鋼工程擬建設1套1880mm熱連軋機組及配套設施，新增熱軋能力370萬噸/年。五冷軋帶鋼工程擬建設1套1800mm酸洗軋機聯合機組及后處理、精整設施，每年新增195萬噸的冷軋硅鋼片、高強度和高表面質量的冷軋產品，其中冷軋硅鋼片產品很有可能進入高牌號冷軋硅鋼市場，挑戰武鋼在該市場的壟斷地位。四號連鑄機及配套精煉設施工程將會新增連鑄坯能力270萬噸/年。而馬跡山港口擴建項目、4號發電機組項目會進一步降低公司的生產成本，并促進產能的擴張。

　　價格下調沖擊不大

　　4月份以來鋼材市場價格不斷下跌，鋼廠紛紛下調各自產品的出廠價格，而寶鋼直至4季度開始才下調了價格，這樣調價對全年帶來的影響相對于其他廠商來講將會較小的多。公司第四季度價格下調較大的有:熱軋薄板(SPHC3.0)下調17％、冷軋板(S　P　C　C　1.0)下調9％，電工鋼(B　50A1000)下調15％，