明天你股改今天我漲停 雙重股改含巨大增值空間

　　記者 曹騰

　　從8月26日到9月1日，在短短的5個交易日里，歲寶熱電(資訊 行情 論壇)股價一路飆升，累計上漲了47.28％，而東方集團(資訊 行情 論壇)、兩面針(資訊 行情 論壇)、華聯股份(資訊 行情 論壇)、煙臺冰輪(資訊 行情 論壇)等個股累計漲幅也分別達到13.95％、19.23％、20.59％和22.73％。

　　這些業績良莠不齊、所屬行業大相徑庭的公司之所以成為近期股市的“明星”，原因很簡單——它們都持有其他上市公司的非流通股，也就是所謂的“雙重股改”概念。而顯然，在股改預期逐漸明朗的背景下，上市公司非流通股蘊含著巨大的升值空間。

　　泥娃娃變成了金娃娃

　　就非流通股估值而言，股改無異于一場革命:在

　　例如煙臺冰輪，公司持有1414.4萬股煙臺萬華(資訊 行情 論壇)，其單位持股成本僅為0.22元，而煙臺萬華當前每股凈資產和股價分別為1.75元和12.05元。以持股成本和二級市場股價衡量，煙臺萬華股權增值54倍。

　　制度變革到底能給非流通股持股人帶來多大幅度的增值呢？這取決于持股數、持股成本、股價、擬支付的對價以及持有人本身的股本規模等因素。以公式表示則是，持股人每股增值=［(持股數－送出的股數)*股價－持股數*單位持股成本］/持股人股本。按照當前股價和10送3的對價計算，歲寶熱電因持有民生銀行(資訊 行情 論壇)15742萬股，每股將獲得5.34元的增值，是所有上市公司中每股增值幅度最大的公司。每股增值幅度較大的還有東方集團(持有民生銀行和錦州港(資訊 行情 論壇)、兩面針(持有G中信(資訊 行情 論壇))、華聯股份(持有華聯綜超(資訊 行情 論壇))等公司。正是由于增值幅度大，這些公司近期股價表現格外搶眼。

　　藏寶圖不限于“十大”名單

　　值得關注的是，上市公司持有另一家公司股權的信息，一般反映在定期報告的前十大股東名單中。粗略統計，2005年半年報的十大股東名冊中，上市公司的名字總共出現了230次。但是，因持股比例小或是股權轉讓尚處實施階段而未上“十大”名單，也可能有較多的機會。只不過，捕捉這樣的機會需要花更多的功夫。

　　分析人士認為，昨日漲停的國能集團(資訊 行情 論壇)，本質上仍是“非流通股淘金”概念的延續。根據公告和半年報信息，公司將受讓華能國際(資訊 行情 論壇)國有股3358.271萬股(公司有關人士介紹，這部分股權已入賬但還未過戶)，成本為3.6元/股。若按10送3的比例，國能集團每股將因股改獲得0.78元的增值。而中小板的盾安環境(資訊 行情 論壇)擬以3.73元的凈資產價格受讓盾安集團所持海螺型材(資訊 行情 論壇)法人股4500萬股，如果轉讓完成，盾安環境每股也將獲得可觀的增值。

　　炒過頭將成燙山芋

　　不過，業內人士提醒投資者，非流通股淘金熱中也蘊含著多重風險，尤其在相關

　　首先，被持股公司股改能否順利完成、以何種方式完成都具有不確定性。畢竟，股改是一項充滿挑戰性的工作，多種因素都會影響相關公司股改的意愿和進程。如果股改遇到挫折，非流通股增值的前提也就不存在了。而如果對價方式和數量偏離預期，那么非流通股增值的幅度也須重新計算。

　　其次，持有的股權在法律上是否有瑕疵。如果持股被凍結、被質押，那么變現所得也很可能歸于債權人。比如，民生銀行半年報顯示，歲寶熱電持有的股份就全部被凍結或質押。

　　再次，出售所持股份可能會給持股公司盈利能力帶來負面影響，從而拉低剩余資產的估值。股改帶來的升值是資產意義的升值，兌現這種升值的同時也意味著盈利能力的削弱。賬必須兩頭算。歲寶熱電半年報顯示，公司上半年實現凈利潤575萬元，如果扣除民生銀行帶來的918萬元投資收益，公司“其它資產”實際是虧損的，在一定意義上是“不值錢”的。因此，在上漲47.28％之后，歲寶熱電已經包含了不小的風險。