權(quán)證有關(guān)基礎(chǔ)知識解答

　　股息率對權(quán)證的價(jià)格有什么影響？

　　首先，權(quán)證的持有者(無論是認(rèn)購權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證)都沒有獲得標(biāo)的證券所付股息的權(quán)利。

　　其次，權(quán)證的價(jià)格當(dāng)中扣除了存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的證券預(yù)期支付的股息。例如，如果一個(gè)

價(jià)格為100元的股票在1年內(nèi)將支付3元的股息，則以其為標(biāo)的證券的1年期權(quán)證(認(rèn)購或認(rèn)沽)的定價(jià)過程中就要假設(shè)該股票的實(shí)際價(jià)格為97元。這意味著該股票除息后價(jià)格的下降應(yīng)該對認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格沒有影響。但是如果該公司宣布將增加或降低股息率，權(quán)證的價(jià)格就會(huì)發(fā)生變動(dòng)。通常，預(yù)期股息率越高，則認(rèn)購權(quán)證的價(jià)格越低，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格越高。

　　市場利率對權(quán)證的價(jià)格有什么影響？

　　從金融學(xué)的角度來講，購買一份權(quán)證相當(dāng)于以保證金的形式購買(認(rèn)購權(quán)證)或出售(認(rèn)沽權(quán)證)標(biāo)的

　　認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格在存續(xù)期內(nèi)是怎樣變動(dòng)的？

　　理論上，權(quán)證的價(jià)格包括兩個(gè)部分:時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值等于Max(標(biāo)的證券價(jià)格－行權(quán)價(jià)格，0)，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值等于Max(行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的證券價(jià)格，0)。例如，基于某

　　一個(gè)權(quán)證即使在到期前的內(nèi)在價(jià)值為零，也仍然存在著一些價(jià)值。這部分價(jià)值被稱為權(quán)證的時(shí)間價(jià)值，代表著投資者為權(quán)證在到期時(shí)變?yōu)閮r(jià)內(nèi)權(quán)證的可能性所支付的價(jià)格。

　　隨著時(shí)間的推移，由于標(biāo)的證券的價(jià)格向有利方向變動(dòng)的機(jī)會(huì)更小，認(rèn)股權(quán)證在到期時(shí)擁有更高價(jià)值的可能性也越小。由于這個(gè)原因，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著到期日的臨近而銷蝕，并在到期日變?yōu)榱恪＿@種現(xiàn)象被稱為時(shí)間衰減(TimeDe　c　a　y　)。認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的時(shí)間衰減效應(yīng)并不是線性的，而是隨著權(quán)證到期日的臨近而加速。

　　認(rèn)股權(quán)證的交易程序是怎樣的？

　　認(rèn)股權(quán)證在股票交易所掛牌交易，其交易方式與股票一樣，是通過股票經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行的。

　　買賣權(quán)證有什么交易費(fèi)用？

　　就如買賣股票一樣，買賣權(quán)證需繳付經(jīng)紀(jì)傭金、交易征費(fèi)、交易費(fèi)及投資者賠償征費(fèi)。轉(zhuǎn)讓以現(xiàn)金交收、地區(qū)性或者非以股本證券為相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)證無須繳付印花稅。買賣權(quán)證而最后需做實(shí)物交收者則需繳付印花稅。國內(nèi)權(quán)證交易的費(fèi)率與基金交易費(fèi)率相同。

　　證券交易所在認(rèn)股權(quán)證的交易扮演什么角色？

　　證券交易所所提供的僅是認(rèn)股權(quán)證的交易平臺，其本身及附屬機(jī)構(gòu)既不對權(quán)證發(fā)行人提供擔(dān)保，也不為所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證提供擔(dān)保。每個(gè)權(quán)證都是發(fā)行人和投資者之間的一份合同。因而投資者面臨著發(fā)行人(或其擔(dān)保人)不履行權(quán)證項(xiàng)下的義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，投資者必須在關(guān)于權(quán)證發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)上擁有自己的判斷。

　　發(fā)行認(rèn)股權(quán)證所涉及的風(fēng)險(xiǎn)全部是由發(fā)行人所管理的。備兌權(quán)證允許發(fā)行人通過將標(biāo)的證券置入備兌協(xié)議來履行其在認(rèn)股權(quán)證項(xiàng)下的義務(wù)。信息披露文件中包含的關(guān)于發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的信息可以幫助投資者評估發(fā)行人履行義務(wù)的能力。

　　(國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 葛新元)