越來越多的券商加速發(fā)行權證的三大動因

　　本報記者　海惠

　　繼國泰君安證券和國信證券申請發(fā)行寶鋼備兌權證之后，光大證券日前也遞交了寶鋼備兌權證和上證50ETF權證的申請。業(yè)內(nèi)人士認為，除了權證交易頻繁，需求旺盛，低風險盈利模式也是越來越多的券商加速發(fā)行權證的誘因。

　　低風險盈利模式

　　權證交易活躍，在當前情況下，對于券商而言，發(fā)行權證同時買進股票進行對沖無疑是一個低風險高收益的投資組合。

　　以寶鋼為例，以寶鋼股價4.53元、權證發(fā)行價0.93元計算，如果發(fā)行1份寶鋼權證，同時買入1股寶鋼股票，期初投資額為4.53-0.93=3.6元，如果到期寶鋼股價低于權證行權價導致權證持有人未行權，則期末組合價值為1股寶鋼股份，券商收入為權證發(fā)行價格與為履約擔保持有的寶鋼股票跌價損失之差；如果到期寶鋼股價高于權證行權價導致權證持有人行權，券商收入為權證發(fā)行收入。這是一個低風險的組合投資模式。因為事實上，寶鋼跌至3.6元的概率相對而言是非常低的，因為這意味著創(chuàng)造歷史新低。

　　在此種盈利模式引導下，有資格權證發(fā)行的發(fā)行人勢必加大權證發(fā)行數(shù)量，對權證供給形成壓力。“在寶鋼JTB1的供求效應以及無風險盈利模式帶動下，相信有更多的券商會遞交權證發(fā)行申請。”申銀萬國研究所研究員楊國平向記者表示。畢竟在傳統(tǒng)業(yè)務以外，券商迎來了新的盈利機會。而對于權證做市商而言，盈利空間似乎更為廣闊。

　　交易創(chuàng)新類似做市商

　　國泰君安證券和國信證券日前分別獲得擔任寶鋼JTB1的一級交易商資格。而權證一級交易商的主要職責是向投資者提供買賣報價，以維持權證交易的流動性。一級交易商從事權證及其標的證券自營業(yè)務的，必須通過在交易所備案的專用席位和專用賬戶進行，并接受交易所監(jiān)管。業(yè)內(nèi)人士認為，從形式上看，一級交易商承擔的職能與做市商已沒有太多差異。

　　做市商除擁有上述低風險盈利模式的條件下，還可以通過對標的證券及標的權證的滾動操作來獲得盈利機會，但是也要承擔相應的操作風險和對沖成本。“如果是委托其他機構代為操作，成本會更高。”楊國平向記者表示。而廣東證券發(fā)展研究中心研究員曾長興認為，投資者是在賺取權證上升時的升幅，而券商賺取波幅的差價。券商的盈利來源于波幅的差價，這將改變目前券商只能依靠方向性交易獲利的盈利模式。　

　　可解決諸多難題

　　業(yè)內(nèi)人士認為，除了協(xié)助股改的完成外，權證也有不同的用途。如也可以用于解決券商歷史遺留重倉股減持問題，比如說

　　在適宜的條件下，廣州發(fā)展集團有限公司10億元增持G廣控之股權亦可以通過發(fā)行備兌權證減持來獲得雙贏格局。而基金公司亦可以利用備兌權證來對沖其所管理的股票池的系統(tǒng)風險。