增長步伐放緩 上市公司業績拐點將現

　　本報記者 閻立良 申林英

　　從已經完成披露的上市公司半年報業績看，增長步伐放緩已成為不爭的事實。另外，在上市公司的重要財務指標中出現了一個奇特的現象：凈利潤上漲，每股收益下降。而從行業特點來分析，則是利潤向上游行業集中，下游行業繼續受制于上游行業，其中重點行業的上市公司業績已經出現分化，比如鋼鐵類上市公司。

　　財務指標出現背離

　　對于上市公司2005年上半年業績情況，申銀萬國綜合分析認為，具有可比性的A股公司有1223家，這些公司的加權平均每股收益為0.132元，比它們上年同期的0.137元小幅下降3.6%；凈資產收益率為4.85%，同比下降2.63%；主營業務收入和凈利潤分別同比增長21.1%和4.0%。上述指標顯示，上市公司盈利能力和業績增速明顯回落，業績增長的公司僅占53.0%，將近一半出現下滑。

　　雖然上市公司凈利潤整體呈現增長趨勢，但是難掩行業景氣度的下降。統計顯示，在把1340家上市公司按22個行業劃分后，共有11個行業凈利潤同比出現增長，其中增幅前三名的行業分別是：木材、家具增長92.03%、

　　從數據看，2005年上半年上市公司整體盈利能力仍保持增長，但受制于煤炭、電力、石油等瓶頸行業及部分生產資料價格大幅上升，上市公司業績增長勢頭同比明顯放緩。2005年上市公司業績增長可能出現下降拐點，這是市場最為擔憂的基本面不利因素之一。國務院發展研究中心產業部發布的《中國產業發展景氣報告-2005年夏季》也指出上半年工業增長景氣指數回落幅度明顯加大，預測下半年工業增速還將進一步放緩。這意味著下半年上市公司盈利前景不容樂觀，估值水平將受到來自業績增速下降的較大壓力。

　　行業分化跡象明顯

　　通過對中報的分析，申銀萬國認為，部分行業雖然同比下降，但已經表現出回升趨勢，較為典型的行業包括汽車整車、建材等。

　　上述兩個行業的上市公司2005年中期的同比業績下降較大，降幅分別為45.8%和58.1%，但它們一季度時的同比下降幅度為50.6%和80.2%，兩者比較，下降幅度均有所縮小，而從季度環比來看，汽車整車和建材行業上市公司二季度的業績分別比一季度增長了63.9%和473.3%，可謂回升明顯。

　　上半年，由于煤電油運因素的影響，行業間的分化開始加劇，高昂的生產資料價格，使利潤進一步向上游行業集中。以石化行業為例，利潤較高及增幅較大的集中在油氣開采、化學礦采選等上游子行業，以石油及其初級原料為主要生產原料的煉油企業受到較大沖擊，以原油初級產品為主要原料的塑料制品、化纖制造和橡膠制品等行業生產成本普遍上漲，帶來較大的成本壓力，蠶食了企業的利潤。

　　以石油開采為主的中原油氣、遼河油田及石油大明三家公司，上半年主營收入同比分別增長15.9%、15.6%、17.3%，凈利潤卻同比增長了22.3%、30.79%、21.8%，業績增勢顯著。與此同時，在石化行業的中游子行業煉油業，由以前的盈利大戶變成虧損大戶，僅中國石化一家煉油業就虧損達13億元，而同期中國石化的凈利潤達180億元。

　　另外，隨著國家宏觀經濟調控政策力度的加強以及產業政策的調整，重點行業的上市公司業績已經出現分化，比如鋼鐵類上市公司。以建筑用鋼為主的馬鋼、廣鋼、唐鋼和首鋼受鋼材價格下調的影響較大。這四家公司，除唐鋼股份凈利潤同比增長28.53%外，其他三家公司都同比下降。而與此形成鮮明對比的是以板材為主的公司，如武鋼股份、G寶鋼、

　　觀察人士認為，隨著國家重點行業產業政策的調整，比如鋼鐵、汽車、石化等，相關上市公司的業績出現分化會進一步加劇。這些會在三季度報告中顯現得愈加清晰。