消費旺季廠商急拋銅　中糧席位接盤難起波瀾

　　深圳博華陳渭安

　　夏季一般是歐洲和中國銅消費傳統(tǒng)淡季，但今年這個淡季卻很“熱”，銅價迭創(chuàng)新高，8月16日LME期銅創(chuàng)下了3669美元的新高，目前保持在3600美元以上水平。國內(nèi)滬銅與倫銅亦步亦趨，多個合約也創(chuàng)出了新高。

　　雖然滬銅目前總持倉僅15.8萬手，遠少于6月份滬銅創(chuàng)新高時的20萬手水平。但在9月合約2萬多手持倉中，筆者發(fā)現(xiàn)持有2500手多頭的中糧期貨席位，與拋空5100手生產(chǎn)商席位巨量對壘，形成了中糧席位與銅生產(chǎn)商對抗局面。今年3月份，中糧席位接貨1萬噸，曾引起新一輪做多熱情，并在4月創(chuàng)出新高。目前中糧席位在9月將再次接貨，會否再次引發(fā)滬銅新的漲勢呢？筆者通過供需面和多空持倉分析，認為中糧席位接貨不可能再次推動滬銅上漲。

　　中糧席位連續(xù)入場接貨

　　國儲在中糧期貨席位大量殺進，導(dǎo)致中糧席位期銅持倉激增，成為近年來滬銅市場明星。從中糧席位最近持倉狀況來看，自去年7月空翻多以來，中糧處共計6次通過交割買進3.1萬噸銅。

　　在滬銅9月合約持倉中，中糧席位在8月初建倉后一直持有巨量多頭，并且持倉穩(wěn)定，8月26日仍持有2600手。最近又有傳言國儲將繼續(xù)在9月接貨近萬噸，這與中糧席位目前對應(yīng)的持倉似乎不謀而合。因此，今年九月中糧席位接盤成為近期滬銅市場熱點。

　　今年4月，中糧席位曾經(jīng)在當月合約持有6000手多單，引起了空頭違約恐慌，造成了價格暴漲。而現(xiàn)在中糧席位不僅持倉數(shù)量比4月少，而且對手也發(fā)生了變化，生產(chǎn)商成為空方主力。

　　生產(chǎn)商保值遠近通拋

　　以往生產(chǎn)商對銅價仍保持良好預(yù)期，考慮價格下跌風險較少，對通過期貨市場預(yù)先鎖定風險的保值意識較差。但最近為了規(guī)避銅價下跌，生產(chǎn)商明顯加大了期貨市場保值倉位。如上個月上海金源(銅陵有色)和金川集團就交割賣出了7750噸銅。

　　在Cu0509合約中，筆者再次看到國內(nèi)生產(chǎn)商密集排列于空頭持倉中，以金瑞、金源和大冶有色等為代表的五大保值席位，持倉就達5000多手。特別是大冶有色在8月19日才開始大舉拋空，顯示了其迫切保值意愿。

　　同時在2006年到期的遠月合約中，截至8月26日，Cu0601至Cu0608的8個合約持倉已高達6920手。由于缺乏流動性，遠月合約一般很難引起投機者青睞，但現(xiàn)在遠月合約高持倉，顯然是生產(chǎn)商已提前介入，為明年產(chǎn)量做保值。

　　生產(chǎn)商之所以大量拋空，源自于國內(nèi)銅產(chǎn)量大增，為了保證日后賣個好價錢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國精銅產(chǎn)量達到了117.6萬噸，同比增長19.3％。產(chǎn)量增加的同時，進口量也同步放大。1至7月，我國進口精銅79萬多噸，同比增長6.9％。由于精煉加工費用增長，刺激了國內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴張，1至7月，我國進口銅精礦達到220萬噸，較上年同期大增45.5％。因此，在國內(nèi)產(chǎn)量增加和進口量大增情況下，可以預(yù)期在年底前，國內(nèi)銅供應(yīng)量將繼續(xù)保持高速增長。為防范價格下跌風險，通過期貨市場拋售，將是銅生產(chǎn)商避險重要方式。

　　全球或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)過剩

　　雖然全球最大銅生產(chǎn)國智利，上半年產(chǎn)量小幅下降1％左右，但主要是因為上半年銅礦檢修損失了約44萬噸產(chǎn)能。即便如此，智利減產(chǎn)仍遠抵不上以中國為代表的新增產(chǎn)量。

　　據(jù)英國商品研究機構(gòu)(C　R　U　)最近預(yù)測，今年全球精煉銅產(chǎn)量將達到1747萬噸，比去年增長10％，遠高于2004年4.5％的增長率。消費量將達到1715.9萬噸，比去年增長2.4％，遠低于2004年8.8％的增長率，全年產(chǎn)大于需即過剩31.1萬噸。另一權(quán)威機構(gòu)ICSG也稱，上半年全球供需缺口僅為16.5萬噸。雖然全年還沒結(jié)束，但從已掌握產(chǎn)量和消費數(shù)據(jù)來看，去年70萬噸供需缺口將不會再出現(xiàn)，全球或?qū)⒊霈F(xiàn)銅供應(yīng)過剩。

　　中糧席位接貨難起波瀾

　　在前一次中糧席位大手筆交割的CU0503合約中，當時拋空者多為散戶虛盤。臨近交割時散空不斷平倉，進而推高了銅價。但在目前的9月合約中，空頭持倉排在前列的，幾乎都是我國銅產(chǎn)量最大的幾個銅生產(chǎn)商，拋空角色已轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵄P的各大銅廠，有實實在在的交割能力。拋空者性質(zhì)改變，將大大增強空頭抗風險能力，空頭止損盤不容易出現(xiàn)。

　　目前多頭接貨是出于對9月銅消費旺季良好預(yù)期，而拋空者則是源自于國內(nèi)產(chǎn)量大增，滬銅演變成了中糧與各大銅生產(chǎn)商對抗新格局。從全球供需平衡和國內(nèi)貿(mào)易環(huán)境角度來看，國儲即使在9月大量接貨，滬銅也難以再現(xiàn)強勢。