|
記者曹騰
2005年上半年GDP增幅達到9.5％，與去年同期9.7％的幅度相差無幾，但以上市公司為代表的微觀企業表現出的經營效益，卻與2004年上半年相去甚遠。在主營收入增長23.87％的增長水平下，今年上半年凈利潤僅微增3.82％，而加權平均每股收益(EPS)更是下降了2.13％。
而在2004年上半年，上市公司主營收入、凈利潤和加權平均每股收益同比分別增長了32.35％、48.92％和34.95％，呈現出質量型增長的特點。
同樣的GDP增長，不一樣的企業效益變動，宏觀經濟與微觀效益的關系既簡單又復雜。2001－2005各年上半年，GDP增速分別為7.9％、7.8％、8.2％、9.7％和9.5％；而同期具有可比性的上市公司加權平均每股收益為0.101元、0.077元、0.097元、0.136元和0.133元。表面上看，兩者絕對數值呈現出完全一致的變化趨勢；但更深入地看，二者卻并非如影隨行，內在關系相當復雜。
僅僅從數字來看，左右上市公司業績變化更重要的宏觀變量，不是GDP的增幅，而是GDP增幅的變化。而且，在GDP增幅的拐點處，每股收益顯示出高度的敏感性:2002年上半年，GDP增幅僅僅放緩0.1個百分點，但上市公司每股收益卻下降了31.17％；今年上半年，GDP增長絕對數雖然高達9.5％，但由于同比下滑0.2個百分點，每股收益就不升反降。
企業效益增長為何呈現拐點敏感性、多數年份上市公司增收難增利的局面是怎樣形成的？分析人士認為，原因在于我國特定的產業結構、部分行業的價格管制以及企業經營目標的多元化。
上游賣方市場、下游買方市場的產業結構特征是形成宏觀微觀若即若離的首要原因。眾所周知，在我國，每一輪經濟周期基本都是靠固定資產大規模投資啟動的，包括煤炭、原油、鋼鐵、有色金屬在內的大宗原材料需求隨之大幅上升。由于資源瓶頸的限制，相關產品價格大幅上漲，從而帶動相關企業、行業乃至整個經濟效益的提高。因此，在宏觀經濟出現向上拐點時，企業整體效益呈現高增長態勢。
而在投資放緩、經濟增長更多地依靠消費與凈出口的情況下，盡管GDP增幅仍可能維持在高位，但消費類產業卻因產能過剩，難以在需求的增長中實現價格和效益的提升。而此時，上游原材料行業價格和盈利水平又因投資的回落難以保持較高的增幅。正是由于下游行業只能從“收”、不能從“利”上接替上游行業的增長，在一輪經濟周期的中段，就形成了GDP高增長、上市公司整體盈利水平卻不見同步增長的局面。(下轉A03版)
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
