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近一周來，上市的寶鋼權(quán)證又上演了證券市場上積習(xí)已久的丑陋一幕。寶鋼權(quán)證從毫無理性的爆炒到暴跌，直到寶鋼正股也跌破行權(quán)價(jià)，大股東放棄承諾，這個(gè)市場盼望9年的權(quán)證目前理論上已經(jīng)成為廢紙一張。
本來，權(quán)證借股權(quán)分置改革上市，中斷9年的權(quán)證重返市場，金融創(chuàng)新失而復(fù)得，有助于緩釋公股流通的沖擊，這本是眾望所歸的好事。但是打著金融創(chuàng)新旗號撲面而來的寶鋼權(quán)
證，卻似低迷股市的興奮劑，雖短期內(nèi)活躍了市場，但貽害無窮。短短一周多的時(shí)間，從天堂到地獄，僅一步之遙，權(quán)證的惡炒已經(jīng)完全喪失了設(shè)計(jì)者的初衷和本意，還奢談什么“只許成功，不許失敗”呢？
有常識的人都知道，權(quán)證不是股票，只是可在特定期間按約定價(jià)格購買或出售特定證券的憑證。這一定義包含了非常豐富的內(nèi)容，無論是看漲還是看跌，沒有絕對的利弊，關(guān)鍵要看是否適用于特定的市場和公司�？墒菍氫摪l(fā)行認(rèn)購權(quán)證，仍與滬深早期的權(quán)證如出一轍。在像滬深股市基礎(chǔ)如此脆弱、問題重重的市場上，要再搞權(quán)證之類的衍生交易，給投機(jī)者惡炒之機(jī)，豈不是給市場雪上加霜？筆者在權(quán)證上市前就預(yù)言，權(quán)證很可能如去年的中小企業(yè)板的曇花一現(xiàn)，無疾而終，只是沒想到如此迅速由炙手可熱的黃金成為廢紙。
如果是為投資者提供避險(xiǎn)和對沖的工具，權(quán)證的設(shè)計(jì)者也應(yīng)該同時(shí)推出認(rèn)購和認(rèn)沽權(quán)證，這才是真正把選擇權(quán)交給投資者。因?yàn)橘I賣權(quán)證最重要的是判斷標(biāo)的股價(jià)走勢：看漲就炒認(rèn)購權(quán)證，看跌則買認(rèn)沽權(quán)證，市場的風(fēng)險(xiǎn)得到分?jǐn)偂?/p>
而且，在重推權(quán)證這種衍生交易品種時(shí)，設(shè)計(jì)者必須考慮到交易的風(fēng)險(xiǎn)，而不是給投機(jī)者以過度炒作的機(jī)會。對此，9年前滬深股市有過慘痛教訓(xùn).只有認(rèn)購權(quán)證交易的市場，因其單邊指向，往往容易陷入要么瘋狂爆炒、要么倉皇崩塌的極端局面，很難形成真正的市場對沖效應(yīng)。
在這樣的制度基礎(chǔ)上，奢談金融創(chuàng)新，最終結(jié)果只能是助長投機(jī)。
作者：陳嵐樺
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