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重組方收購上市公司控股權，注入優質資產，同時以重組作為對價解決股權分置問題。對不想在G時代被邊緣化的績差公司來說，*ST吉紙(資訊 行情 論壇)的這一重組模式是否具有借鑒意義？東方高圣投資顧問公司總經理陳明鍵昨日接受記者采訪時指出，吉紙模式為G時代的T公司指明了方向，包括T公司在內的績差公司今后的出路就在于，從存量股改時代走向增量股改時代，從財務型并購時代走向價值型并購時代。
陳明鍵認為，在已經結束的兩批股改試點中，非流通股股東支付包括股票和現金在內的對價，這是存量分配。而T公司的股改將面臨非流通股股東拿不出來存量，或者拿出來也沒有意義的問題。這就需要引入增量，吉紙重組中注入的資產就是增量。
陳明鍵指出，財務型并購在以往的上市公司并購中占據了主導地位，并購的重點放在粉飾報表上，以實現圈錢或炒作股票為目的。而G時代的來臨，也意味著價值型并購時代的來臨。
陳明鍵將股權分置問題比作價格雙軌制問題。他說，上個世紀90年代前期，價格雙軌制無疾而終，是市場之手把這個問題扔進了墳墓。股權分置問題的解決，借鑒了價格改革的市場化經驗，市場化的問題只能用市場化的手段解決。價格雙軌制的終結意味著生產領域市場化時代的來臨，同樣，股權分置的終結意味著資本領域市場化時代的來臨。只有在資本市場化的環境中，價值型并購才能大行其道。
陳明鍵指出，當地政府早就開始了對吉紙的重組工作，2002年11月引進了重組方中竹紙業。但*ST吉紙的重組一直處于擱置狀態，而且一擱就是三年。三年當中，晨鳴紙業(資訊 行情 論壇)、華泰股份(資訊 行情 論壇)也曾有過重組*ST吉紙的意向，卻均無果而終。
五部委日前聯合發布的股改指導意見，鼓勵績差公司股改以重組作為對價。對重組方來說，通過向上市公司注入優質資產或者承擔上市公司的債務，無需另外支付對價，收購的非流通股即可獲得流通權。這一市場化的手段無疑給了收購方足夠大的動力，*ST吉紙的重組能重新啟動，也就是這個道理。在G時代，收購方的動力還來自于通過價值型并購，被重組公司的股價走出持續性的上揚行情，收購方手中的股權也隨之增值。
作者：記者 初一
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