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易軍:下一階段我們還是比較謹(jǐn)慎。市場(chǎng)現(xiàn)在有一些積極因素:首先是政策，其次是股權(quán)分置改革降低投資風(fēng)險(xiǎn)，三是匯率升值所帶來(lái)的外來(lái)資金。但是，目前一個(gè)很大的缺點(diǎn)是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的不利因素考慮的不多。這個(gè)不利因素包括兩個(gè)方面，第一是高油價(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，第二是未來(lái)再融資和全流通的影響，目前市場(chǎng)還沒(méi)有充分反應(yīng)不利因素對(duì)市場(chǎng)的影響。
比如說(shuō)，高油價(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，好像現(xiàn)在幾乎沒(méi)有人看高油價(jià)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有什么影
響，也沒(méi)有人看宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)下滑，我覺(jué)得未來(lái)肯定會(huì)對(duì)此有反應(yīng)，即使油價(jià)下跌，平均來(lái)看還是比過(guò)去一年會(huì)高很多，所以我覺(jué)得在這些方面市場(chǎng)沒(méi)有充分反應(yīng)之前的話，對(duì)市場(chǎng)不能過(guò)于樂(lè)觀。此外，政府鼓勵(lì)資金入市，包括專項(xiàng)注資、鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)等等。但按照前一段時(shí)間包括寶鋼、廣控等幾家企業(yè)進(jìn)行股改大概的資金投入比例計(jì)算的話，股改按10送2.5的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，流通股數(shù)會(huì)擴(kuò)大25％，要維持在1200點(diǎn)，至少需要兩千多億資金，這個(gè)缺口還有八百多億資金，在未來(lái)一年我覺(jué)得這是很大的壓力。
此外，股權(quán)分置改革改完之后，它就要按照與海外市場(chǎng)接軌去估值，盡管從PE來(lái)看，好像股指差不多了，上海、深圳二個(gè)市場(chǎng)加起來(lái)最好的100只股票，現(xiàn)在平均13倍多市盈率，股改完成之后也就11倍多一點(diǎn)點(diǎn)。但很致命的問(wèn)題是香港股市它會(huì)不會(huì)往下走，從目前來(lái)看，這個(gè)影響會(huì)慢慢的顯現(xiàn)，如果香港股市向下波動(dòng)，對(duì)滬深股市會(huì)有傳導(dǎo)性。
從現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)垃圾股炒的很兇，藍(lán)籌股沒(méi)有動(dòng)，這反映出兩個(gè)問(wèn)題:新增資金不認(rèn)同基金投資這一塊，它寧愿去打垃圾股，寧愿去賭寶鋼權(quán)證，寧愿集中精力來(lái)打中石化，它也不愿意去買(mǎi)基金的股票，那說(shuō)明基金股票不存在低估，只是說(shuō)估值比較合理，甚至有可能出現(xiàn)略微高估的情況。這里也反映另一個(gè)問(wèn)題，就是目前市場(chǎng)還是結(jié)構(gòu)性的變化，場(chǎng)上的資金還比較有限，不足以支撐整個(gè)大盤(pán)同時(shí)往上推進(jìn)，我們的觀點(diǎn)比較中性。
許榮:我同意易軍的觀點(diǎn)，我覺(jué)得現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)太樂(lè)觀了。首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看的話，上半年毫無(wú)疑問(wèn)是到頂了，比如說(shuō)貿(mào)易順差上半年是400億美元，去年全年是320億美元；固定資產(chǎn)投資也特別明顯，固定資產(chǎn)投資年初大家都看的比較空，悲觀的看到跌破20％，但是現(xiàn)在每個(gè)月看它都沒(méi)跌下來(lái)，今年上半年基本上都穩(wěn)定在25％左右，到7月份的時(shí)候反彈到27％。既然上半年已經(jīng)見(jiàn)頂了，接下來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)不會(huì)很樂(lè)觀。
另外一方面就是剛才提到的油價(jià)問(wèn)題，現(xiàn)在我們石油對(duì)進(jìn)口的依存度非常大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是靠投資和出口拉動(dòng)，這兩個(gè)引擎在下一個(gè)階段會(huì)有所放緩，政府也在著力于如何轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，促動(dòng)消費(fèi)，短期內(nèi)或者說(shuō)兩三年內(nèi)在石油問(wèn)題方面根本不可能有改善，或者說(shuō)更嚴(yán)重。
另外一方面就是對(duì)人民幣升值的分析，大家可以發(fā)覺(jué)，對(duì)正面影響說(shuō)的非常透徹、非常多，但說(shuō)到負(fù)面、大家都簡(jiǎn)單的說(shuō)一句，只是2％的影響，影響不大，但這樣、對(duì)正面和負(fù)面的評(píng)價(jià)是不對(duì)稱的，也就是說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)中有很多風(fēng)險(xiǎn)。前期毫無(wú)疑問(wèn)是政策性的股權(quán)分置改革的運(yùn)行，多是“人造行情”。很多研究員明明知道行業(yè)未來(lái)或者明年的走勢(shì)不是很好，但是因?yàn)樯习肽甑臄?shù)據(jù)或者半年報(bào)的數(shù)據(jù)有非常好的支撐，所以短期內(nèi)都在上調(diào)評(píng)級(jí)，經(jīng)常推薦一些東西，但實(shí)際上如果過(guò)了這段行情，會(huì)顯示出市場(chǎng)透支的一面。
所以說(shuō)，整體市場(chǎng)并不會(huì)形成單邊的牛市，但從長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)都正在或者說(shuō)將要形成結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，這其中才具有真正巨大的投資機(jī)會(huì)。
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