(點擊半年報)　汽車三季度利潤會有改觀

　　天相投資陳橋寧

　　目前，由于汽車降價、產能過剩、油價上升等因素，市場對汽車行業的看法分歧仍然很大。但通過對日本、韓國等可比國家汽車消費市場發展歷史的考察，我們發現這些國家汽車消費均經歷了初期持續時間較短但高速增長階段，而后的5到10年內則是保持年均兩位數的增長速度。

　　我們判斷，中國的汽車消費市場在經歷了前期高速發展階段后，也進入了快速但持續時間更長的發展階段。從短期看，汽車行業效益已經逐步走出自2004年四季度以來的低谷，有望擺脫月度利潤同比下降的局面，實現同比正的增長。

　　商用車利潤保持穩定

　　截至8月28日，已公布2005年中期報告的44家汽車類上市公司上半年主營業務收入同比增長4.77％，主營業務利潤同比下降6.69％，凈利潤同比下降31.56％，44家汽車類上市公司的加權平均每股收益為0.1元。從盈利能力看，行業的平均毛利率與上年同期相比下降了2個百分點，凈利潤率下降了1.86個百分點。

　　整車類上市公司主營收入同比增長1.5％，但主營業務利潤和凈利潤同比分別下降了14.28％和48.65％。行業毛利率為14.84％，下降了2.8個百分點。14家整車上市公司加權平均的每股收益為0.13元，只有上年同期的50％。

　　上海汽車(600104)業績大幅下滑對整車行業利潤影響巨大，該公司上年同期凈利潤達14.32億元，而今年中期僅4.74億元。

　　事實上，整車中的12家商用車公司利潤保持了相對穩定。12家商用車上市公司上半年收入同比增長了10.79％，主營業務利潤下降0.97％，凈利潤同比增長0.72％。

　　客車尤其是大型客車在今年上半年增長最為迅速，上半年主要客車生產企業的大型客車產量同比增長24.55％，銷量同比增長27.04％。我們統計的4家客車上市公司2005年上半年收入同比增長45.44％，主營業務利潤增長37.89％，凈利潤同比增長達50.48％。客車上市公司毛利率同比下降幅度不到1個百分點，為14.63％，而凈利潤率從上年同期的2.47％略升至本期的2.56％。18家汽車零部件上市公司上半年收入同比增長2.5％，主營業務利潤下降3.3％，而凈利潤同比卻增長了15.72％。盈利能力方面，毛利率同比下降1個百分點，凈利潤率同比上升了0.68個百分點，每股收益0.11元，與上年同期基本持平，每股經營活動現金流量則從上年同期的0.067元大幅上升至0.194元。

　　三季度利潤同比將有起色

　　由于轎車行業在去年三季度開始的價格大幅下滑以及市場需求低迷，行業利潤也大幅下滑，我們預計今年三季度整車行業利潤同比將大為改觀，與去年同期的差距會大幅縮小，甚至可能出現同比正增長。

　　零部件行業利潤自4月份以來連續3個月環比增長，且5月和6月的月度利潤已經連續兩個月超過2003年同期水平，我們預計將很快超過2004年同期水平。

　　對于乘用車企業，重點要關注的是新產品投放情況，新產品是有效緩解價格壓力的重要武器。

　　商用車方面，無論是輕型卡車還是重型卡車和大型客車，均具良好成長空間，但具體到企業則需視產品結構、品牌、技術等因素而定。

　　對于具體上市公司，我們仍然看好乘用車企業中的長安汽車(000625)和一汽夏利(000927)，這兩家公司在高油價環境下更具