各方熱議55條 為股改全面實施掃清障礙

　　本報記者 侯捷寧 徐建民

　　上周五，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法(征求意見稿)》。 《管理辦法》共8章，55條，對股改的具體操作程序、股改方案的制定、信息披露、股改后原非流通股股份的出售、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)和監(jiān)管措施與法律責(zé)任進(jìn)行了明確的規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《管理辦法》中有不少值得投資者關(guān)注的地方，而且作為一項行政法規(guī)，《管理辦法》

將為股權(quán)分置改革的全面推進(jìn)提供法律依據(jù)和規(guī)范要求。

　　國泰君安證券研究所所長李迅雷認(rèn)為，從《指導(dǎo)意見》到《管理辦法》的主要內(nèi)容，基本與原市場預(yù)期中的18 條股改政策框架相符合，投資者預(yù)期得到印證和強(qiáng)化。

　　李迅雷指出，《管理辦法》針對改革方案制定和下一步改革面臨的實際情況，要求改革方案及其對價安排應(yīng)當(dāng)兼顧全體股東的即期利益和長遠(yuǎn)利益。結(jié)合后面對穩(wěn)定股價的措施要求，穩(wěn)定股價應(yīng)該是方案兼顧全體股東利益的一個重要標(biāo)志，這都將對市場起到一個穩(wěn)定積極的影響。

　　平安證券認(rèn)為，《管理辦法》首次明確政府各相關(guān)機(jī)構(gòu)對上市公司股改的監(jiān)管職責(zé)；對股改有關(guān)環(huán)節(jié)和方案相關(guān)內(nèi)容加以調(diào)整補(bǔ)充，以提高股改效率和成功可能性，降低不確定性的風(fēng)險；防止內(nèi)幕信息及市場操縱有新規(guī)；對部分“特殊”公司的股改，提出了更具針對性和操作性的要求；對股改公司信息披露的有關(guān)內(nèi)容、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等做了相對嚴(yán)格的規(guī)定；股改管理辦法仍留有缺口，相關(guān)環(huán)節(jié)有待補(bǔ)充完善。

　　申銀萬國研究員指出，《管理辦法》明確了交易所在股改中的地位，賦予其實施一線監(jiān)管的權(quán)利。根據(jù)《管理辦法》，交易所將有權(quán)把握股改的節(jié)奏，決定上市公司股改進(jìn)度的時間和秩序，對改革方案進(jìn)行指導(dǎo)。交易所監(jiān)管功能的加強(qiáng)，將有利于股改的加快推進(jìn)。對于試點期間股改方案不斷頻繁修改的情況，《管理辦法》中作了新的規(guī)定，要求上市公司在復(fù)牌后就不得對改革方案進(jìn)行修改。方案頻繁修改的避免，可以減少信息混亂對于股價的影響。

　　該研究員還指出，在非流通股股東的協(xié)商機(jī)制方面，《管理辦法》規(guī)定對有異議或未表示同意的非流通股東，改革方案須對其處理辦法進(jìn)行說明。從公平性的角度，這一規(guī)定具有合理性，且《管理辦法》沒有對處理辦法的選擇進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)定，可以令方案制定有較大的靈活性和選擇余地。對于績差公司，將鼓勵股改與重組相結(jié)合的方式進(jìn)行。也就是允許重組方通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、代為償還債務(wù)、代原大股東或其他股東償還占用公司資金等措施來代為支付對價。這體現(xiàn)了管理部門對績差公司股改的處理思路。

　　另有一些券商認(rèn)為，隨著股改公司數(shù)量的增加，整體超額收益的下降是必然趨勢；不同公司股改效應(yīng)的分化也將加劇，估值優(yōu)勢與實質(zhì)重組是值得關(guān)注的兩大方向。股改能夠帶來局部資產(chǎn)的活躍，但難以帶來市場整體的轉(zhuǎn)折。

　　對于后市發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從《管理辦法》征求意見稿來看，大量的保護(hù)性條款對于減緩擴(kuò)容壓力、維護(hù)股價穩(wěn)定、監(jiān)督上市公司股東履行承諾都有利于對流通股東利益的保護(hù)；在操作程序和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)上的明確也有利于股改有條不紊的進(jìn)行；以行政法規(guī)的形式出臺，也有利于排除前期市場上一些關(guān)于法律上的爭議，使股改順利進(jìn)行。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《管理辦法》的出臺，對市場的影響將是積極正面的。并預(yù)計，9月份隨著不同類型的股票推出股改方案，百花齊放的場面將更加壯觀。

　　中信證券認(rèn)為，從政策推出的緊湊性上來看，管理層顯示出加快推進(jìn)股權(quán)分置改革進(jìn)程的意向。預(yù)計《意見稿》討論通過后，很快就可能有上市公司根據(jù)新規(guī)定提交股改方案。市場熱點有可能圍繞這類公司展開。