投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　中國石化中長期有較大投資機會

　　國泰君安證券侯繼雄表示微調公司全年業績至0.41元/股。侯指出，成品油定價機制緩慢起步、人民幣升值、國內稅改為公司中長期投資帶來較大機會，維持“增持”建議。

　　侯表示，公司勘探及生產板塊的生產經營平穩，板塊業績增長的核心是全球原油價格的暴漲，但板塊經營收益增長仍低于前期，原因是公司實現原油價格同比上升33％，低于布倫特原油52.75％的漲幅。煉油和銷售板塊好于早前預期，是公司業績能夠超出市場預期的關鍵所在，主要原因在于:一是煉油板塊的原油成本低于預期；二是二季度公司原油加工量較保守，外購成品油量大。侯指出，下半年公司面臨的挑戰是上半年的延續，即原油價格繼續上漲，勘探板塊獲益低于煉油和銷售板塊的受損。侯判斷下半年國內成品油價格仍然可能上調，但也只是對額外成本上升的補償，煉油毛利明顯提升的概率很小。從中遠期看，成品油定價機制改革會是一個緩慢的過程，如果解決了原油價格持續上漲時國內成品油上調同比的問題，公司煉油和銷售業務的利潤將有較大改善。

　　中興通訊股改提升A股估值水平

　　國信證券張貞卓維持公司2005年EPS1.20元和2006年EPS1.53元的預測，A股2005年和2006年動態PE分別為21倍和17倍，較H股溢價9％，A股存在股改對價而折價H股的小幅空間，維持“謹慎推薦”評級。

　　張指出，公司無線通信產品仍是主要收入來源，按H股會計準則，無線通信產品占收入比重達45.6％；海外收入大幅增長，按A股會計準則，主要來自亞非的海外收入同比增長52％，收入比重達到30.5％。張表示，公司海外市場繼續看好。從上半年完成全年投資計劃的38％這一數據上看，下半年運營商有望加大投資力度，但仍需謹慎觀察第四季度國家對

　　皖通高速合理股價在8.7元

　　國信證券唐建華、周立恒預計，公司2005年全年總體車流量與2004年持平，2006年總體車流量約有10％的增長。維持公司2005、2006年每股收益分別為0.4、0.48元的盈利預測，動態市盈率分別為17倍、14倍。國信證券認為，有限期限的DCF估值法是公路類企業的合理估值方法，運用此方法，當加權平均資金成本為10.45％的情況下，得到公司每股價值為8.7元，考慮到股權分置改革帶來的流通股對價預期，國信證券認為公司的股價在8.7元是合理的，維持“推薦”的投資評級。國信證券指出，上半年公司通行費收入有50％的增幅，主要是由于計重收費導致的單車收入提升所致。綜合來看，單車收入同比約有61％的增長，但車流量約有4.6％的下降。車流量下降主要是由于計重收費帶來的費率提升對車流量造成了一定的擠出效應，此外經濟增長放緩也部分的影響到了車流量的增長。但從動態數據來看，一季度、1至5月份以及上半年車流量分別同比下降7.4％、5.4％和4.6％，車流量下降情況正在逐步改善。

　　一汽夏利經營業績逐漸好轉

　　中金公司表示，雖然公司經營業績逐漸好轉，但無論從市盈率還是市凈率角度看，目前公司與其他A股汽車上市公司比，都處于較高水平，因此維持“審慎推薦”評級。

　　中金公司指出，一汽夏利2005年上半年實現主營業務收入34.4億元，同比增長11％，凈利潤6100萬元，每股收益0.04元，同比下降19％。分季度來看，第二季度，公司在連續3個季度虧損的基礎上實現9300萬盈利。中金公司指出，從分季度環比來看，母體公司業績基本保持穩定，整個上半年獲得1700萬盈利；來自天津豐田的投資收益是公司業績好轉的主要原因，天津豐田在一季度帶來虧損約1300萬的基礎上，二季度貢獻投資收益5700萬，主要是皇冠車推出帶來銷量環比增長以及沒有一季度的大量費用。中金公司表示，天津豐田在國內車型投放明顯加快，除了在國內品牌知名度非常高的皇冠在一季度推出之外，下半年公司還將推出中高端車銳志。但是，中金公司也指出應注意的是，從天津豐田過去歷史來看，

　　鹽田港股改可能帶來突變

　　招商證券文斌指出，作為深圳市國有大型企業改革試點，公司的股權分置改革給發展帶來了突變的可能。文預計公司2005、2006年動態PE分別為24和22倍，而且由于利潤主要構成是投資收益，EV/EBITDA　倍數也不低，但如果考慮到股改方案包含三期工程因素，文斌仍給予公司

　　文斌表示，據悉，公司的控股股東鹽田集　團和深圳機場集團、深圳能源集團作為深圳市大型國有企業改革的試點，將得到政府更多的政策性支持，而一直縈繞在投資者心中的鹽田三期工程35％的股權，將不排除是股改方案的重要組成部分，或者是股改后續跟進項目。文斌認為，無論出現哪種情況，公司未來的盈利能力都有突變的可能，初步估計三期工程的股權將提高公司業績至少70％以上。