大股東占款成頑疾 要根治不能局限于市場(chǎng)

　　FN記者 高國(guó)華

　　由于大股東及實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)方占用、轉(zhuǎn)移公司資金，并使公司陷入巨額擔(dān)保圈，導(dǎo)致曾被原冶金工業(yè)部譽(yù)為“西北一枝花”的ST精密(資訊 行情 論壇)黯然凋謝，日前被交易所實(shí)行特別處理，警示退市風(fēng)險(xiǎn)，并引起市場(chǎng)一片熱議。

　　事實(shí)上，今天ST精密的遭遇，過(guò)去在猴王、大慶聯(lián)誼(資訊 行情 論壇)、蓮花味精(資訊 行情 論壇)等許多上市公司身上都曾有過(guò)類(lèi)似的經(jīng)歷，他們共同的癥結(jié)均在于所屬大股東違規(guī)占款。

　　提起大股東占款問(wèn)題，堪稱(chēng)是中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)老話(huà)題，也是一個(gè)沉重的話(huà)題，多年來(lái)深為市場(chǎng)各方所詬病，并已成為阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的一大頑疾。就此，市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)也掀起了多次監(jiān)管風(fēng)暴，開(kāi)展了一次次的“清欠”攻堅(jiān)戰(zhàn)。但由于其有著根深蒂固的生存環(huán)境和土壤，時(shí)下依然行走在中國(guó)股市。

　　大股東占款上市公司的致命傷

　　長(zhǎng)期以來(lái)，大股東憑借著對(duì)上市公司的絕對(duì)控制地位，將上市公司當(dāng)成了“提款機(jī)”，通過(guò)種種手段將上市公司募集來(lái)的資金或經(jīng)營(yíng)所得據(jù)為己有,直至使上市公司淪為空殼。還有一些非上市公司,為了達(dá)到上市圈錢(qián)的目的，利用上市公司重組之機(jī)，借殼或者買(mǎi)殼上市，控制上市公司之后，便露猙獰之相，行掏空之實(shí)。大股東的這些隨心所欲行為，不僅造成了上市公司資金的黑洞，而且極大地踐踏了股市誠(chéng)信基礎(chǔ)，使投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心喪失。

　　上述提及的ST精密決不是一個(gè)個(gè)例。事實(shí)上大股東占款問(wèn)題在監(jiān)管部門(mén)的三令五申中并未得到有效控制，并大有愈演愈烈之勢(shì)。

　　根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，大股東占款是指大股東或?qū)嶋H控制人具有下列行為之一者：有償或無(wú)償?shù)夭鸾枭鲜泄�司資金；通過(guò)銀行提供委托貸款；上市公司委托大股東進(jìn)行投資活動(dòng)；上市公司為大股東開(kāi)具沒(méi)有真實(shí)交易背景的商業(yè)承兌匯票；上市公司代大股東償還債務(wù)；上市公司為大股東墊支工資、福利、保險(xiǎn)、廣告等期間費(fèi)用；上市公司代為承擔(dān)成本和其他支出以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他方式等。

　　資料顯示，2002年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾普查1175家上市公司，發(fā)現(xiàn)676家公司存在大股東占款現(xiàn)象，占款總額為967億元；2003年共有623家公司被占用資金，總額為577億元；2004年仍有大量公司存在大股東及關(guān)聯(lián)方占用資金的現(xiàn)象，累計(jì)占用資金在509億元左右。這表明,上市公司大股東占款現(xiàn)象已經(jīng)成為證券市場(chǎng)良性發(fā)展的一大痼疾。

　　許多案例表明，大股東隨意或惡意侵占上市公司資產(chǎn)，直接侵害了上市公司和投資者的利益。輕者造成上市公司大規(guī)模計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后業(yè)績(jī)大幅下滑；重則使上市公司經(jīng)營(yíng)陷于困境不能維系正常運(yùn)作，背負(fù)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，就此一蹶不振，倒下者不在少數(shù)。*ST猴王(資訊 行情 論壇)、*ST長(zhǎng)興(資訊 行情 論壇)、*ST龍滌(資訊 行情 論壇)、*ST哈慈(資訊 行情 論壇)等面臨退市的上市公司，均牽絆于大股東占款。調(diào)查顯示，連續(xù)兩年虧損的滬深股市上市公司中，70%存在大股東侵占資金行為；在已退市的上市公司中，其經(jīng)營(yíng)失敗的最重要原因就是大股東占款。與市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)不善等風(fēng)險(xiǎn)相比，大股東占款已成為上市公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

　　細(xì)數(shù)發(fā)現(xiàn)，大股東占款形式可謂名目繁多、多種多樣，除了直接有償或無(wú)償?shù)卣加蒙鲜泄�司資金外，還通過(guò)各種各樣隱蔽的手段和形式達(dá)到占用的目的，包括操縱上市公司通過(guò)銀行提供委托貸款、上市公司委托大股東進(jìn)行投資、上市公司為關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保等。資料顯示，違規(guī)擔(dān)保正成為吞噬上市公司利潤(rùn)的另一禍?zhǔn)祝?003年有170家公司存在違規(guī)擔(dān)保，違規(guī)擔(dān)保總額260億元。而2004年則上升為225家，違規(guī)擔(dān)保總額超過(guò)433億元。今年已經(jīng)公布半年報(bào)的664家上市公司中，有85家涉及違規(guī)擔(dān)保，金額達(dá)209億元，其中45家擔(dān)保總額超過(guò)凈資產(chǎn)的50%。比較典型的是中關(guān)村(資訊 行情 論壇)、華能?chē)?guó)際(資訊 行情 論壇)，違規(guī)擔(dān)保數(shù)額巨大，分別達(dá)到42.36億元和17.35億元。

　　與大股東“掏”空上市公司相比，上市公司追討清欠工作則是難上加難。例如，由于大股東占用巨額資金，圣雪絨(資訊 行情 論壇)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致公司的一些在手訂單和合同無(wú)法執(zhí)行。公司在遭到公開(kāi)譴責(zé)之后，和大股東草草簽訂了22年的還款計(jì)劃。而新太科技(資訊 行情 論壇)為了追回被占用的資金，在起訴大股東的同時(shí)又和二股東簽訂了一個(gè)82年的世紀(jì)還款工程。這種“蝸牛”式還款，雖留有明顯的做秀痕跡，形式大于內(nèi)容，但也折射出了追討者的無(wú)奈。

　　正可謂：大股東占款之患，猛于虎。

　　缺乏約束導(dǎo)致控制權(quán)濫用

　　不可否認(rèn)，大股東占款現(xiàn)象的大量存在，與中國(guó)股市的制度性缺陷相伴而生。股權(quán)割裂、上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理是主要原因，監(jiān)管滯后、法制環(huán)境不健全等也在客觀上為上市公司大股東一股獨(dú)大、操縱上市公司提供了現(xiàn)實(shí)土壤。大股東控制著上市公司，而他們自己卻游離于證券市場(chǎng)之外，證券市場(chǎng)的若干政策措施對(duì)他們?nèi)狈τ布s束力，無(wú)形中為他們?yōu)E用控制權(quán)提供了便利。具體來(lái)講：

　　一是，長(zhǎng)期以來(lái)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的人為割裂造成同股同權(quán)同利基礎(chǔ)的喪失，利益的差別導(dǎo)致非流通股股東和流通股股東各自追求不同的目標(biāo),而國(guó)有股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)則為國(guó)有股股東憑借其控股地位來(lái)攫取相關(guān)者的正當(dāng)利益提供了現(xiàn)實(shí)可能性。一方面，由于大股東的絕對(duì)控制，使中小股東缺乏參與公司治理的途徑，流通股股東很難給公司的決策和管理施加重大影響，挫傷了中小股東參與公司治理的積極性，因而缺乏對(duì)控股股東有效的制衡；另一方面，股權(quán)的過(guò)分集中，又不可避免地形成大股東干預(yù)上市公司日常決策或“內(nèi)部人控制”等不規(guī)范的現(xiàn)象。

　　二是，在公司治理結(jié)構(gòu)上的缺陷也是造成大股東占款的主要原因。由于我國(guó)大多數(shù)上市公司是由國(guó)企改制而來(lái)的，由于當(dāng)初改制不徹底，在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東代表大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等各層級(jí)職責(zé)定位不清，功能混亂，往往名存實(shí)亡，對(duì)上市公司根本沒(méi)有起到應(yīng)有的監(jiān)督制衡作用。

　　三是，監(jiān)管不力，違規(guī)成本低廉導(dǎo)致大股東占款屢禁不止。上市公司因“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)而缺乏獨(dú)立性，其運(yùn)作的規(guī)范與否，在相當(dāng)大的程度上取決于控股股東。盡管一系列的規(guī)則、政策相繼出臺(tái)，但對(duì)于大股東行為的監(jiān)管力度明顯偏弱，違規(guī)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于違規(guī)成本的事實(shí)，使得監(jiān)管部門(mén)的三令五申對(duì)大股東難以形成有效約束。也正是因?yàn)槿鄙儆辛Φ耐獠勘O(jiān)管，缺少應(yīng)有的自律態(tài)度,控股股東和相關(guān)政策之間這種“貓捉老鼠”的游戲一直在持續(xù)。在所有這些行為貌似循規(guī)蹈矩的背后,都隱藏著控股股東規(guī)避政策監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，面對(duì)今天的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，單純從道德的角度去評(píng)判“大股東占款”已沒(méi)有意義，必須更多地依靠法律手段——健全法律法規(guī)、監(jiān)管制度，提高違規(guī)成本，以嚴(yán)刑峻法震懾違規(guī)者。

　　根治不能局限于證券市場(chǎng)本身

　　多年的經(jīng)驗(yàn)表明，大股東占款問(wèn)題源于證券市場(chǎng)自身的不成熟，而證券市場(chǎng)的種種局限性，又起因于目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不成熟、不規(guī)范。因此,大股東占款問(wèn)題的根治之道就不能局限于證券市場(chǎng)本身。

　　解決大股東占款問(wèn)題，首先要樹(shù)立國(guó)有控股上市公司及大股東高管的法人財(cái)產(chǎn)意識(shí)、股東平等意識(shí)以及以全體股東利益為本的意識(shí)，與此同時(shí)，還要轉(zhuǎn)變他們頭腦中把“國(guó)有資產(chǎn)”與“法人財(cái)產(chǎn)”、“股東權(quán)益”對(duì)立起來(lái)的觀念。

　　其次，要解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理的效率。在很多專(zhuān)家看來(lái),合理的股權(quán)框架,以及由此形成的健全的公司治理結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的權(quán)力制衡,可以在相當(dāng)程度上約束大股東的行為。而解決“一股獨(dú)大”,則需要國(guó)資管理部門(mén)的密切配合,一方面要在體制安排上讓國(guó)有資本從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中逐步退出,同時(shí)需引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者,分散集中的股權(quán)。

　　另外，要完善法律法規(guī)環(huán)境。一些法律專(zhuān)家表示,占款問(wèn)題與立法滯后密切關(guān)聯(lián)。專(zhuān)家建議,在相關(guān)法律中,要明確股東知情權(quán)、提案權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)；把限制關(guān)聯(lián)交易原則寫(xiě)入法律；建立股東代表訴訟制度。同時(shí),加大占款的違規(guī)成本,對(duì)于公司財(cái)產(chǎn)的保護(hù),應(yīng)等同于對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)。對(duì)于大股東占款行為的懲戒,可以考慮在《刑法》中予以體現(xiàn)。

　　同時(shí)，還要強(qiáng)化市場(chǎng)中介的作用。調(diào)查顯示,大股東占款問(wèn)題往往都伴隨著中介機(jī)構(gòu)造假。由于信息失真,大股東掏空上市公司的行為一般被掩蓋起來(lái),最終導(dǎo)致公司行為失控。如果會(huì)計(jì)師、律師、券商等中介機(jī)構(gòu)能夠真正發(fā)揮作用,大股東及上市公司隱瞞占款真相的可能性將大大縮小。

　　值得注意的是，今年4月，國(guó)務(wù)院就推進(jìn)資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的重點(diǎn)問(wèn)題作出部署，其中明確提出提高上市公司質(zhì)量，今年就是要重點(diǎn)解決上市公司的資金占用和違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題。隨著一場(chǎng)全國(guó)范圍的“清欠”戰(zhàn)役打響后，為有效解決上市公司大股東占款問(wèn)題，管理層已開(kāi)始從不同層面布棋落子。

　　眼下，正在進(jìn)行的股權(quán)分置改革不僅有助于掃清妥善解決公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的制度障礙，而且為解決大股東占款問(wèn)題也提供了契機(jī)。作為股權(quán)分置改革第二批試點(diǎn)企業(yè)中首家提出通過(guò)股改解決大股東占款問(wèn)題的公司，鄭州煤電(資訊 行情 論壇)“股改＋定向回購(gòu)”的綜合方案，受到國(guó)資委和市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，其方案也于日前順利獲得通過(guò)。由此，“鄭州煤電模式”也成為了推動(dòng)解決大股東占款問(wèn)題的一種新模式。同時(shí)，日前又傳出消息，為強(qiáng)化監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效率，新修訂的《證券法》、《公司法》草案將借鑒一些成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，授予證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定的準(zhǔn)司法權(quán)。此舉對(duì)有效解決證券市場(chǎng)大股東占款問(wèn)題將提供必要的法律依據(jù)。

　　應(yīng)該說(shuō)，無(wú)論從管理層的態(tài)度，還是從具體的手段運(yùn)用來(lái)看，這一次的“清欠”風(fēng)暴，對(duì)市場(chǎng)的觸動(dòng)將是空前的。也許在隨后的日子里，我們將見(jiàn)證一些惡習(xí)不改的“黑手”被斬?cái)嗟氖聦?shí)。

　　當(dāng)然，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，立竿見(jiàn)影縱是必然，但短期內(nèi)完全解決卻絕非易事。清理大股東及其他關(guān)聯(lián)方占款是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，很多問(wèn)題已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出證券市場(chǎng)本身的范疇，其根治之道尚需各方長(zhǎng)久的積極配合努力。畢竟，清除多年的歷史沉疴，遠(yuǎn)非一朝一夕之功。