券商：倉位遞減配置積極

　　新疆證券研究所鐘精騰

　　四年熊市使得券商苦不堪言，漢唐證券、南方證券、大鵬證券等一些大券商更因重倉持股而轟然“倒塌”。二季度對證券市場影響深遠的股權分置改革已拉開序幕，而作為目前證券市場第二大主力的證券公司在二級市場的動向引人關注。本文通過對上市公司中報十大股東中券商的持股情況進行統計分析，將有助于我們增加一些理性的認識。

　　券商倉位逐季遞減

　　中報披露近尾聲，2005年中報十大股東中“券商持股”統計顯示，截至8月28日，共有63家券商持有235家上市公司流通股份，合計持倉數量為11.34億股，持股市值為67.06億元人民幣(以8月26日收盤價計算)。持股數較上一期(即2005年一季報)減少了495.78萬股，而持股市值卻大幅萎縮了89997萬元人民幣(市值減少明顯較股數多是因為大盤指數較上一期大跌了8.49％)。

　　統計數據顯示，近兩年來券商在十大股東中的持股總數基本上呈下降趨勢:2004年三季報，十大流通股東中券商持股家數為361家，合計持股市值仍有217億元。這顯示，盡管受到近兩年來管理層一系列利好的扶持，但市場的低迷使得券商仍未走出困局，后續增資不足，即券商重倉股套現還債的壓力依然未得到根本的緩解。券商的套現壓力從持股量前二十名的老券商減持可見一斑:二級市場持股量較多的申銀萬國證券、上海證券、紅塔證券、世紀證券、國泰君安證券等老券商二季度均出現大幅度減持，其中申銀萬國證券二季度減持量高達1643萬股。

　　實證分析表明，券商實際持股數遠遠比十大股東所透露的持股量大。券商年報顯示，截至去年末，證券公司自營證券437億元，受托投資管理資金總額585億元。可見，券商因不需要公布自營盤及委托

　　價值投資　配置積極

　　從券商重倉前50名的個股看，除浪潮軟件等漢唐證券歷史遺留股以及帝賢B等因增發而包銷等券商重倉股以外，其余均是清一色的大盤藍籌股，如鹽湖鉀肥、雙匯發展、金融街、招商銀行、煙臺萬華、寧滬高速等，甚至包括一些績優藍籌公司的轉債，如邯鋼轉債、華電轉債等，這些公司平均每股收益以及流通股本均較市場高出一倍多。即券商的投資理念與投資基金、QFII、社保基金等價值取向并無二致，其投資的整體價值取向仍保持了相對一貫的風格:業績優良、成長穩健、現金分紅回報率高、具有突出的比較優勢或中國特色等。

　　從券商重倉股的增減看，二季度券商不甘寂寞，配置積極。總體看，券商二季度雖僅減持了495.78萬股，但其實二季度券商調倉積極:40％的券商持股較上期(一季報)發生了變化，其中二季度累計增持股價合計7854萬股，累計減持量為8350萬股。如申銀萬國證券，二季度大幅減持天津港2154.7萬股的同時，又大舉增倉金融街846萬股；東方證券減持通寶能源333萬股同時，分別增持煙臺萬華、柳化股份高達401萬股、276.8萬股。

　　二季度試點股股改期間，投資者股改“尋寶”熱一浪高過一浪。但從券商增倉股前20名看，無一是近期狂炒的高對價潛力股，即券商并未“湊熱鬧”，依然堅持價值投資:一些非周期性行業或周期性特征不明顯的藍籌股是券商增倉的重點，如二季度券商增倉招商銀行多達1853萬股，另外大舉增倉的還有健特生物、桂冠電力、桂林旅游等；而值得關注的是，房地產股受券商的青睞，二季度券商增倉金融街、金地集團等分別為846萬股、442萬股。

　　而前期累計漲幅較大以及周期性特征明顯的個股遭遇券商的大幅減持，如申銀萬國證券狂減天津港2154.7萬股，紅塔證券減持武鋼股份也多達811.8萬股。重慶啤酒、伊利股份、大眾交通、雙匯發展、西藏發展、中海發展、馬龍產業、通寶能源等券商減持量均在300萬股以上。

　　對于券商重倉股的機會與風險，投資者應辯證看待。一些二季度遭遇券商大幅度減倉的個股，如天津港、武鋼股份、伊利股份、重慶啤酒、大眾交通、雙匯發展、西藏發展、馬龍產業、通寶能源等，其市場籌碼已逐漸分散，此類個股建議回避，畢竟此類個股未來的走強仍需一個籌碼從分散到集中的過程；另外，一些持流通股比例較高的“問題”券商重倉股，如漢唐證券、

　　但同時值得注意的是，一些原名不見經傳的“新生代”券商真是“后生”可畏，成為二季度券商增倉的生力軍，如東海證券、東方證券、東吳證券、中國民族證券、泰陽證券等，其中東海證券二季度更是大舉增倉2295萬股。相對受累于二級市場高位重倉的老券商而言，此類“新生代”券商無“歷史包袱”，后續增量資金充裕。因此我們認為，此類券商重倉股或增倉股值得關注，如東海證券重倉及大幅增倉的招商銀行、蘇常柴A、江蘇申龍，東方證券的重倉股煙臺萬華，東吳證券的桂林旅游等。

　　二季度券商重倉股增持前15名

　　較上期增減 本期持倉數

　　證券代碼 證券簡稱

　　數（萬股） 量 （萬股）

　　600036 招商銀行 1853 4136

　　000402 金融街 846 3062

　　000416 健特生物 488 1132

　　600383 金地集團 442 995

　　600309 煙臺萬華 401 1978

　　000570 蘇常柴Ａ 392 1320

　　600236 桂冠電力 361 722

　　000978 桂林旅游 293 309

　　600423 柳化股份 277 486

　　600978 宜華木業 241 482

　　600879

　　600819 耀皮玻璃 206 457

　　600330 天通股份 123 328

　　200725 京東方Ｂ 120 1254

　　600401 江蘇申龍 115 258

　　持股市值前15名券商

　　本期持股 本期持倉

　　持股市值增減

　　公司名稱 市值（人民數量 （萬

　　（人民幣萬元）

　　幣萬元）股／萬張）

　　申銀萬國證券 86961 －13435 9263

　　東方證券 64796 －8729 8413

　　紅塔證券 56723 －9617 9825

　　東海證券 31358 6386 5733

　　中國銀河證券 30626 －1821 5806

　　漢唐證券 28782 －10512 4849

　　國泰君安證券 28283 －6181 5462

　　廣發證券 25747 2544 3414

　　北京證券 21020 －1466 3548

　　國信證券 18805 23 2418

　　南方證券 18504 －6256 10474

　　光大證券 14725 －2786 2346

　　海通證券 14094 －1218 2832

　　國都證券 13187 238 161

　　上海證券 11899 －8895 2491