Q F I I ：依然是市場先行者

　　與2003年初剛進入國內股市時的一呼百應相比，QFII近年的號召力顯然大不如前。不過，從投資理念看，QFII依然是市場的先行者，只是在先行過程中也面臨很多煩惱。

　　在市場最低迷時增倉

　　2005年上半年是近幾年國內股市最低迷的一個半年度。在這半年時間內，大盤基本是

單邊下跌，上證指數一路跌破1000點，市場氣氛非常緊張。但就在國內投資者信心降到冰點時，QFII卻在大幅增倉。截止到8月26日，現身上市公司十大流通股東的QFII共持有流通股43469.55萬股，而半年前其持股數為29699.75萬股，持股數增加46.36％。

　　在公司最壞的時候買入

　　受上市公司盈利增長下降及股權分置的影響，2005年藍籌股整體表現較弱，自2003年以來一直處于市場主導地位的價值理念也遭遇到了前所未有的挑戰。作為價值投資的先行者，QFII及時進行了調整，調整的主要思路就是:在公司最好的時候拋出股票，在公司最壞的時候買入股票。

　　今年上半年，QFII對部分市場號召力極大但盈利處于高峰的藍籌股進行了減倉。最典型的是長江電力、寶鋼股份、上港集箱、鹽田港四只股票，QFII已經完全退出其十大流通股東行列。另外，廈門鎢業、

　　在大幅增倉的股票中，有好幾家盈利處于低谷的公司。最引人注目的是海螺水泥，作為一家周期性上市公司，海螺水泥逐漸被國內機構投資者拋棄，但與此同時，QFII卻大幅增倉。截至6月30日，進入前十大流通股東的QFII共持有海螺水泥4017.46萬A股，占其流通股比例20.09％。海螺水泥今年上半年每股收益0.086元，創出了近幾年低點。QFII在公司盈利最差的時候大舉介入顯然是看中其未來的增長能力。除海螺水泥外，海螺型材與通威股份也體現出QFII在公司最壞的時候買入股票的戰略眼光。

　　在公司業績出現拐點時買入或拋出，QFII在價值發掘上顯示出非常強的實力。

　　成長中的煩惱

　　買入處于盈利低谷的周期類股票或業績能保持穩定增長的非周期類股票應該是上半年QFII的主要投資思路。事實證明，這種操作從整體上看是非常成功的，并且也引導了市場主流。但在一種投資理念的培育過程中，也會出現很多波折。QFII也有成長中的煩惱。

　　QFII最大的煩惱可

　　其實QFII股的失誤并非從今年才出現的。去年，QFII大舉買入的常林股份、上海電力、中金黃金及西藏發展等股票遭到了中小投資者的強烈質疑。事實表明，以上股票部分已經被QFII以殺跌的方式減倉，還有些股票仍在不斷下跌中苦苦堅守。

　　QFII這種成長中的煩惱可能源自其研究機構刻意將國內市場與國外市場進行類比，也可能屬于一種正常的波折。對于國內投資者而言，取長避短才是最明智的選擇。