社保：調倉力度猛烈

　　特約撰稿莫光亮

　　市場公認政策性護盤資金進場對本輪行情的爆發發揮了點火作用。以全國社�；�金為例，今年6月中旬即增加數億元股票委托資金，而7月20日起，新增的4個穩健配置組合共計40億元已正式開始投資運作。由于全國社保基金2005年度資產配置計劃確定今年股票投資額度為88億元至178億元，伴隨市場逐漸走好，社�；�金仍可能繼續追加投資股票市場，因而關

注其投資狀況，分析其風格及投資品種，就具有顯著的實戰意義。

　　依據對截至8月27日披露半年報的1239家A股公司的前10大流通股東的統計和分析，筆者形成對二季度社保基金整體

　　入市規模有所擴大。1239家A股公司中，社�；�金現身于其中的129只個股，累計持股總市值為44.29億元，與一季度重倉品種139只、持股總市值49.84億元均有小幅差距。但考慮下列兩點因素后，社保基金繼續增加股票投資規模不應有任何疑義:其一，仍有126家公司未公布半年報，且其中有社�；�金一季度的重倉品種15只，假設社保基金全部持股不動，則持股總市值將增加4.4億元至48.7億元；其二，滬綜指一季度收盤1181.24點，二季度收盤為1080.94點，跌幅達到8.49％。

　　整體調倉力度猛烈。在已公布半年報的124只一季度社�；�金重倉股中，41只被剔除，增倉個股計29只，減倉個股計44只，持股狀況不變的個股僅10只。此外，二季度新增重倉股數目為46只。對比一、二季度按持股總市值排名的重倉前20名可知，一季度重倉股僅保留8只，中集集團和武鋼股份成為被剔除的重倉股，金牛能源、太原重工等7只個股排名退出前20名，南方航空、招商地產、皖通高速3只個股未公布半年報。二季度重倉前20名中，G長電、華聯綜超、中材國際、伊利股份、國電電力、江鈴汽車6只個股均是新增重倉股，而江淮汽車、宇通客車、華僑城A、福建高速、東阿阿膠、粵高速A六只個股則因排名遞增而進入前20名。

　　周期性行業整體減持。對比一、二季度各行業重倉股市值占社保基金重倉股總市值比例可知，金屬和非金屬制造業由一季度的14.64％迅速降至7.41％，采掘業由4％降至1.62％，

　　周期性公司靈活進退。以金屬非金屬制造業為例，中集集團、武鋼股份、太鋼不銹、洗螺水泥、新興鑄管等被清倉，撫順特鋼則是被明顯減倉，但銅都銅業被明顯增倉。以汽車制造類公司為例，福田汽車被明顯減倉，但江鈴汽車高居按持股市值排名的新增重倉股第6名，宇通客車居于增倉第4名，長安汽車、江淮汽車也進入增倉股行列。再以電力類公司為例，漳澤電力被剔除出重倉股行列，內蒙華電、深能源A也被明顯減倉，但G長電被大力新增，并高居重倉股第1名，國電電力、粵電力A、桂冠電力均位居新增重倉股前10名。

　　并未明顯參與G股炒作。G華海、G中信、G華靖被剔除出重倉股行列，而G金牛、G魯西、G風神均位列減倉前10名，社保基金因而錯失了7月間G股行情中本可以獲得的一段頗為豐厚的利潤。但另一方面，社保基金在大力買進G長電的同時，也對G龍盛予以增倉，并新增了少量的G海特、G

　　大力增倉公用事業。同樣通過對比一、二季度各行業重倉股市值占社�；�金重倉股總市值比例予以說明。對電力、煤氣及水的生產和供應業由一季度的6.94％迅速增至二季度的15.02％，使之成為僅次于機械、設備、儀表制造業的第二大重倉行業。安全性是社保基金投資行為的核心內容。業績穩定增長、收益預期良好的公用事業類公司股票成為社�；�金的最主要投資品種之一，并不出乎市場意料。

　　對持倉較小的行業予以增持。批發和零售貿易行業重倉股占社�；�金重倉股總市值的份額由一季度的3.31％提升至二季度的5.70％，農、林、牧、漁業則由0.25％增至0.98％，屬于大科技范疇的傳播與文化產業由0.34％增至1.43％，信息技術業由0.28％增至0.86％，電子制造業由0.37％增至0.58％。

　　不同組合的選股操作有明顯差異。各組合管理人均堅持價值投資不動搖，選股思路和操作策略因而有相當的雷同性，均重倉績優、高分紅和市場形象良好的藍籌股，因而社�；�金重倉股往往就是基金重倉股。但不同管理人對相同個股的操作并不一致。例如，南方基金管理公司管理的101組合大幅減持江西銅業，減幅為－59.35％，而鵬華基金管理公司管理的104組合操作思路則完全相反，二季度增持江西銅業49.84％。