鋼鐵下半年業(yè)績(jī)將回落

　　海通證券研究所雍志強(qiáng)

　　供給增速大于消費(fèi)增速

　　我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)。作為工業(yè)化和城市化進(jìn)程中的支柱產(chǎn)業(yè)，從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)鋼鐵工業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)的新階段。根據(jù)國(guó)際鋼聯(lián)(IISI)的統(tǒng)計(jì)，2005年1－6月

份，我國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了28.3％，達(dá)到了1.6486億噸。

　　二季度國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格走低，行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)形成。在產(chǎn)量大幅度增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格在2005年上半年出現(xiàn)了暴漲暴跌。一季度價(jià)格迅速上漲，到3月底、4月初，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)綜合指數(shù)達(dá)到了138.9點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。但4月份以來(lái)鋼材價(jià)格節(jié)節(jié)走低，截至7月29日，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)指數(shù)已經(jīng)下跌到了117.26點(diǎn)，比2004年底的125.21點(diǎn)跌7.95點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)際鋼材市場(chǎng)CRU指數(shù)下跌到了123.7點(diǎn)，大大低于2004年10月初161.3點(diǎn)的歷史峰值。

　　由于

　　鋼材凈進(jìn)口大幅度下降，消費(fèi)增長(zhǎng)低于供給增長(zhǎng)。今年1－7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋼材1535萬(wàn)噸，同比下降24.4％；而同期鋼材和鋼坯的累計(jì)出口量分別為1311萬(wàn)噸和547萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)1.2倍和2.2倍。由此測(cè)算，1－7月國(guó)內(nèi)累計(jì)鋼材消費(fèi)量超過(guò)21000萬(wàn)噸，同比增幅在10％以上。而同期全國(guó)累計(jì)鋼材產(chǎn)量20367萬(wàn)噸，增長(zhǎng)25.9％；累計(jì)鋼材新增資源量為21902萬(wàn)噸，增長(zhǎng)20.3％，高水平增長(zhǎng)局面不改。國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)明顯低于供給增長(zhǎng)速度。

　　上市公司業(yè)績(jī)達(dá)到峰值

　　由于產(chǎn)量擴(kuò)張、一季度價(jià)格高漲、以及二季度價(jià)格下跌有一定的滯后期，2005年上半年鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)達(dá)到本輪行業(yè)景氣以來(lái)的峰值。在滬深兩市27家主要鋼鐵上市公司中，截至8月26日有25家已經(jīng)公布了半年報(bào)，總體呈現(xiàn)以下特點(diǎn):

　　一是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比2004年同期有較大幅度的增長(zhǎng)。其中，25家上市公司平均凈利潤(rùn)達(dá)到了59024.92萬(wàn)元，比2004年上半年38691.29萬(wàn)元的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)52.56％；按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到了38.63％，平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到了38.63％；平均每股收益(攤薄)為0.35元，比2004年同期的0.30元增長(zhǎng)16.67％；平均銷售毛利率為12.4％，比2004年同期13％的平均毛利率水平略有下降；平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了8.86％，比2004年同期8.16％的平均凈資產(chǎn)收益率水平有所上升。

　　二是板材類企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好于以長(zhǎng)材為主的鋼鐵企業(yè)。2005年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的5家公司分別是:武鋼股份、本鋼板材、濟(jì)南鋼鐵、

　　三是特鋼類上市公司盈利能力依然比較弱，基本上處于微利狀態(tài)，主要原因在于沒(méi)有達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，以及上游原材料價(jià)格居高不下。

　　下半年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)回落

　　鋼鐵行業(yè)已經(jīng)連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅度增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，今年全年國(guó)內(nèi)粗鋼、鋼材產(chǎn)量將分別達(dá)到32000萬(wàn)噸和32500萬(wàn)噸，產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)大；全年鋼材表觀消費(fèi)量超過(guò)33000萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)繼續(xù)減弱；從目前看，未來(lái)鋼材價(jià)格會(huì)有反彈，但力度不會(huì)很大。預(yù)計(jì)全年鋼鐵行業(yè)效益依然可觀，但比2004年將有所下降。

　　從鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)看，我們認(rèn)為鋼材價(jià)格的拐點(diǎn)在二季度基本上已經(jīng)形成，而業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)將在三季度出現(xiàn)。通過(guò)對(duì)27家主要鋼鐵企業(yè)2003年一季度以來(lái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，可以明顯看到27家鋼鐵上市公司的季度凈利潤(rùn)從2003年一季度的48.85億元一路上漲，2005年一季度增長(zhǎng)到了106.96億元，加上我們對(duì)尚未公布報(bào)表的寶鋼股份和韶鋼松山的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2005年二季度凈利潤(rùn)將達(dá)到116.95億元。但由于成本上升，鋼價(jià)下跌，預(yù)計(jì)三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將比二季度低10％左右，三季度比二季度下降20％左右。

　　鑒于目前行業(yè)現(xiàn)狀，我們認(rèn)為產(chǎn)能較大、產(chǎn)品檔次高、未來(lái)將受益于鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼新軋等值得中長(zhǎng)期投資。預(yù)計(jì)這3家鋼鐵龍頭公司全年業(yè)績(jī)比2004年有較大幅度的增長(zhǎng)；生產(chǎn)中厚板的上市公司韶鋼松山、南鋼股份等仍會(huì)繼續(xù)保持較好的業(yè)績(jī)，但形勢(shì)不容樂(lè)觀；而一些生產(chǎn)建筑鋼等低端產(chǎn)品的上市公司，由于成本上升，價(jià)格下跌，業(yè)績(jī)將繼續(xù)下滑。