零售業(yè)增長趨勢延續(xù)

　　國泰君安證券研究所徐曉芳

　　平均凈利潤增長24％

　　截至8月27日，53家零售類公司中已有46家披露了半年報。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2005年上半年，商品零售類公司平均完成主營收入118560.40萬元，同比增長19.65％；平均實現(xiàn)凈利潤

2467.47萬元，同比增長24.09％；平均銷售毛利率為16.73％，同比增長3.05％。

　　分析可以發(fā)現(xiàn)，零售類公司經(jīng)營業(yè)績增長主要來自三個方面:一是零售連鎖類公司利潤增長水平較高，2005年中期凈利潤增幅為35.55％；二是以上海百聯(lián)股份、新世界、益民百貨為代表的百貨類公司盈利水平增幅較大；三是一批進(jìn)行了股東更替或主營業(yè)務(wù)重組的公司如ST昆百大、東百集團(tuán)、蘭州民百、長百集團(tuán)、華聯(lián)股份等經(jīng)營業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。

　　從近幾年發(fā)展趨勢看，零售類公司主營收入以20％左右的速度持續(xù)增長。由于“非典”影響，2003年上半年零售類公司凈利潤大幅下滑，2004年上半年增幅超過60％，2005年上半年則回落到24％左右。

　　增長趨勢將延續(xù)

　　從經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)在動因等多方面分析，我們認(rèn)為零售類公司今后兩年業(yè)績增長趨勢仍將延續(xù)。

　　消費需求增長將延長零售行業(yè)的景氣周期。國家信息中心預(yù)測，2005年社會消費品零售額將達(dá)到58483億元，增長12.8％。2005－2010年間，中國社會消費品零售額將保持每年8％－10％的速度穩(wěn)步增長，到2020年，預(yù)計社會消費品零售總額將超過20萬億元。行業(yè)景氣周期的延長，為上市公司業(yè)績增長打下良好基礎(chǔ)。

　　政策扶持力度加大將促進(jìn)零售類公司尤其是龍頭公司加快發(fā)展。2004年6月，

　　兼并收購將加快零售類公司發(fā)展步伐。未來一段時間內(nèi)，并購將成為零售類公司發(fā)展的主要旋律之一。目前正在進(jìn)行或?qū)⒁�進(jìn)行、涉及零售行業(yè)發(fā)展格局的重大并購重組有:百聯(lián)股份對集團(tuán)內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購，百聯(lián)集團(tuán)、大商集團(tuán)對大商股份的并購重組，聯(lián)華超市與華聯(lián)超市的合并，重慶商社與重慶百貨的重組，民企對南京新百、南京中商的并購。并購提速，將有效提高零售行業(yè)的市場集中度，大型零售企業(yè)銷售規(guī)模將會出現(xiàn)跳躍式增長。

　　龍頭公司迎來機遇

　　從投資的角度看，除了零售類公司估值已經(jīng)與國際接軌外，還有以下因素值得關(guān)注:

　　業(yè)績持續(xù)增長與并購題材。我們預(yù)計，在我們重點關(guān)注的10家公司中，除華聯(lián)超市外，其他公司經(jīng)營業(yè)績在今后兩到三年內(nèi)都將有不同程度的增長。重點零售類公司基本面普遍向好，并且具有前文所提到的重大并購題材，這在零售板塊屬史無前例。

　　股改帶來的歷史機遇。我國零售類公司尤其是百貨類公司，其經(jīng)營性資產(chǎn)主要是大中城市中心商業(yè)區(qū)的

　　另外，投資理念的變化，使得防御性強的商業(yè)零售股成為機構(gòu)投資者的增持對象。新世界、小商品城、G蘇寧、華聯(lián)綜超、大商股份、武漢中百等商業(yè)零售股成為基金增倉的重點品種。