券商——充分體現(xiàn)市場(chǎng)化精神

　　記者朱茵陳勁

　　華歐國(guó)際總經(jīng)理朱德貞日前表示，“與業(yè)界同仁一樣，我們也熱切期盼著股權(quán)分置改革管理辦法的盡快出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)在總結(jié)前兩批試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)反復(fù)討論和廣泛協(xié)商，形成了現(xiàn)在的征求意見稿，我們認(rèn)為不論是《管理辦法》的制定過(guò)程還是《管理辦法》的內(nèi)容，都充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化精神。”華歐國(guó)際認(rèn)為，這個(gè)征求意見稿與市場(chǎng)預(yù)期的規(guī)范相當(dāng)

契合，相信隨著新規(guī)定的出臺(tái)，股權(quán)分置改革將會(huì)順利地全面鋪開。

　　朱德貞認(rèn)為，《管理辦法》征求意見稿簡(jiǎn)化了股改的操作程序。改革動(dòng)議、相關(guān)股東合議、兩類股東協(xié)商時(shí)間安排、改革方案修改、停牌安排等充分吸取了前兩批試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)，具有很強(qiáng)的可操作性，這些規(guī)定對(duì)于快速完成股改會(huì)起到非常重要的推進(jìn)作用。

　　征求意見稿也充分體現(xiàn)了股東平等協(xié)商、自主決策的原則。與前段時(shí)間媒體揣測(cè)的內(nèi)容有所不同，征求意見稿并未對(duì)對(duì)價(jià)支付方式作過(guò)多規(guī)定，這為上市公司股東和市場(chǎng)針對(duì)不同公司的具體情況設(shè)計(jì)不同的對(duì)價(jià)方案預(yù)留了空間，也為投資銀行發(fā)揮專業(yè)實(shí)力為客戶量身定做股改方案提供了良好的平臺(tái)。可以預(yù)見，隨著股權(quán)分置改革的全面鋪開，解決股權(quán)分置問(wèn)題的創(chuàng)新方案將會(huì)層出不窮。

　　此外，征求意見稿對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的保薦工作也提出了更高要求，如要求持續(xù)督導(dǎo)相關(guān)當(dāng)事人履行改革方案中有關(guān)承諾義務(wù)等。

　　東方證券副總裁桂水發(fā)表示，《管理辦法》的內(nèi)容非常全面，股改簡(jiǎn)化了程序，縮短了周期非常好。目前表決時(shí)間縮短為三天，但還可以繼續(xù)縮短，這可以比較好地防止一些股東利用表決來(lái)要挾公司，提出其他要求。

　　此外，桂水發(fā)還提出了自己的建議，一是眾多公司要進(jìn)行股改，而且有的公司表示在年內(nèi)完成股改，但存在與交易所進(jìn)行協(xié)調(diào)的問(wèn)題，否則眾多上市公司將出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象。二是對(duì)于外資及含外資股的公司的股改，應(yīng)該由商務(wù)部、國(guó)資委等同時(shí)出臺(tái)相關(guān)措施。相關(guān)規(guī)定都需要有關(guān)部委的配合，否則有時(shí)拿到批文需要很長(zhǎng)時(shí)間。桂水發(fā)認(rèn)為，股改涉及到很多相關(guān)部門，配套服務(wù)也應(yīng)該盡快跟上，如國(guó)資委、商務(wù)部、財(cái)政部、稅收等部門也應(yīng)該有配套辦法。

　　桂水發(fā)還提到，股改期間所發(fā)生的費(fèi)用等涉及到上市公司利益問(wèn)題，影響到將來(lái)股東的利益。如果完全不考慮B股、H股股東，有可能形成股東之間的對(duì)立。對(duì)今后上市公司一些需要表決的事宜造成不良影響。從公司發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，這一問(wèn)題可能還需要明確。

　　招商證券研發(fā)中心盧興前日前表示，《管理辦法》將股改一線監(jiān)督權(quán)下放給證交所以及壓縮股改時(shí)間將提高股改的工作效率，將此前由試點(diǎn)期間自公告進(jìn)行改革試點(diǎn)之日起征集流通股股東意見，開始溝通協(xié)商，改為自相關(guān)股東會(huì)議通知發(fā)布之日起開始進(jìn)行。這樣安排可以使改革周期縮短為30天左右。證監(jiān)會(huì)還將股改的一線監(jiān)督權(quán)移交給證交所，由交易所協(xié)調(diào)和指導(dǎo)上市公司股權(quán)分置改革工作，這將大大提高股改的工作效率。

　　《管理辦法》為防止操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易作出了專門的安排，將此前可以在臨時(shí)股東大會(huì)前15天協(xié)商修改改革方案，調(diào)整為協(xié)商結(jié)果公布、公司股票復(fù)牌后，不得再次修改改革方案。這樣安排既保證充分協(xié)商，又強(qiáng)調(diào)保持方案的穩(wěn)定性，避免信息不對(duì)稱。此外，《管理辦法》還對(duì)操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易行為規(guī)定了嚴(yán)厲的處罰措施。

　　《管理辦法》將進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)定市場(chǎng)。除了繼續(xù)保持試點(diǎn)辦法中對(duì)股改后非流通股東的限制性流通條款之外，還規(guī)定:改革方案中應(yīng)當(dāng)包括適合公司情況的股價(jià)穩(wěn)定措施。此外，《管理辦法》還考慮到集中進(jìn)行股改對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，特別規(guī)定證券交易所根據(jù)均衡控制改革節(jié)奏的需要，與公司商定相關(guān)股東會(huì)議的召開時(shí)間。另外，為了防止大股東在股改方案中的承諾成為空頭支票，《管理辦法》對(duì)未能切實(shí)兌現(xiàn)承諾或者遵守約定的股東作出了處罰性規(guī)定。

　　聯(lián)合證券田藝表示，征求意見稿在指導(dǎo)思想上，明確了股改的意義不僅在于解決歷史問(wèn)題，更在于為

　　政策導(dǎo)向上，一是明確了改革方案應(yīng)當(dāng)兼顧股東即期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益:應(yīng)當(dāng)包括穩(wěn)定股價(jià)措施、異議非流通股股東退出安排等，并為股權(quán)分置改革與資產(chǎn)重組組合運(yùn)作提供了操作路徑；二是強(qiáng)化了保薦機(jī)構(gòu)的職責(zé)，同時(shí)，負(fù)責(zé)每一家公司股改的保薦代表人數(shù)由3名減少為1名，保薦效率大大提高；三是明確了非流通股股東對(duì)價(jià)承諾的基本要求和監(jiān)管措施；四是通過(guò)制度安排，大大緩解了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)減持?jǐn)U容的擔(dān)心。