權證的前世今生

　　(上接A01版)由于消息不明朗，僅僅過了一夜，權證又全線大幅回調，海發A權跌幅達16.66％。接下來的幾天，權證板塊上竄下跳，直到12月16日，媒體刊登6只權證延期半年的消息，權證價格再次上演大幅暴漲行情，6只權證價格均被炒至1.85元以上。

　　那段時間，深市股指低迷，交易量有時一天不到1個億，整個市場上最熱鬧的就是權證板塊。這些權證流通量小，價格低，全部6只權證的總市值不到2億元，只要集中少量資金就

可將其炒高。“反正炒正股也是賠錢，不如在權證上博一把”，一位資深市場人士告訴記者，當時很多大戶都拿出1/10的倉位炒權證，有些股票做得不好的炒家更是把全部家當押上去炒權證。大戶的操縱手法很多。這位市場人士介紹，最常見的就是利用T＋0交易方式，來回對倒拉高權證價格；有時還通過拔高正股價格來拉高權證價格，然后在高位派發。1994年10月18日，離收市僅有1分鐘時，深市海發股票突然出現66萬股買盤，瞬間便從6.00元拉到15.60元，漲幅高達150％。權證價格隨之猛漲，炒家借機出貨。“當時政府和大戶經常救市”，該人士回憶說，“不少炒家能提前得到消息，救市資金拉正股，這些炒家則打權證，因為權證杠桿效應極強，他們獲利非常可觀”。1996年五、六月份，6只權證又出現了因摘牌和不摘牌的謠言引起的暴漲暴跌現象，其中鳳凰權證就在5月11日上漲了49.68％。但最后的瘋狂并沒有持續多久。因為市場低迷，不少發行權證的個股跌破配股價，權證失去了認股價值，從幾元錢跌到1分錢。直到7月1日，6只權證全部摘牌。

　　寶鋼權證“瘋”性不改

　　短短五個交易日，寶鋼權證由大陽線變為陰線，再次讓我們見識了權證那與生俱來的本性。

　　“炒作寶鋼權證的無非是游資和大戶、中戶”，一位市場人士告訴記者，“我認識的一個大戶，天天盯著寶鋼權證，幾分鐘就對倒一次，一天能交易兩三千萬元。他跟我說，玩權證靠的是第六感，動作一定要快！”

　　從1996年算起，權證交易的大門已經關閉了9年。8月22日，寶鋼權證輕輕打開這扇大門，然后給市場送上一份漲停的大禮。接下來的兩天，寶鋼權證也毫不含糊，一路瘋漲。

　　8月25日上午，寶鋼權證開盤后瞬間被拉高到2.088元。按照4.5元的行權價和G寶鋼前一天收盤價4.57元計算，2塊錢的權證意味著市場預期一年后G寶鋼股價能上漲40％。很多人認為這樣的漲幅很難出現，但也有人稱寶鋼權證漲到3.5元也不為過，他們的理由是:按照寶鋼0.8元的每股收益和10倍市盈率計算，一年后G寶鋼的股價應該漲到8元，這和4.5元的行權價之間存在著3.5元錢的價差。

　　然而，幾分鐘后，巨量賣盤把寶鋼權證快速打到1.95元附近。下午，寶鋼權證繼續大幅跳水，全天漲幅僅為1.22％。

　　昨日，寶鋼權證依然沖高回落，全天下跌1.26％。成交額不足15億元，和24日相比萎縮了一倍多。

　　分析人士稱，這是暴炒之后的必然結果。雖然沒有出現當年權證價格高出正股價格的奇景，但是寶鋼權證的走勢也稱得上瘋狂。一位資深市場人士告訴記者，在香港，藍籌股發行的權證同樣有以小博大的作用，但是權證能溢價15％已經算不錯了。“寶鋼權證溢價40％多，太高了，已經把未來的上升空間炒沒了。”此外，在香港，權證和正股的走勢緊密關聯，通常保持1∶3的杠桿效應，而寶鋼權證的走勢已經看不到正股的影子。

　　回顧剛剛過去的一周，大家問得最多的一個問題就是:寶鋼權證能瘋多久？