五部委指導(dǎo)意見(jiàn)指明股改方向 市場(chǎng)形成良好預(yù)期

　　□ 本報(bào)記者 徐建民

　　五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，是對(duì)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的階段性總結(jié)和對(duì)未來(lái)股權(quán)分置改革的戰(zhàn)略布署，是解決股權(quán)分置試點(diǎn)工作的綱領(lǐng)性文件。

　　首先，《指導(dǎo)意見(jiàn)》是國(guó)務(wù)院幾大部委同時(shí)提出的，其權(quán)威性不容質(zhì)疑。這表明國(guó)務(wù)院各部委之間就股權(quán)分置改革全面鋪開(kāi)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，而且將地方人民政府、中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和交易所也納入到股權(quán)分置改革的規(guī)范范圍，為股權(quán)分置改革的成功奠定了基礎(chǔ)。

　　其次，前期市場(chǎng)普遍認(rèn)為股權(quán)分置改革將“快馬加鞭”，而《指導(dǎo)意見(jiàn)》則是強(qiáng)調(diào)“積極穩(wěn)妥”，成熟一家，推出一家。這實(shí)際上表明，即使改革全面推開(kāi)，短期內(nèi)大規(guī)模無(wú)序上市的情況也不可能發(fā)生。

　　不過(guò)，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的新老劃斷問(wèn)題，《指導(dǎo)意見(jiàn)》中只是強(qiáng)調(diào)要擇機(jī)實(shí)行，并沒(méi)有規(guī)定明確的時(shí)間表。

　　再次，就市場(chǎng)普遍關(guān)注的對(duì)價(jià)問(wèn)題，從該指導(dǎo)意見(jiàn)來(lái)看，雖然并未對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的股改對(duì)價(jià)問(wèn)題作出一個(gè)非常明確的指示，但是我們從其字里行間仍能看出一些方向性的判斷。比如，對(duì)于含B股、H股的A股股改問(wèn)題，指導(dǎo)意見(jiàn)明確為由A股市場(chǎng)相關(guān)股東協(xié)商解決股權(quán)分置問(wèn)題，這意味著含H股或B股的A股上市公司，在解決股權(quán)分置問(wèn)題時(shí)，非流通股股東只是向A股股東買A股市場(chǎng)的流通權(quán)，而不必向H股股東和B股股東支付對(duì)價(jià)。但也暗示，為了不損害H股股東和B股股東的利益，此類公司的非流通股股東只能用自己擁有的現(xiàn)金及持有的上市公司股權(quán)向流通股股東支付對(duì)價(jià)。這一點(diǎn)是值得市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)公司或者大股東采取穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期的相關(guān)措施以及在股改方案中作出提高業(yè)績(jī)和價(jià)值增長(zhǎng)能力的組合安排，這與之前上證所提出的對(duì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的10 項(xiàng)原則基本吻合。

　　對(duì)于績(jī)差公司的對(duì)價(jià)問(wèn)題，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了鼓勵(lì)其以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)等作為對(duì)價(jià)形式的辦法。這為市場(chǎng)對(duì)部分績(jī)差公司進(jìn)行股改作出了一個(gè)較為明確的方向性指導(dǎo)。最后，《指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)股改應(yīng)該有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，具體可以通過(guò)大股東股份質(zhì)押貸款、發(fā)行短期融資券、債券等商業(yè)化方式，來(lái)為大股東增持股份提供資金支持，這些措施會(huì)提高市場(chǎng)對(duì)于G股股價(jià)的穩(wěn)定預(yù)期，同時(shí)再次明確了管理層希望在一個(gè)穩(wěn)定向上的市場(chǎng)中完成股改的意愿。

　　正如管理層一再?gòu)?qiáng)調(diào)的，目前最重要的問(wèn)題是如何確保股改的順利進(jìn)行，市場(chǎng)融資功能的恢復(fù)并非目前管理層最關(guān)注和最迫切的問(wèn)題，合理控制擴(kuò)容節(jié)奏相信會(huì)是管理層重點(diǎn)考慮的環(huán)節(jié)。

　　注意到《指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)“股改并不以通過(guò)資本市場(chǎng)減持國(guó)有股份為目的，當(dāng)前國(guó)家也沒(méi)有通過(guò)境內(nèi)資本市場(chǎng)減持上市公司國(guó)有股份籌集資金的考慮”的不同尋常的解釋，是為了避免市場(chǎng)對(duì)未來(lái)可能存在的供給嚴(yán)重失衡而做出的“政策承諾”。總之，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)與市場(chǎng)的良好預(yù)期是一致的。