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人民幣匯率形成機制改革終于“出其不意”地推出，雖說考慮到匯率調整的復雜性，相關配套性政策的出臺在意料之中，但管理層如此頻頻出拳實屬意料之外。隨著人民幣匯率形成機制改革措施的出臺，管理層在一個月的時間里兩次上調境內美元、港幣小額存款利率，并決定擴大遠期結售匯銀行主體和開辦人民幣與外幣掉期業務，一系列配套政策措施的出臺，目的在于培育市場主體，為市場參與者提供更多的避險工具，緩解人民幣升值預期對貨幣政策的沖擊。從人民幣匯率調整后對市場的影響來看，短期至中期對市場資金面影響總體寬
松，長期來看，由于匯率調整牽涉面廣，對資金面的影響較為復雜。
短期對資金面影響總體寬松
自人民幣匯率形成機制改革政策出臺以來，從貨幣市場來看，對市場資金面影響總體中性，雖然在政策出臺后一周的時間里，銀行間回購加權平均收益率上升5個基點左右并出現小幅波動，但進入8月份以來，市場利率又回調至政策出臺之前的水平。人民幣匯率調整對市場資金面的影響，主要表現在以下幾方面:
首先，就人民幣匯率調整與升值預期而言。從理論上說，任何一個國家貨幣的升值將使資金通過各種渠道套匯流到境外，導致一國基礎貨幣供應量縮減，然而，現實生活中并非如此。以1985年日元升值為例，廣場協議后兩年的時間里，日元陸續升值50％。對于匯率管制政府而言，匯率的調整永遠跟不上匯率調整預期的變化。此次人民幣對美元升值2％，升值幅度明顯低于升值前市場預期的下限，人民幣小幅升值雖然可能分化部分通過貿易順差和外商直接投資渠道流入的資金的預期與選擇，但對于國際游資而言，一般不會輕易撤出，而是以各種形式留在境內持續對一國匯率制度施壓。據統計，7月份我國新增外匯儲備336億美元，比去年同期增長54％，其中貿易順差對新增外匯儲備的貢獻率約31％，外商直接投資貢獻率約13％，國際游資的貢獻率高達56％。且從NDF來看，盡管人民幣匯率調整后，人民幣NDF貼水一度有所回落，但從周連續價格來看，市場對人民幣升值預期仍然強烈。由于人民幣升值預期效應大于升值效應，總體沒有對市場資金面造成緊縮壓力。
其次，從7月份貨幣信貸數據來看，7月末金融機構外匯存款余額1605億美元，比上月減少48億美元，居民外幣儲蓄存款與單位外匯活期存款均出現同比負增長，這也是2005年以來首次出現外匯存款同比負增長。企業和個人預期人民幣進一步升值而大量結匯是導致外匯存款減少最主要的原因。大量結匯使商業銀行普遍感到外匯資金頭寸吃緊，這也使管理層連續上調境內美元、港幣小額存款利率，以利差來彌補企業或個人預期套匯收益，從而減少外匯占款壓力。
最后，從央行公開市場操作來看，自人民幣匯率調整以來，人民銀行連續一個月每周通過公開市場招標發行1年期和3個月期央行票據300億元，預計8月份央行通過公開市場操作將回籠資金約570億元，如果不考慮今年1月份春節因素，8月份回籠資金量創今年新低。在人民幣匯率調整當月，公開市場操作也僅回籠資金730億元，與2700億左右的新增外匯占款相比，未對沖外匯占款大致在2000億左右。從近期央行公開市場操作來看，在人民幣匯率調整后，為了給市場參與者穩定的預期，央行更傾向于放棄公開市場操作對沖外匯占款的職能，保持銀行間寬松的市場環境，引導更多的資金流向創新型投資品種和短期信貸市場，培育新的市場投資空間，強化商業銀行的定價能力。因此，從央行公開市場操作來看，近期內仍將保持相對寬松的政策環境。
長期影響較為復雜
由于匯率調整牽涉面廣，從長期來看，我國匯率形成機制的改革對資金面的影響較為復雜。從宏觀經濟的角度來看，雖說本次人民幣匯率的調整對宏觀經濟影響有限，但2003年下半年以來我國經濟高速增長形成本輪經濟周期的峰值，隨著我國經濟的軟著陸，宏觀經濟基本面將不支持人民幣進一步升值，人民幣升值預期也將隨之減弱，國際游資的撤離可能對市場資金面產生影響。另一方面，從匯率形成機制的改革來看，此次匯率調整顯然不能覆蓋市場預期，如果”嚴進寬出”的外匯管理不能有效控制國際游資對我國匯率制度的持續沖擊，那么后續匯率制度改革方案將可能出臺，而且從目前央行推出的擴大遠期結售匯銀行主體和開辦人民幣與外幣掉期業務的配套政策來看，不排除日后擴大人民幣波動幅度等政策的推出，這將減弱人民幣進一步升值的預期，從而影響市場資金面。總體來看，由于宏觀經濟、匯率制度改革及人民幣升值預期等因素相互交織，此次匯率調整對長期資金面的影響較為復雜。
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