上海本地股：美好的預期 經典的炒作

　　中國科技證券 李世彤

　　上海本地股持續上演逼空行情，周三滬市漲停榜的11家個股中有9家為上海本地股，周四該板塊強勢不減，滬市19家漲停股中仍有15家上海本地股的身影。雖然上漲的上海本地股以早期上市的老股居多，業績大多一般，但該行情的脈絡依然稱得上經典。

　　股權結構特殊性提高預期

　　本輪漲幅較大的上海本地股的股權結構非常特殊，基本上都具有流通A股與非流通股本比例懸殊的特點。如其中漲幅最大的輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)，流通A股僅2288萬股，而非流通股數為62348萬股，前者僅為后者的二十七分之一；另外，氯堿化工(資訊 行情 論壇)的流通股本也僅為非流通股的二十六分之一。

　　兩者異常懸殊的差距，使投資者產生良好的預期:輪胎橡膠的非流通股東僅需拿出二十七分之一作為對價即可實施十送十的股改方案。而在周三國務院下發的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》中，更明確的指出，對于含H股、B股的公司，股改方案由A股市場投資者協商解決，實際上基本排除了對H股、B股持有者進行補償的可能。這一點的明確有望使非流通股的補償主要集中在對A股股東，也相應的提高了A股的含權比例。而近期出現大漲的輪胎橡膠、氯堿

　　理論不等于實際

　　盡管預期向好，但我們仍然不能對上海本地股的股改方案抱非常樂觀的態度。

　　第一，根據宏盛科技(資訊 行情 論壇)的試點分析，不少上海本地股曾進行過股權轉讓，非流通股東歷史成本不同，支付對價的底限也不同。第二，從二批試點看，由于涉及到國有資產，流通股股東與國有企業的對話處在不利的地位，很難要求到預期的高對價。第三，上海本地股的市盈率普遍偏高，目前價格有高估之嫌，一旦流通股股東獲得高對價補償，二級市場將會出現高比例除權，而除權后股價不可避免將會出現大跌，這也會影響到非流通股股東未來的利益。

　　根據各種條件推測，除少部分公司外，大部分上海本地股的對價方案可能會以30日均線作為基礎，以試點時停牌價格除以30日均線價格即為對價補償比例，而這一比例遠低于目前流傳的方案。

　　行情脈絡較為經典

　　不過上海本地股的行情并非純粹的炒作，其中行情脈絡完全符合歷史上大的板塊行情的經典延續。

　　首先，上海本地股的股改預期即有股權結構特殊性的支撐，也有政府支持的背景，減少了大資金的風險；其次，對上海市國有資產管理部分而言，很可能會推出幾家較好的股改方案，提高上海本地股的形象，有利于后續的上海本地企業的融資計劃；再次，上海本地股中大部分企業均具有同樣特殊的股本結構，主力以暗渡陳倉的手法，在全力推高部分

　　根據上面的推斷，上海本地股的行情尚未結束，不過投資者需要注意的是，股改預期仍然是題材性行情，不利于長期投資；目前上海本地股的龍頭品種可能要出現變化，投資者可關注補漲股的量價配合及漲幅；在強勢股的股改方案出臺前后及時兌現盈利。