半年報話題：電站設備-躍上行業景氣高峰

　　方正證券研究所 袁海

　　2001年報每股虧損高達0.58元時，東方電機(600875)的投資者一定沒有想到公司在2005年半年就可以實現盈利每股0.58元。今年上半年公司主營收入11.7億元，同比增長32％；實現凈利潤2.63億元，同比增長612％。

　　公司業績上漲來自于主營業務規模的迅速擴大和盈利能力的提高。在行業周期的跌宕起伏中，以東方電機為代表的電站設備行業終于在今年等到了花開的時刻。數據顯示，以東方電機、東方鍋爐、華光股份、武鍋B、杭汽輪B為樣本的重型電站設備板塊，今年上半年主營業務收入平均增長了60.91％，凈利潤平均增長了193.63％，凈資產收益率平均達到18.27％。

　　行業景氣度高漲

　　行業數據也顯示了這個增長的態勢，電站設備子行業05年1－5月份銷售收入同比增長30－70％之間，其中電站汽輪機和電站鍋爐銷售收入同比增幅最大；由于原材料價格的高位運行，電站鍋爐、發電機和水輪機的銷售毛利率都同比出現了一定的下降，只有技術附加值較高的汽輪機生產企業毛利率仍能實現同步增長。可以看出，電站設備所有子行業的利潤總額增長幅度都在100％以上，其中電站汽輪機和電站鍋爐的利潤總額同比增幅最大，目前行業景氣度依然高漲。

　　從2005年上半年電站設備子行業的統計數據來看，鍋爐和汽輪機等火電機組的設備的銷售收入增速達到60％以上，這與今年上半年電力投資的增速基本相當，反映了電力投資主要集中在電源建設方面這一特征，而電源建設又主要集中在“短平快”的火電機組的特點。鍋爐行業的代表企業東方鍋爐今年上半年新簽訂合同53億元，公司擺脫了原材料價格上漲的不利影響，毛利率恢復到20.32％，與去年相比上升了3個百分點，且明顯高于鍋爐行業的平均水平，顯示出規模經營的效益。而發電機生產代表企業東方電機上半年完成水輪發電機組15組，產量1414.5MW；汽輪發電機19臺，產量5910MW；交直流電機33臺，產量118.26MW；各類輔機110套。公司上半年新承接訂單也拿到24億元。與去年相比，毛利率下滑2個百分點，達到34.1％，仍明顯高于行業平均水平。兩個代表企業都取得比行業平均水平的經營指標，這主要與電站鍋爐行業和發電機行業高達85％以上的行業集中度有關。優勢企業在大規模的電源建設中分得了更多的羹，并在今后電源結構調整過程中繼續受益。

　　產品結構將巨變

　　從長遠看，我們認為電站設備行業仍然具有較大的市場發展空間。預計“

　　但從近段時間看，國家針對電站無序建設的宏觀調控會對電力設備制造行業產生影響。

　　一是訂單的減少和撤回。東方鍋爐半年報顯示，由于報告期新簽訂單較上年同期有所下降，部分貨款提前收回。公司經營活動產生的現金流量凈額較上年同期下降了115.96％，變成了負值。

　　二是貨款回收產生困難。幾個電站設備上市公司都在半年報中不約而同地把加大貨款回收力度放在下半年的工作任務之中。其中，東方鍋爐受到的影響最大。公司稱，2005年7月15日，國家發改委等四部委公布了第一批停止建設的違規電站項目。該《公告》公布項目涉及本公司的有8個項目，其中6臺300兆瓦鍋爐、1臺200兆瓦鍋爐、2臺135兆瓦鍋爐，總計2270兆瓦鍋爐，以及7套輔機。鍋爐除1臺200兆瓦機組項目已經完工并交付業主外，其余項目均已不同程度投入生產，貨款回收率只有58％。

　　因此，受到宏觀調控的影響，電站設備行業已經結束了井噴的形勢，業績增長已經開始放緩，如東方鍋爐，三季度業績預增只有50％以上的水平。東方電機由于其水電機組產品的行業景氣周期更長，加上下半年公司產出相對集中，業績將會繼續保持快速增長的勢頭。

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢