半年報(bào)點(diǎn)評：中原高速--實(shí)現(xiàn)外延式增長

　　渤海證券研究所　曹旭特

　　中原高速(資訊 行情 論壇)(600020)半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.42億元，凈利潤2.99億元，分別同比增長40.45%和22.03%，主營業(yè)務(wù)收入增長較快是因?yàn)?004年9月公司收購了漯駐高速收費(fèi)權(quán)，該路段在報(bào)告期內(nèi)增加收入1.81億元，占全部主營業(yè)務(wù)收入的24.4%。

　　凈利潤增長幅度落后于主營業(yè)務(wù)增長的原因是主營業(yè)務(wù)成本同比上升了87.16%，成本的增加主要體現(xiàn)在養(yǎng)護(hù)成本中，除了對漯駐高速的全面整治和綠化增加成本支出2326萬元，對鄭漯高速擴(kuò)建改造使得該路段的養(yǎng)護(hù)成本同比增長了133%，成本上升使公司整體毛利率水平下降7.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　新鄭高速分流負(fù)面影響顯現(xiàn)。新鄭高速全面開通后，京珠國道干線全線貫通，促進(jìn)了公司漯駐和鄭漯高速整體車流量的增長，但同時(shí)也對公司鄭州黃河大橋和鄭漯高速鄭州至機(jī)場段起到明顯分流影響，報(bào)告期內(nèi)黃河大橋日均通車絕對量同比下降31.88%，交通量折算數(shù)日均同比下降44.95%，致使黃河大橋主營業(yè)務(wù)收入下降34.11%，但由于該項(xiàng)目收入只占公司全部收入的13.6%，因此未對公司整體經(jīng)營產(chǎn)生過大負(fù)面影響。

　　展望下半年，漯駐高速幫助公司實(shí)現(xiàn)外延增長。漯駐高速的維護(hù)已基本完成，公司費(fèi)用支出將得到一定控制，預(yù)計(jì)下半年毛利率水平將略有回升，同比去年新增漯駐高速全年的利潤貢獻(xiàn)將使公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大增長。

　　根據(jù)公司公告，未來三年將是公司資產(chǎn)快速擴(kuò)張的年份，按照權(quán)益比例公司將投入約120億元進(jìn)行鄭漯高速擴(kuò)建、黃河四橋、鄭石高速和登鞏高速四個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和改造，公司存在較大資金壓力。其中投資規(guī)模最大的鄭石高速將在2005年7月動(dòng)工，公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目在2008年投入運(yùn)營，2011年開始盈利，2013年彌補(bǔ)完虧損，所以該項(xiàng)目在短期內(nèi)很難達(dá)到公司已有資產(chǎn)的收益率水平，這樣將會(huì)降低公司未來整體的盈利能力和成長性。