本期話題：聚焦即將問(wèn)世的貨幣經(jīng)紀(jì)公司　貨幣經(jīng)紀(jì)公司尷尬前行

　　特別報(bào)道

　　記者石朝格

　　享有金融市場(chǎng)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)者”美譽(yù)的貨幣經(jīng)紀(jì)公司，在謀劃數(shù)年之后，終于迎來(lái)了一線生機(jī)。

　　現(xiàn)在離9月1日《貨幣經(jīng)紀(jì)公司試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)辦法》)的正式實(shí)施雖然還有幾天時(shí)間，但是在中國(guó)金融業(yè)的“橋頭堡”——上海，變化已經(jīng)開(kāi)始。一些外資銀行、中資銀行，甚至還包括一小部分從事外匯交易的機(jī)構(gòu)投資者，它們?cè)谶M(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)、資金拆借、短期商業(yè)票據(jù)等業(yè)務(wù)時(shí)，其交易員大多都把交易場(chǎng)所定在了上海。

　　“這在以前是不可想象的事情。”現(xiàn)就職于上海某外資汽車(chē)金融公司的一位原“地下”貨幣經(jīng)紀(jì)商告訴記者，以前由于滬上貨幣經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)一直處于“半生不熟”的尷尬境地，一些從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的交易員往往把交易場(chǎng)所選擇在香港。

　　另?yè)?jù)一位接近

　　合資公司“難產(chǎn)”

　　在各方力量的推動(dòng)下，貨幣經(jīng)紀(jì)公司的出籠雖已成定勢(shì)，但這項(xiàng)工作的推進(jìn)仍在不斷遭遇這樣或那樣的尷尬。

　　事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)貨幣經(jīng)紀(jì)公司保持了相當(dāng)審慎的態(tài)度，此次監(jiān)管層也只是對(duì)合資公司開(kāi)了一道口子，甚至連商業(yè)銀行等市場(chǎng)參與主體也被擋在大門(mén)之外。

　　另?yè)?jù)記者了解，業(yè)界盛傳將于9月掛牌的國(guó)內(nèi)首家貨幣經(jīng)紀(jì)公司最近又遇到了新的麻煩:合資雙方中國(guó)外匯交易中心與毅聯(lián)匯業(yè)在股權(quán)分配比例問(wèn)題上僵持不下，使得雙方的合作充滿了變數(shù)。知情人士透露，雙方談判不順利的原因是監(jiān)管當(dāng)局覺(jué)得外資的比例過(guò)高，應(yīng)適當(dāng)降低比例，此外，合資雙方在高級(jí)管理人員的安排等權(quán)力問(wèn)題上也存在一些分歧。

　　中國(guó)外匯交易中心和毅聯(lián)匯業(yè)在首輪談判中達(dá)成的意向是，在這個(gè)合資貨幣經(jīng)紀(jì)公司中，中方占51％的股份，而毅聯(lián)匯業(yè)占49％的股份。其中，中方資金由財(cái)政部門(mén)劃撥；管理模式和管理人員將以毅聯(lián)匯業(yè)為主；成立后的合資公司采取公司編制。然而監(jiān)管層覺(jué)得，“外資股權(quán)占比過(guò)高，會(huì)影響到中資對(duì)公司的控制權(quán)”，并建議把其壓縮在33％以內(nèi)。

　　由此看來(lái)，毅聯(lián)匯業(yè)在股權(quán)問(wèn)題上勢(shì)必會(huì)有一個(gè)與監(jiān)管當(dāng)局討價(jià)還價(jià)的過(guò)程，即便是當(dāng)局不讓步，毅聯(lián)匯業(yè)也會(huì)要求所謂的“最高限額”，即33％的股權(quán)。目前，合資雙方就股權(quán)持有比例問(wèn)題已進(jìn)入第二輪談判。

　　中國(guó)外匯交易中心一位人士認(rèn)為，貨幣經(jīng)紀(jì)公司的及時(shí)推出早已是合資公司的既定目標(biāo)，尤其是對(duì)毅聯(lián)匯業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠拿到中國(guó)貨幣經(jīng)紀(jì)公司的“第一張牌照”的意義重大，在中國(guó)這個(gè)巨大市場(chǎng)的利益誘惑面前，毅聯(lián)匯業(yè)在關(guān)鍵時(shí)刻肯定會(huì)做出讓步。

　　即便是這樣，貨幣經(jīng)紀(jì)公司的推出最快也只能在今年年底，德利萬(wàn)邦和上海國(guó)際集團(tuán)在設(shè)立合資貨幣經(jīng)紀(jì)公司時(shí)也可能會(huì)遇到同樣的問(wèn)題。

　　工商銀行總行資金部某負(fù)責(zé)人告訴記者，引入貨幣經(jīng)紀(jì)公司是外匯體制改革的應(yīng)有之意，但外匯市場(chǎng)改革有一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，“急不得”，某種程度上來(lái)說(shuō)，我國(guó)還沒(méi)有形成一個(gè)真正的外匯市場(chǎng)，此次沒(méi)有把市場(chǎng)的重要參與主體商業(yè)銀行列入其中也正是出于這種考慮。

　　經(jīng)紀(jì)公司不“經(jīng)濟(jì)”

　　作為橫跨外匯、貨幣、資本等三大市場(chǎng)的中介人，貨幣經(jīng)紀(jì)公司的“出生”之所以舉步維艱，是多方因素作用的結(jié)果。

　　據(jù)工行的這位人士透露，按照當(dāng)時(shí)的設(shè)想，貨幣經(jīng)紀(jì)公司的設(shè)立有幾種可能的方案:一是建立合資公司；二是對(duì)中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行重新定位，在原“貨幣經(jīng)紀(jì)部”的基礎(chǔ)上成立獨(dú)資的專(zhuān)業(yè)公司，并吸收商業(yè)銀行入股；三是國(guó)內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合或合資成立貨幣經(jīng)紀(jì)公司。

　　設(shè)想終歸只能是美好的愿望，短時(shí)間內(nèi)貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)很難出現(xiàn)多元化競(jìng)爭(zhēng)的格局。就監(jiān)管當(dāng)局而言，雖然成立貨幣經(jīng)紀(jì)公司是“融通”市場(chǎng)的一件“大好事”，但是相對(duì)于法制監(jiān)管體系的構(gòu)建和金融風(fēng)險(xiǎn)的控制來(lái)說(shuō)，這畢竟還算是“小事”。

　　社科院世經(jīng)所張斌博士持有類(lèi)似的看法，“貨幣經(jīng)紀(jì)公司融通的是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)不易控制，監(jiān)管者必須做到萬(wàn)無(wú)一失”，再者它連接了三個(gè)市場(chǎng)，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”，這些無(wú)不對(duì)監(jiān)管者提出了挑戰(zhàn)。

　　這也是成立合資貨幣經(jīng)紀(jì)公司的準(zhǔn)備工作歷經(jīng)三年至今仍無(wú)重大進(jìn)展的最主要原因。此外，我國(guó)外匯市場(chǎng)還未發(fā)育成熟，不僅沒(méi)有完全開(kāi)放，包括外匯交易在內(nèi)的貨幣交易的品種和渠道相當(dāng)單一，而且人民幣不能自由兌換，使得貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)根本不可能大規(guī)模開(kāi)展。

　　此外，熱情頗高的國(guó)外貨幣經(jīng)紀(jì)公司也要為自己的“生計(jì)”考慮。

　　從目前銀行間市場(chǎng)的實(shí)際操作來(lái)看，“很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，我們很難盈利”，毅聯(lián)匯業(yè)的某位人士分析，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的貨幣經(jīng)紀(jì)基本上都是免費(fèi)的，要想收費(fèi)則必須在提高服務(wù)質(zhì)量的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的“等待”，而且，其他中介服務(wù)收費(fèi)也很困難，“再者國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較小，交易品有限，利率也沒(méi)有完全市場(chǎng)化”，貨幣經(jīng)紀(jì)公司也不能通過(guò)從事直接的投資業(yè)務(wù)或者衍生業(yè)務(wù)來(lái)增加利潤(rùn)空間。

　　監(jiān)管層“用心良苦”

　　對(duì)國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)巨頭來(lái)說(shuō)，它們看重的是中國(guó)這個(gè)龐大的市場(chǎng)，甚至不惜賠本賺吆喝也要搶先占領(lǐng)市場(chǎng)，但是外資公司的目的依然是“攫取”最大利潤(rùn)，它們一方面促進(jìn)市場(chǎng)成長(zhǎng)，另一方面也會(huì)加緊擴(kuò)充自己的“地盤(pán)”，這對(duì)日后本土公司的培育極為不利。

　　張斌在接受記者采訪時(shí)指出，試點(diǎn)成功之后肯定會(huì)推出本土的公司，一旦合資公司“長(zhǎng)大”，本土公司就難進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，即使能進(jìn)來(lái)也只是“為他人作嫁衣”，這種情形在租賃領(lǐng)域已有前車(chē)之鑒。

　　工行資金部的這位負(fù)責(zé)人也有此擔(dān)憂，并建言監(jiān)管當(dāng)局要從“細(xì)則”上加以更嚴(yán)格限制，“貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中資機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不是外資的對(duì)手，一旦任其開(kāi)放，就會(huì)把整個(gè)市場(chǎng)拱手讓給合資公司”。

　　很顯然，監(jiān)管者對(duì)此也有過(guò)周全的考慮，甚至“用心良苦”。《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，外資公司申請(qǐng)前連續(xù)三年盈利且每年稅后凈收益不低于500萬(wàn)美元，而對(duì)中方?jīng)]有做明確要求，僅提出申請(qǐng)前連續(xù)三年盈利；外資公司要從事貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)20年以上、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，有完善的內(nèi)部控制制度，而對(duì)中方僅要求是依法設(shè)立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，并從事貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等代理業(yè)務(wù)5年以上。

　　那監(jiān)管者又為何選擇首先設(shè)立合資公司呢？其用意不言自明，無(wú)非是想借此引進(jìn)西方國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。“我們之所以與外資合作，主要是想借鑒它們的經(jīng)驗(yàn)，另外，它們分布在全球的價(jià)格采集網(wǎng)點(diǎn)也正是我們的‘軟肋’。”上海國(guó)際集團(tuán)某位人士向記者表示。

　　但是能否如中資公司所愿，把外資的一整套經(jīng)驗(yàn)完全移植過(guò)來(lái)，中資公司心里也沒(méi)底。從目前的情況來(lái)看，由于人民幣還不能自由兌換、交易價(jià)格取決于中國(guó)外匯管理政策等各種政策面的限制，國(guó)外操作方式和經(jīng)驗(yàn)在引入國(guó)內(nèi)時(shí)會(huì)大打折扣。

　　“國(guó)外貨幣市場(chǎng)交易多為一年期以下，而我國(guó)短期國(guó)債不夠，債券信用也受限，這都將限制貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展。”社科院金融所易憲容認(rèn)為貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)操作要十分謹(jǐn)慎，特別是監(jiān)管者在制定規(guī)則的同時(shí)要學(xué)會(huì)如何監(jiān)管，盡可能扶持國(guó)內(nèi)資本。