(香港理財產品系列之八)　掛鉤多種資產的混合性票據

　　記者黃立鋒　深圳報道

　　在日益龐大的結構性票據中，有一類票據顯得有些與眾不同，它們不是純粹的股票掛鉤票據，也不是純粹的信貸相聯票據、外匯相聯票據或者利率相聯票據，它們掛鉤的資產可能是股票、信貸事件、外匯或者是利率等資產或事件其中兩種或以上，這就是混合性票據。

　　“浮息＋股票”

　　富通銀行香港分行在7月中旬推介的“富通‘悠揚’浮息股票掛鉤票據”就是典型的混合性票據，掛鉤資產包括股票和浮動利率，其中“系列16—2007年到期之美元浮息股票掛鉤票據”主要條款如下:

　　票據投資年期最長2年，最短1年。第一年每季發放一次浮動票息，按照三個月倫敦銀行同業拆息(LIBOR)發放，但保證每季票息不低于2.0625％，即首年應付最低總票息為8.25％。

　　票據掛鉤六家香港上市公司，長江實業、匯豐控股、和記黃埔、新鴻基地產、太古股份和中石油。從第十二個月起每隔三個月，該票據有一次被贖回機會，并獲得潛在紅利。贖回的觸發事件為各掛鉤

　　票據到期時，若所有掛鉤股票股價均高于或等于行使價(即初始價格之93％)，則投資者可以拿回100％本金。若六只掛鉤股票之中有跌破行使價者，投資者將以行使價接收表現最差的掛鉤股票。

　　仔細研讀上述條款，投資者不難發現，這一票據其實只是掛鉤LIBOR來發放首年的浮動票息，此后的各種安排其實和股票掛鉤票據并無顯著差別。但正因為掛鉤LIBOR發放浮動票息且有保底票息安排的緣故，這一票據顯然在利率上升周期有更大的吸引力。

　　“外匯＋股票”

　　一般而言，混合性票據掛鉤資產如果是兩種，其條款設計的基本思路是:一種資產決定票息，另一種資產決定投資者是否需要“接貨”。從這個思路出發，“浮動外匯＋股票混合性結構性票據”的條款設計基本步驟是:

　　首先發行人選定沿用某一種貨幣

　　由于在投資這類票據時，票息可變且本金難保，投資者需要了解選定貨幣匯率的走勢和籃子內股票的投資前景。前者關鍵是匯率的波幅，最好是窄幅上落，從而減低“觸價取消”票息的情況；后者關鍵則是行使價的具體價位、一旦需要“接貨”，股票是否值得持有等。

　　“股票觸發信貸事件”

　　除了混合性票據這類“雜交品種”外，香港結構性票據市場上還有一類“變異產品”，如星展銀行香港2月底推介的“結構性零售債券系列12號—2010年到期的‘股價觸發信貸事件’可贖回美元債券”就是明例，其主要條款設計如下:

　　債券為期5年，每份投資額5000美元。首3年年利率4.2％，后2年年利率5.2％。債券掛鉤全球10家企業股票，包括美國國際集團、佳能、花旗、埃克森美孚、房利美、通用電氣、強生、雀巢、

　　從條款看，與“破產”、“未能支付”和“債務重組”觸發贖回的傳統信貸相聯債券相比，這一票據其實相對更為簡單:票息是事前固定的，沒有潛在票息；期間若有掛鉤股票股價累計下跌幅度達到70％或以上，債券將被贖回，投資者得到的本金將少于30％。

　　值得注意的是，條款簡單并不意味著風險低。一旦信貸事件發生，投資者依然要面臨血本無歸的風險。