專家學者熱議指導意見 明確A股含權是最大突破

　　專家學者熱議《關于上市公司股權分置改革的指導意見》

　　明確A股含權是最大突破

　　【本報訊】昨日，證監會、國資委等五部委聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》出臺后市場各方反響如何？將對下一步全面推

開的股權分置改革產生什么影響？記者昨日就此采訪了有關專家和業內人士。又一綱領性文件著名經濟學家劉紀鵬在接受記者采訪時說，《意見》由五部委聯合頒發，表明了管理層對股權分置改革的高度重視。按照給付對價的思路推進股權分置改革，已得到市場各方的認可。《意見》是繼國務院頒布“國九條”之后，我國證券市場又一綱領性文件。

　　華生在接受記者采訪時稱，《意見》是個方向性、指導性文件，證監會具體實施細則馬上就會出臺。在回答記者問及的鼓勵大股東、公司采取穩定股價預期的相關措施時，華生認為主要表現在允許大股東增持上市公司股份、上市公司回購等多方面。

　　《意見》明確了A股含權

　　股權分置改革方面專家張衛星在接受本報記者采訪時說，《意見》是個原則性規定，是總結了兩次股權分置改革試點后，出臺的股權分置改革指導性框架文件。投資者更關心的是即將出臺的實施辦法，目前正在修改之中，預計很快將出臺。

　　張衛星稱，《意見》字里行間已明確了A股含權，這是該意見的核心之一和最大成績，也是非流通股東支付對價的法律基礎。他強調，A股流通股東和非流通股東之間不平等，體現在從入股、交易價、市場轉讓等諸多方面。A股流通股和非流通股不是資產溢價問題，而是兩類股東溢價的問題，只有A股流通股東和非流通股東才有股權分置問題，這樣對于含H股或B股的A股上市公司，其H股和B股也就不存在補償的問題。

　　在回答記者問及的H股或B股有無補償時，劉紀鵬表示，《意見》指出由A股市場相關股東協商解決股權分置問題，這意味著，這類公司原則上不會有補償。

　　操作細則應有針對性

　　張衛星認為，股權分置改革實施細則應在制度安排上注意兩個方面，一個是非流通股上市風險的后置問題，另一個是股改股的停牌期問題。他認為，上市公司對價給付高的公司，非流通股獲得的流通權應提前；相反，對價給付低的公司，限售股的流通權應押后，甚至可以一二十年才讓流通。他指出，限售股上市流通將集中在2006年至2007年，處理不好將對市場產生巨大沖擊。他認為，盡管意見提出“并不以通過資本市場減持國有股為目的”，以緩解擴容的壓力，但并非所有限售股全是國有股，其中許多都是民營公司持有。他還認為，目前股改股停牌方式容易被操縱，建議停牌期采取封閉停牌制度，即從股改方案公布到表決結束期間全停牌。

　　由于上市公司近1400家，非流通股東承諾的監管是個難題。張衛星建議證監會成立股改承諾監管處，對于承諾無法兌現的非流通股東應給予嚴懲。他還認為，以上這些都應在即將出臺的管理辦法中體現出來。

　　市場影響積極正面

　　江蘇天鼎秦洪認為，《意見》的出臺對大盤是利好，A股含權給付對價的股改思路被各方廣泛接受。昨日深滬兩市大幅走高。H股、B股不補償明確了，對大盤藍籌股也沒有看出有什么影響。

　　博信投資陳鐘認為，《意見》此時出臺對股市仍是正面影響，這在昨日的盤面上已有所反映。由于《意見》里提到了新老劃斷和IPO、股改后的公司再融資優先等敏感話題，這些潛在的擴容壓力還是令市場有一些擔心，預計后市仍將有反復。

　　著名經濟學家劉紀鵬認為，《意見》由五部委聯合頒發，表明了管理層對股權分置改革的高度重視。《意見》是繼國務院頒布“國九條”之后，我國

　　作者:深圳商報記者鐘國斌