為全流通盛市法律奠基--八評成功解決股權分置

　　當中國證券市場兩件最重大制度建設進程不期而遇，正碰撞出異乎尋常的想像力，一個難遇的契機——中國證券市場制度全面升級的可能已在面前。

　　8月24日凌晨，中國股市基本結構的制度升級正式跨越改革分水嶺。國務院五部委聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，認為“股權分置試點工作已經順利完成，改革的操作原則和基本做法得到了市場認同，改革的政策預期和市場預期逐漸趨于穩定，總

體上具備了轉入積極穩妥推進的基礎和條件”，并對市場各方廣泛關注的各類特殊類型公司的股改提出了明確的指導意見。

　　《指導意見》的發布，堅定地廓清了在最近對股改基本思路的質疑、反對的迷霧，徹底打消了“股改能否進行到底”的疑慮，從根本上明確了市場參與各方對股改下一步的預期，最大限度地鎖定了股改的成本。

　　現實再次驗證了本報社評此前的判斷——股改大局已定。也徹底證明了本報在2004年年底所做的預言——2005年，中國將解決股市股權分置問題。如今，越來越多的人和我們一樣深信，一個嶄新的全流通股市正在不遠之處等待著它的投資者。

　　不排除有樂觀主義者認為，股權分置問題解決了，一個全流通股市的昌盛時代也將隨之而來。對此，我們卻不以為然，股權分置問題的解決，只是奠定了一個全流通盛市的必要條件，而不是充分條件。接踵而至的將是一系列的制度建設和產品創新，而其中最重大的制度奠基是夯實中國證券市場之法律基礎，真正從制度設計上切實保護投資者特別是中小投資者利益，從而保障載舟之水能源源不斷匯聚而來。

　　對此，《指導意見》已有洞察：“積極推動《證券法》、《公司法》和《刑法》等法律的修訂。研究、擬定《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》和《上市公司監管條例》等行政法規……為資本市場改革開放和穩定發展創造良好的法制環境。”

　　巧合的是，8月23日，十屆全國人大常委會第十七次會議二審《中國證券法(修訂草案)》和《公司法(修訂草案)》，新草案對可能損害投資者利益的問題，也進行了多處規定：禁止證券咨詢機構從業人員利用傳播媒介或者通過其他方式提供、傳播虛假或者誤導投資者的信息，由此給投資者造成損害的，需依法承擔賠償責任；公司為公司股東或者實際控制人提供擔保的，必須經股東會或者股東大會決議。股東或者受實際控制人支配的股東，不得參加表決；公司連續5年盈利，并符合《公司法》規定的分配利潤條件，但不向股東分配利潤的，對股東會該項決議投反對票的股東可以要求公司以合理價格收購其股權……

　　從公正、公平、公開的立場出發，上述進步值得肯定。但我們同時也認為，即使這些條款最終均被正式收進成文法規，它仍不足以和一個全流通繁盛股市相匹配。

　　在成功解決股權分置問題之后，中國股票市場具備了和國際接軌的必要條件，具備了進一步對境外投資者開放的必要條件，具備了境內投資者把股票市場作為穩定、長期的投資場所的必要條件，但如果不能從法律層面讓那些“以欺詐和操控手段剝奪投資者合法權益”者付出足夠的代價，則中國股市未來發展仍難免重大挫折。

　　對于具有后發優勢的中國來說，這種學費是可以避免的，最佳的時機就在眼前。那就是順應股權分置成功改革之勢，明確中國證券市場的辯方舉證制度和中小股民集體訴訟制度，同時賦予證監會必要的司法權，增強其對證券違法行為實施檢查和調查的強制權力等等。

　　辯方舉證責任制度在中國已有先例，現在醫療事故處置已經采取了這一制度。在證券市場上非常必要的是，對那些涉嫌欺詐、操縱以獲利者進行有罪推定，除非其能拿出證據證明自己是無辜的。同時進一步明確和改進集體訴訟制度，在讓小股民打得起官司的同時，一個小股民告贏了就代表所有的股民勝訴了，使欺詐者和操縱者支付比侵吞所得更大的代價。

　　國際資本市場的歷史已經證明，市場大跌之后，往往就是制度重構和升級的最佳時機。1929年美國股災之后，美國出臺了《聯邦證券法》、《銀行緊急救助法令》、《格拉斯——斯第格爾法》等一系列法律，從而為美國世紀奠定了扎實的金融法律基礎。

　　如今，在中華民族實現偉大復興的起步之時，在中國面對一個股市大繁榮時代降臨機遇之際，一部為其奠基的《證券法》，一系列為其奠基的經濟法，正在呼喚我們將其完善而誕生。