從半年報中尋找未來投資機會

　　江蘇天鼎 秦洪

　　隨著時間的推移，05年半年報披露工作漸進入尾聲階段，而半年報的經營數據歷來是投資者研究上市公司凈利潤變化曲線的重要依據，也是中小投資者從中挖掘投資機會的重要依據，那么，如何看待這一信息呢？

　　產能擴張＋產業前景

　　其實，對于基金等機構投資者來說，尋找投資機會的起點無非在于公司的凈利潤增長前景相對明朗，然后再將公司目前的基本面以及未來的增長前景與目前的二級市場股價進行對照，如果發現低估的，那么，就會發現買入的指令，也就是說，價值投資歸根到底是對未來一段較長的時間內的上市公司凈利潤變化曲線的把握。

　　而從半年報來看，產能擴張無疑是凈利潤增長的路徑之一，畢竟在傳統產業領域，凈利潤的增長路徑就是生產線的增加，當然，生產線增加還遇到產品的前景，如果產業前景較好，生產出的產品銷售出去，那么就是現金流，就是投資機會。而如果賣不出去，那么就是存貨，公司的估值水平就會下降。因此，在判斷半年報數據所反映的凈利潤變化過程中，要將產能擴張與產業前景結合起來考慮。

　　循此思路，我們建議投資者密切關注郴電國際、揚農化工、莫高股份等個股，其中郴電國際的利潤增長路徑是新增加了水力發電業務，而水能又屬于可再生

　　環比＋同比的雙增長

　　在凈利潤同比(本年的半年報與去年半年報相比)增長、環比(半年報的二季度與一季度的比較)也增長的個股中，往往就有可能蘊含著質變的上市公司，因為這意味著公司的增長處于可持續性狀態中，這也就是價值投資理念的核心，即不僅僅要增長，而且還要持續性增長。

　　循此思路，我們建議投資者重點關注生產規模擴張以及行業景氣開始明顯復蘇的個股，比如說海螺型材，在此之前，公司的二級市場股價一直有著莊股的嫌疑，但由于上游PVC產品價格的下降，終端產品價格變化并不大，這樣再配合公司生產規模的擴張，公司的凈利潤就處于一直持續增長中，從相關數據表格中可以看出，公司同比增長了350.47%，環比也增長了133.81%，這也就引來了QFII的關注。

　　類似個股尚有浙江醫藥、通威股份、萬科A、

　　當然，在“環比＋同比”雙增長的個股中，投資者也要關注兩個因素，一是基數較低的因素，比如說ST光明，公司雖然同比增長104.76%，環比增長了332.06%，但是中期基數只有0.01元，一季度的基數只有0.01元，很難判斷公司的主營業務是否步入到持續增長的軌道中。二是估值是否相對合理的因素，因為