寶鋼權證引發市場三大關注 T+0激活短線資金

　　本報記者 馮飛

　　寶鋼權證(資訊 行情 論壇)昨日再度大幅上揚，盤中價格一度接近漲停價達到1.83元，全日平均成交價高達1.645元，換手率高達330%，其1.586元的收盤價較上市首日市場預測的0.68元的價格超過一倍；而寶鋼股份昨日則下跌了1.3%，以4.57元收盤，這使得行權價格為4.5元的寶鋼權證的價內程度進一步降低，而成為價外權證的風險在進一步加大。

　　T+0激活短線資金

　　昨日，寶鋼權證為滬市提供了五分之一強的交易量，全天成交金額21.12億元，換手率高達300%，T+0的交易制度魅力盡顯。

　　聯合

　　寶鋼權證的賺錢效應也激活了市場短線資金，昨日，ST、*ST板塊表現搶眼。而某業內人士就表示，寶鋼權證T+0交易制度活躍市場的效果或能給A股市場以相關啟示。

　　供求格局隱含變局

　　對于寶鋼權證目前嚴重背離價值的走勢，業界認為，從短期來看，決定寶鋼權證價格的主要因素是供求關系而非價值。從市場目前的供方來看，權證的初始個人持有者仍有惜售觀望的心態，而持證的基金現在仍存交易方面的限制；從市場的求方來看，權證對風險偏好型短線資金的吸引力很大。上述因素造成了短期供不應求的局面。

　　國泰君安證券有關人士稱，寶鋼權證暴漲，是由權證流通盤不大和缺乏做市商機制穩定價格造成的。隨著權證市場的逐步發展，投資者對權證的理性投資，權證價格將回歸到理論價值區間。

　　國信證券金融工程分析師葛新元則表示，現行的主交易商不是標準的做市商，國外成熟權證市場的做市商往往是發行人，其手里有“貨”，可以起到引導市場價格的作用，而國內的主交易商目前則起不到這個作用。

　　值得關注的是，目前已有一些券商在向交易所申請發行備兌權證，其中，作為寶鋼權證主交易商的國信證券和國泰君安證券目前都在申請創設權證。據知情人士透露，國泰君安擬申請發行1億元的備兌權證。一旦批準，將會給市場目前的供求格局帶來改變：其一，意味著市場供應量將增加；其二，意味著主交易商手中有了用以控制買賣方向的“子彈”。事實上，業內人士分析，交易所不會容忍權證暴炒的局面持續下去，預期未來將出臺系列交易制度安排，如效仿國外成熟權證市場推出做市商制度、持續發行制度和創設制度來平抑過度投機。

　　主交易商如何避險?

　　事實上，目前權證的交易制度安排也引發了業界的另一個擔心———在缺乏對沖機制的前提下，主交易商如何避險？光大證券數量策略分析師楊劍波稱，不少外資投行都對中國的權證業務表示興趣，但他們不理解在缺乏對沖工具的環境下，國內主交易商如何來對沖所持頭寸的風險？

　　楊劍波表示，從成熟市場的經驗來看，在目前缺乏對沖機制的情況下，主交易商可以利用DELTA對沖，即按所持權證頭寸的一定比例來購買標的股；利用高息票據的方式來對沖；或與對手做衍生金融產品的互換。但目前的問題是，標的股和權證的走勢未現關聯關系；高息票據未經審批；國內的衍生產品缺乏且境外投資受限。