炒權證猶如賭博 管理層擬降溫 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年08月24日 13:22 南方日報 | |||||||||
深圳智多盈 余凱 新華社8月23日專電 國泰君安證券已經向上海證券交易所遞交了發行寶鋼備兌權證的申請。該權證的主要條款與上市的寶鋼JTB1(資訊 行情 論壇)權證完全一致,但發行價格則將遠遠低于寶鋼JTB1的22日收盤價。同時,國泰君安還遞交了上證50(資訊 行情 論壇)ETF權證的發行申請。業內人士指出,這有助于防止權證被過度炒作。
國泰君安有關人士透露,擬發行的寶鋼備兌權證的行權價、行權比例、到期日與現有的寶鋼JTB1完全一致,對于投資者來說,這兩種權證的價值應當是一樣的。但寶鋼備兌權證的發行價格將按照隱含波動率45%來計算,以22日寶鋼股份(資訊 行情 論壇)4.63元的收盤價計算,發行價格在0.95元左右,較寶鋼JTB22日收盤價低了24.8%。 國泰君安同時還申請發行上證50ETF(資訊 行情 論壇)權證,該權證的存續期設計為6個月,行權比例為1:10,發行規模為1億份,發行價按照隱含波動率30%計算。 業內人士指出,如果新權證得以發行,將對現有寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的過度炒作形成降溫作用。因為這相當于增加了寶鋼權證的供應量,那種想憑借寶鋼JTB1權證規模小而進行惡性炒作的預期將受到打擊。 分析人士說,在海外成熟市場,防止權證被過度炒作的辦法有兩種。一是引進做市商制度,依靠強有力的做市商實現維護合理價格的目的。但是,由于寶鋼JTB1是在股權分置改革中形成的權證,任何券商手中都沒有足夠的庫存,因此做市商制度不適合寶鋼JTB1。另一種方法就是增加權證供應量。 深度分析 權證為何成投機者天堂 周一首日上市即漲停的寶鋼權證昨日繼續被爆炒。盤中最高價上摸到1.83元,最大漲幅超過40%,而尾市則報收于1.586元,上漲25.57%。成交金額達到21億,換手率高達331%。 1996年6月,權證交易因過度投機而被叫停,九年一輪回,寶鋼權證8月22日成為第一只重新在證券市場亮相的權證。但寶鋼權證被熱炒仍然令投資者瞠目結舌。寶鋼權證行權價為4.50元,目前寶鋼權證的價格在1.700元左右,而寶鋼A股的價格需要在6.30元以上才能支撐權證的價格。回過來看,目前寶鋼A股的價格在4.60元附近,離6.30元相差1.70元。我們認為,投資者繼續參與炒作寶鋼權證和賭博已無太大區別。 為何權證成投機者天堂 那么,權證為何總是成為投機者的天堂?這主要是由于權證相對其股票而言具有明顯的杠桿效應,可以以小博大,使得權證市場價格波動幅度非常大。比如寶鋼股份股價從4.60元上漲到5.80元,波動幅度為26%,而權證價格波動幅度可達161.7%;并且由于寶鋼權證僅為3.877億份,總市值較小,在目前市道下極易受資金的肆意操縱,而T+0式的運作更是急劇放大了其波動風險。 僅以周一的走勢看,寶鋼權證行權價為4.50元,以寶鋼權證周一1.263元的收市價格計算,寶鋼股份在373天后必須漲至5.763元,也就是漲幅必須達到24.5%,才能使得周一買入寶鋼權證的投資者不至虧損。假定寶鋼股份的正股價格不變,如果將寶鋼權證周一的收市價格視為合理,那么就意味著其引伸波幅將達到64%。而寶鋼權證上市之前一年寶鋼股份的歷史波幅僅有30.3%。這其中的差距很大。過度投機氣氛已使寶鋼權證交易價格繼續超出市場想象,遠遠脫離其理性的定價區間。 歷史有驚人的相似 中國資本市場上也曾出現過權證,投機氣氛濃厚。歷史上第一張長期權證是深寶安(資訊 行情 論壇)權證,1992年11月5日上市,1993年11月2日停止交易,其實際價格一直是在其理論價格之上運行,并出現大幅度偏離。寶安權證上市以4.00元開盤,最高曾炒到23.60元,幾乎拉高近20.00元,最后又跌至2.35元摘牌。 與此相對應的是,1994年11月至12月,深市股指連續下滑,而權證平均卻暴漲80%以上。其中有些權證的價格遠遠高于認股股票的價格。例如原深中意復牌首日,中意A權開盤價格為5元,而股票開盤價僅為4.01元,權證價格高出認股股票價格近1元,超出近25%。原江蘇悅達于1994年12月26日除權,開盤價格為12.60元,而悅達A1權竟然開出15.50元高位,高于認股股票價2.90元。這種價格遠遠高于價值瘋狂式投機的結果只有一個——崩盤,而最后的參與者則要受到“沖動的懲罰”! 理性投資者應規避 因為權證畢竟是權證,不是正股,風險極大。再加上現在推出的是歐式權證,寶鋼權證只能在第378日才能行權,在此之前只能買賣,不能兌換成股票,同時權證市場作為一個高風險高收益市場,市場規模很小,一定程度上限制了市場的流動性。沒有做空機制,權證定價基礎受到挑戰,再加上沒有持續發行機制,使得在市場價格在大幅度偏離理論價值的背景下缺乏市場自動矯正機制。所以說市場參與者主要是“勇敢者的游戲”,對于以價值投資為理念的基金公司、QFII等,我們認為其大規模介入的可能性很小。 深圳智多盈 余凱 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |