寶鋼權證進入博傻階段 投資者應注意止損

　　中國科技證券研究所 李茂俊

　　近期寶鋼權證(資訊 行情 論壇)無疑是市場關注的焦點所在:昨日該權證繼續受到資金的追捧，當日最高漲幅再次達到45％左右——上市后其累計漲幅達到165％(以0.688元作為比較基準價)，其短期內帶來的暴富機會令市場人士血脈噴張。筆者以為，作為中小投資者而言，對寶鋼權證的炒作還是應該謹慎對待之。

　　寶鋼權證價格已經高估

　　從寶鋼權證的交易情況看，游資成為主要的炒作力量，其對寶鋼權證實施了高舉高打的操作，這出乎了市場的意料。此前，由于基金持有寶鋼權證將近一半左右的數量，同時基金通過估值模型(B－S)對寶鋼權證的估值均在0.8元以內，因此市場普遍預期基金重倉把持的寶鋼權證上市后其價格難以大幅偏離其內在價值。

　　實際上，游資敢于炒作寶鋼權證的理由有幾點:一是游資深諳國內市場炒新的慣例和市場炒新的心理；二是寶鋼權證總的規模只有區區的3.877億份，游資動用5個億左右的資金就可以達到完全控盤的目的，調動這點資金對資金實力深不可測的游資而言應不成問題。但是目前看，寶鋼權證的價格已經明顯高估了。

　　首先，筆者根據深交所網站(http://strade.szse.cn/qzmnds/qzcomputer.jsp)上提供的“權證價格計算器”測算，以昨日寶鋼股份4.6元左右的價格測算，寶鋼權證的內在價格只有0.699元，而寶鋼權證昨日最高價為1.83元，價格高估幅度已經達到161％。同時通過“權證價格計算器”測算，1.83元的權證價格意味著未來378個交易日內寶鋼股份的股價可能會達到6.02元，這意味著寶鋼股份未來價格上漲幅度將達到30％左右(相對于目前4.6元的股價)，這也意味著期間寶鋼股份的每股收益將增長30％左右。然而，在目前

　　由此可知，目前寶鋼權證的炒作明顯呈現博傻的特征，擁有資金劣勢、信息劣勢的中小投資者參與寶鋼權證無疑是在刀尖上跳舞，風險已是明擺著的。

　　相關股票影響權證價格

　　影響權證價格波動的因素有很多，如剩余時間、標的股票的波動率、無風險利率、有效期間的現金股息收益等，但是影響權證價格波動最重要的影響因素是相關股票價格波動的方向和幅度大小，這也是成熟市場投資者投資權證的重要依據。香港股市擁有目前世界上最大也是最為成熟的權證市場，2004年香港認股證表現活躍，成交額及新上市數目均創歷史新高。全年香港

　　權證理論價格可以為零

　　權證的魅力在于其杠桿效應，就是投入小量的資金可以博取較大的收益:比如某只股票目前股價6元，假設其權證目前價格為0.5元，換股比例是1:1。這意味著買一份權證的收益和買一股的收益是一樣的，但成本只有其十二分之一，也就是該權證的杠桿比率為12倍(6/0.5)，資金放大了12倍，投資者最大的虧損就是期權金，也就是0.5元，但漲幅卻會較大。

　　在看到權證有較大收益的同時，也需要提醒投資者的是，止損對投資權證尤其是認購權證來說非常重要。若沒有止損的意識，最好不要介入權證的投資。因為投資認購權證和股票不能采用同一個策略:你只要認為該股票質地優良，可中長線持有，短期被套無所謂，但認購權證卻不同。因為權證有時間值，當認購權證被套后，其時間值會隨著到期日的臨近而一天一天地損耗，當接近到期日時，一般在一個月左右，會出現快速下跌。這個時候權證的跌幅將會非常驚人，理論上其價格會為零。