投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　第一食品看好黃酒業務持續增長亮點

　　申銀萬國證券趙金厚表示繼續看好公司黃酒業務持續增長亮點，預計2005、2006年EPS分布為0.61元和0.71元。考慮到公司可能推出相對較好的對價方案，維持“(謹慎)增持”的

投資評級。

　　趙指出，公司黃酒銷售繼續保持大幅增長。2005年上半年，公司銷售石庫門系列(紅標、黑標、錦繡、經典)黃酒5120噸，同比增長50.56％。其中，紅(黑)標銷售5100噸，經典(錦繡)20噸，同比分別增長51.33％和277.42％。值得注意的是，上海市場(主要為江蘇)出現了良好增長態勢，上半年銷售量達到750噸，同比增長650％，其他市場的崛起有望成為銷售增長的新亮點。趙表示，公司股權分置改革在積極推進之中，趙估計公司送股的可能性較大。同時，趙也提醒投資者，公司存在計提減值風險，比如大鵬創投3105萬元股權投資尚未處理。

　　金陵藥業市盈率處于較低水平

　　由于公司主導產品依然穩健，并逐漸減少市場最為詬病的短期投資，國信證券朱明認為公司的投資價值以開始顯現，將投資評級由“中性”上調至“謹慎推薦”。朱預計，公司2005、2006年的EPS分別為0.46、0.48元，動態市盈率分別為14、13倍，在中藥股中處于較低的水平。同時，公司目前已開始考慮

　　朱指出，公司投資收益損失減少。上半年公司投資收益損失1200萬元，比去年同期的損失2600萬元已有所減少。從中報上看，公司短期投資中

　　雙匯發展股價仍有一定上升空間

　　國信證券許彪、毛長青認為公司估值水平表明當前股價仍有上升空間，而鑒于公司當前股價仍未充分反映公司內在價值，以及公司股權分置改革中流通股的含權預期，維持“謹慎推薦”投資評級。

　　國信指出，公司2004年ROIC(投入資本回報率)為15.51％，盈利能力處在較高水平。2005年上半年ROIC為7.39％，比去年同期的7.71％下降了0.32個百分點，主要原因是公司將集團代銷的生鮮凍肉業務納入財務報表內，降低了公司的盈利水平。從成長性來看，公司將獲得超過行業平均水平的增長速度，在未來5年內銷量的穩定增長，將帶給公司凈利潤年均20％的復合增長速度。國信認為當前估值水平可以賦予公司一定的溢價空間，公司目前市盈率為20.4倍，國信認為公司的股價仍有一定的上升空間。國信指出，生豬價格下降導致公司毛利率見底回升。雖然與去年上半年相比，豬價仍處在高位運行，但環比來看，今年上半年國內生豬市場價跌量升，公司毛利率也隨之走出低谷，逐步回升。上半年公司毛利率比去年同期下降了2.55個百分點，但比去年下半年上升了1.94個百分點。下半年生豬價格可能出現季節性回升態勢，但漲幅有限，總體價格水平將低于去年，公司平均毛利率比2004年將有小幅上升。

　　中遠航運目前動態市盈率8.63倍

　　平安證券鄭武指出，去年下半年收購的船隊大大提高了公司運力，而上半年公司雜貨船、滾裝船的毛利率的持續提升顯示了管理層在營銷和燃油成本管理的卓越成效。由此，鄭調高對公司的盈利預測，預計2005年每股收益1.03元左右，目前動態市盈率8.63倍，估值水平合理。考慮到公司業務定位獨特，信息披露相對透明，股改積極性較高，把評級從“中性”調高為“推薦”。

　　深

　　近期油價飛漲，新加坡180#燃料油已上漲至8月15日295.5美元/噸，加大公司新投產燃油機組的成本壓力。聯合證券王爽表示，根據近期燃油價格重新測算，相應下調盈利預測，2005EPS、2006EPS由0.67元、0.76元下調至0.61元、0.71元。王認為公司增長預期仍較強，且估值水平偏低，仍維持“增持”評級。

　　王指出，2005－2006年，在可能的燃料油價格下，公司燃油機組的綜合成本達到0.57－0.62元/千瓦時，高于現在實行的臨時電價。燃油每上漲1美元/噸，綜合成本增加約0.002元/千瓦時。在幾種可能的電價水平下，2005－2006年公司燃油機組的盈利狀況不容樂觀，出現虧損的可能性較大，即使盈利也是微利。油價越高，電價變動對盈利影響越大，約0.03－0.10元/股。王認為，在燃油上漲的不利情況下，公司仍有望增長:首先，媽灣和西部電力公司的燃煤機組運行穩定，下半年煤電聯動電價上調將提高盈利水平，能夠彌補燃油機組可能出現的虧損。其次，兩項潛在利好也將為公司的業績作出重要貢獻。折舊調整為2005、2006年增加每股收益0.03元和0.10元；燃煤機組委托管理費有望取消，將每年減少主營成本約1.5億元，每股收益增加0.03元。