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渤海證券研究所 陳慧
錦江酒店(資訊 行情 論壇)(600754)2003年與其大股東錦江集團進行資產置換，剝離了非主營資產業務，置入了錦江國際酒店管理有限公司，自此，公司確立了以酒店投資、酒店管理、連鎖餐飲為主的核心產業架構。公司半年報顯示，上半年公司延續了去年的高成長狀態，實現主營業務收入42452.3萬元，同比增長8.1%；實現主營業務利潤29564.3萬元，
同比增長7.9%；實現凈利潤8610.8萬元，同比增長40.1%；經營活動產生的現金流量凈額為11893.9萬元，同比增加58.8%。每股收益0.14元。
酒店投資是公司最主要的業務，2005年上半年貢獻收入27444萬元，占主營業務收入的64.65%。上半年客房平均出租率為73%，較去年同期降低6個百分點，但房價同比上升11.7%。公司投資的四家高星級酒店的營業收入同比增長9%，超過了酒店投資業務整體1.15%的增速。
酒店管理業務是由公司控股100%的錦江國際酒店管理有限公司開展，主要依托“錦江”的品牌進行酒店管理。目前公司管理的星級酒店達84家。參股的錦江之星旅館有限公司投資、管理、特許加盟的經濟型酒店已達85家(含簽約籌建)。雖然酒店管理業務收入只占主營收入的10.87%，但這部分收入較去年同期實現了60%的增長，酒店管理業務的毛利率高達98.90%。隨著錦江品牌的影響力擴大，相信這項業務將成為未來收入和利潤新的增長點。
公司的連鎖餐飲業務包括肯德基、新亞大家樂、吉野家、靜安面包房等業務，各項業務的經營和盈利能力有很大差別。(1)肯德基快餐是餐飲業收入和利潤的貢獻大戶，公司擁有上海肯德基49%股權，上海餐廳總數已達158家，上半年實現營業收入6.62億元，同比增長5%；同時擁有杭州、蘇州、無錫肯德基各8%的股權。上海肯德基是上海最大的西式快餐企業，預計未來幾年，肯德基公司仍然能夠保持15%左右的增速，對公司將會有較大的利潤貢獻。(2)新亞大家樂是公司持股50%的中式快餐企業，旗下有“大家樂”和“新亞大包”兩個品牌。上半年實現營業收入8553萬元，“大家樂”門店有1家，“新亞大包”門店數75家。新亞大包的品牌已有一定的市場認可度，預計2005年來自新亞大包的盈利會有所增長。(3)公司持股40%的上海吉野家擁有門店10家，持有30%股權的靜安面包房擁有門店41家。吉野家較去年底減少1家，靜安面包房較去年底增加10家。預計2005年吉野家實現盈利的可能性不大，靜安面包房有可能有15%的增長。
公司規模擴大的同時并沒有帶來期間費用的大幅增加，期間費用占收入比自2004年以來一直維持55%的水平，2005年半年報54.32%的水平明顯低于去年同期61.27%。從償債指標看，公司短期借款大幅下降，由2004年中期的1.1億下降到2005年中期的1500萬。債務壓力減小，資產負債率逐年降低，速動比率、流動比率分別為2.44、2.37，同時顯示公司短期償債能力尚可。
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