半年報(bào)話題：中小板業(yè)績(jī)分化明顯

　　新疆證券研究所 商金和

　　自6月初反彈以來(lái)，中小板成為股改行情的主要熱點(diǎn)，平均漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)。而分析表明，上半年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的高低和股改高對(duì)價(jià)預(yù)期是中小板股價(jià)上漲的兩大動(dòng)力。

　　半年業(yè)績(jī)漲跌互現(xiàn)

　　截至周一，中小板上市公司中已有41家公司公布了半年報(bào)，平均每股收益為0.18元，航天電器每股收益最高為0.49元，德豪潤(rùn)達(dá)每股收益最低為－0.28元。在41家中小板公司中，反映成長(zhǎng)性的兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為24.43％和－3.09％，其中既有航天電器等7家公司兩項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)同步較快速增長(zhǎng)，又有霞客環(huán)保等7家公司兩項(xiàng)指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，41家公司平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率之所以大大低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率是因?yàn)橛腥A帝股份等16家公司此項(xiàng)指標(biāo)為負(fù)數(shù)，更受到德豪潤(rùn)達(dá)和黔源電力凈利潤(rùn)巨幅下降的拖累。

　　募集資金項(xiàng)目開(kāi)始新增產(chǎn)能、大力開(kāi)拓市場(chǎng)和加強(qiáng)內(nèi)部管理是部分公司繼續(xù)保持成長(zhǎng)性的主要原因。在報(bào)告期內(nèi)，隨著募集資金項(xiàng)目設(shè)備陸續(xù)到位，航天電器、偉星股份的產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)總額同步大幅度增長(zhǎng)。中捷股份隨著公司募集資金項(xiàng)目的實(shí)施，高附加值產(chǎn)品的研發(fā)和推出速度加快，同時(shí)公司內(nèi)控制度進(jìn)一步完善，三項(xiàng)費(fèi)用增幅低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率的同步快速增長(zhǎng)。蘇泊爾開(kāi)拓市場(chǎng)的力度大，堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，顯現(xiàn)出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的獲利能力和持續(xù)的增長(zhǎng)能力。

　　雖然天奇股份、江蘇三友的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)同比下降，但凈利潤(rùn)比上年同期分別增長(zhǎng)16.31％、28.50％，增長(zhǎng)的主要原因是公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和推廣新產(chǎn)品，大大提高了項(xiàng)目利潤(rùn)空間，如天奇股份產(chǎn)品毛利率上升了11.7％。

　　原材料價(jià)格居高不下、三項(xiàng)費(fèi)用的上升和季節(jié)性因素是導(dǎo)致相關(guān)公司業(yè)績(jī)下降的重要因素。中航精機(jī)、精工科技、盾安環(huán)境等設(shè)備制造類(lèi)企業(yè)繼續(xù)受鋼材等原材料價(jià)格上漲的影響，導(dǎo)致公司成本上升和公司產(chǎn)品毛利率下降。達(dá)安基因報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)較上年同期相比下降了26.10％，主要由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的下降及營(yíng)業(yè)費(fèi)用與管理費(fèi)用的增長(zhǎng)。黔源電力是以水電為主的發(fā)電企業(yè)，上半年凈利潤(rùn)大幅下降，主要是水電企業(yè)具有明顯的季節(jié)性生產(chǎn)特性。

　　股改對(duì)價(jià)預(yù)期較高

　　第二批股改的中小板公司全部采用送股方式，平均對(duì)價(jià)水平為10送3.78股，高于整個(gè)市場(chǎng)首批和第二批股改試點(diǎn)公司的整體對(duì)價(jià)水平。

　　按第二批10家中小板股實(shí)施股改后非流通股東最低的持股比例58％和平均的持股比例63％作為基準(zhǔn)進(jìn)行綜合測(cè)算，余下40家中小板上市公司理論上存在著實(shí)施高對(duì)價(jià)的可能性，大部分公司都可能達(dá)到平均每10股補(bǔ)償3.5股的對(duì)價(jià)水平。由于直接采用送股的方式，對(duì)價(jià)的高低取決于非流通股東持股比例的多少。余下40家公司非流通股東平均持股比例為69％，三花股份最高為79％，威爾科技最低為55％，天奇股份、精工科技等近10家公司由于非流通股東持股比例在60％左右，這部分中小板上市公司可能難以達(dá)到較好的高對(duì)價(jià)補(bǔ)償預(yù)期，大族激光、思源電氣等一批非流通股東持股比例在70％以上的公司則存在實(shí)施高對(duì)價(jià)的基礎(chǔ)。

　　從已公布中小板公司對(duì)價(jià)方案的內(nèi)容來(lái)看，中小板大股東的減持承諾中既包括有較長(zhǎng)的鎖定期，又有較高的價(jià)格承諾。首先，大部分公司承諾在兩年或三年內(nèi)不減持股份；其次，非流通股股東明確或提高了減持底價(jià)；第三，少數(shù)公司承諾如果成長(zhǎng)性達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)將追加支付對(duì)價(jià)。說(shuō)明控股股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心，二級(jí)市場(chǎng)減持意愿不強(qiáng)，充分表明了非流通股股東對(duì)公司未來(lái)前景的看好，這些穩(wěn)定股價(jià)的措施有利于堅(jiān)定投資者的中期持股信心。

　　有關(guān)部門(mén)在全面總結(jié)10家公司股改的基礎(chǔ)上，已對(duì)余下40家中小板公司股改進(jìn)行了全面部署和安排。按工作進(jìn)程，預(yù)計(jì)在中國(guó)

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