寶鋼權證：瘋炒后將更瘋狂回歸

　　昨以1.263元漲停收盤，基金成最大受益者。專家稱其價格已遠超價值

　　祁和忠 莊睿弘 每日經濟新聞

　　權證重現江湖。時隔近十年，盡管股市已今非昔比，但權證的秉性沒有絲毫改變。

　　昨日，寶鋼權證(資訊 行情 論壇)以1.263元的漲停板開盤，全天除短暫下探1.26元后，一直被牢牢封在漲停板上，收盤時漲停價上仍高懸127萬手巨單。相對開盤參考價0.688元，昨日寶鋼權證漲幅達83.576%，成交139萬手，日換手率超過三分之一。

　　寶鋼權證瘋狂的走勢令參與寶鋼股改的投資者收益頗豐。寶鋼股份(資訊 行情 論壇)股改停牌前最后一個交易日收于5.14元，根據股改方案，流通股股東每10股獲得2.2股和1份權證。以昨日G寶鋼(資訊 行情 論壇)收盤價4.63元和寶鋼權證收盤價1.263元計算，股改前持100股寶鋼股份流通股的投資者，目前持有122股G寶鋼和10份權證，分別價值564.86元和12.63元，合計577.49元，獲利12.3%。以現價計算，寶鋼權證相當于0.27股，股改對價相當于10送2.47股。大批機構參與了寶鋼股份的增發，成本為5.12元，股改后成本降為4.1元左右，后來又得到分紅0.32元，如不計算紅利稅，目前盈利近20%。

　　基金仍是最大的受益者。根據二季報寶鋼股份流通股股東持股分析，在總計3.877億份寶鋼權證中，89家基金共持有總數的四成以上。按理論價計算，寶鋼權證為基金帶來了超過1億元的增值。寶鋼權證上市后，各基金將改按市價計算，權證資產已增至約2億元，并計入基金凈值。

　　盡管基金成了贏家，盡管事先也預計到了熱度，但基金經理們對寶鋼權證的漲停仍然連連稱奇。

　　昨日收盤后，國內某大型基金公司的投資總監表示：“寶鋼權證的走勢，讓我看不懂。”

　　博時裕富(資訊 行情 論壇)基金經理陳亮表示，權證是基于基礎工具的衍生品種，定價必然受基礎工具風險特征的限制。昨日權證價格大幅上升而正股反應冷淡，令人不能不懷疑二者定價關系的合理性和可持續性。對昨天的火爆場面，只能用“市場面對新品種時會存在一定程度的過激反應”的“歷史經驗”來證明。

　　上海一家基金公司的投資總監認為：“昨天這種走勢證明，在權證資源稀缺的情況下，先進入權證市場的人先得利，最倒霉的人是最后的接棒人。”

　　與成為大贏家的基金相比，昨日追入寶鋼權證的投資者就不那么幸運了。寶鋼權證行權價4.5元，行權日為2006年8月30日。有分析人士認為，當前以市價1.263元買入寶鋼權證的投資者，如果沒有更高價賣出，則需要寶鋼股份2006年8月30日收盤價在5.763元以上才能保本。如果考慮資金成本，則需要寶鋼股份漲到6元，相當于在昨天寶鋼股份收盤價4.63元的基礎上上漲近30%。

　　對于瘋狂之后的寶鋼權證后市走勢，市場人士的結論出奇地一致：瘋狂炒作后的價值回歸可能更為瘋狂。

　　海通證券權證研究員楊海成認為，一些資金瘋狂炒作寶鋼權證，失敗的可能性較大。他分析，權證定價較股票更清晰，到期日該值多少一目了然。如果寶鋼股份不漲上去，寶鋼權證可能得腰斬才能回歸正常價值。理性的投資者應選擇賣出寶鋼權證，基金等機構已有出貨跡象。

　　國泰君安“基金寶(行情 論壇)”產品經理、基金研究員田宏偉博士表示，寶鋼權證已遠遠偏離其價值，基金、保險等機構在目前價位上繼續買進的可能性很小，甚至很可能充當賣方。他預計，寶鋼權證短期可能還會延續非理性上漲，但在加劇振蕩后出現回調。

　　國聯(行情 論壇)基金投資總監張嵐認為，與寶鋼股份昨日4.63元的收盤價相比，寶鋼權證的價格已偏離了常規的判斷。他分析，這可能是受市場氣氛影響，而沒有更多地從其本身價值考慮，后市面臨重新定位的問題。

　　目前，武鋼股份(資訊 行情 論壇)的產品已經降價，市場普遍預期寶鋼股份的產品將在第四季度降價10%以上，其業績將有所下降。

　　申銀萬國(資訊 行情 論壇)(行情 論壇)的研究報告曾指出，寶鋼股份的股價在第四季度可能會較低；中銀國際的研究報告認為，雖然寶鋼集團在4.53元以下將動用40億元增持，可以增持8.83億股，但這種保護期限僅8個月，與寶鋼權證1年的期限并不匹配；中金的研究報告估計，寶鋼股份今年業績將有0.8元，但明年業績將下降到0.71元，寶鋼權證最高不過1.12元；世紀證券等券商則將寶鋼股份的評級下調到“中性”。

　　因此，市場人士認為，目前追高寶鋼權證的風險很大。