中信證券徐剛：大量資本將在下半年進入市場

　　本刊記者 何虹

　　《紅周刊》：本輪行情已經上漲了將近一個月，而大盤的走勢看起來也確實力度不小，你對大盤此次行情的性質怎么看？

　　徐剛：現在有兩種觀點，一種認為是和股權分置有關；另一種則認為是資金推動型

，我比較同意后一種觀點。從我們的研究來看，目前在國內的金融體系中，出現了大量的金融資產，這些貨幣實際上沒有投向實體經濟，而是集聚在金融體系。當前存款與貸款在銀行體系里面集聚了大量資金無處投放，其結果就是資金涌向債券市場，導致了債權收益率的大幅降低。因此，我們相信這些資金在債券市場無法獲得更多收益時，有可能會轉向股票市場。

　　目前股票市場的容量比較小，流通市值不到10000億，因此，從銀行體系中分離出一小部分資金就有可能推動一輪行情。

　　《紅周刊》：前期市場中所討論的“神秘資金”是不是和你所說的這部分從銀行體系中出來的資金有關系？

　　徐剛：某種程度上，前期傳聞的政府資金也是這種金融體系中資金過多的一種表現。只有市場中存有大量的閑置資金，政府才敢于拿出一部分來進行救市。

　　由于四大國有商業銀行都在進行改制上市，銀行上市都有一個對于資本金充足率的最低要求，因此，四大行現在對于貸款非常謹慎，這也是導致目前金融體系中大量資金無法投入實體經濟的原因。而且我們相信，在四大行上市之前，這種資金擁擠的狀況還會繼續。這部分資金必須要找到出路，股票市場會成為一個選擇。

　　《紅周刊》：就你看來，本輪行情能走多遠？

　　徐剛：從歷史上看，資金推動的行情和業績推動的行情有很大的不同。業績推動的行情發展會比較慢，持續的時間也比較長，比如2003年的行情；資金推動的行情往往是瞬間的。而且，目前宏觀經濟面存在很多不確定性，未來宏觀經濟增速的放慢已成市場共識。因此從這個角度看，當前的行情很難持續很長時間。

　　《紅周刊》：周四下午大盤出現了44個點的下跌，而且成交量也明顯放大，是不是意味著這次行情就此結束了？

　　徐剛：大盤從1004點附近起來，漲到接近1200點，中間幾乎沒有什么像樣的調整。周四的調整應該屬于正常的回調，指數調整到1100點之后還會有一波升勢。

　　《紅周刊》：如果說未來宏觀經濟增速要放緩的話，那么我們對于大盤藍籌股的投資理念是不是也要發生改變？

　　徐剛：實際上目前投資大盤藍籌股確實有一定壓力，但是這種壓力絕不是來自于宏觀面。在大量資金涌入市場時，熱錢追逐的對象是投機性的品種，而不是長線投資。大盤從1000點漲到1180點，小盤股漲了20%左右，大盤股只漲了10%。所以說，這波上漲更帶有投機性質，漲得好的都是盤子小、業績比較差的股票。如果行情要延續的話，還是需要大盤藍籌的配合。從價值投資的角度看，大盤藍籌股還是處于低估的狀態。雖然上市公司的業績處于下滑狀態。但正如我剛才提到的，市場對未來的業績下降已經有了明確的預期。業績增長的放緩將不會在未來的股價當中再反映出來。所以說，大盤股應比小盤股更有戲。

　　《紅周刊》：怎么看待2005年下半年的市場？哪些行業還值得關注？

　　徐剛：2005年下半年的市場應該是比較活躍的狀態。在管理層和市場參與各方綜合力量的作用下，大量的資本將進入市場，而且在年底的時候可能會有

　　可以關注兩類公司。其一是非周期和非貿易品行業中的公司。比如交通運輸、食品飲料、傳媒、銀行業中的大公司；還有一類是周期性行業中的龍頭公司，像中石化、寶鋼股份。