股改二輪試點數據報告

　　【大眾證券】2005年6月19日-8月19日，42家A股上市公司參與

　　背景：滬指上漲6% 股改公司上漲19%

　　2005年6月19日滬指開盤1087點，8月19日滬指收盤1150點，上漲63點，約6%。42家股改公司同期股價漲幅算術平均上漲19%，高出指數13%。也就是說：股改公司的投資者獲得了高于整個上海股市均值13%的超額收益。這是股改帶來的最直觀的好處。

　　《大眾證券》編輯部8月19日下午對南京、上海三家營業部各30位投資者調查，超過80%的投資者認為，13%超額收益的得來既歸因于股改的對價，亦歸因于政府力量，尤其是護盤資金的保駕護航。最直接的例證是：中石化作為護盤工具從6月19日的每股3.68元，漲至最高4.74元，漲幅約30%。而中石化上漲對指數的貢獻一度最高達到1/4。中石化撬動大盤止跌回升，部分參與股改上市公司直接或間接的積極護盤，也使得股改公司漲幅超過大盤。

　　對價：“一頭牛和兩只雞”

　　42家公司給出的平均對價是10送3.45股(不含權證)，G物華、G宏盛送股最多，均為10送5股，兩股在試點兩個月間的漲幅也是最大的，均超過40%。漲幅超過40%的僅此兩家。說明市場對多送股是歡迎的。

　　農產品沒有送一股，但送出27%的上漲承諾，也得到流通股東的認同，期間股價上漲了21%。唯一采取縮股的吉林敖東股改期間上漲了7.6%。申能股份是唯一股改期間股價出現下跌的，跌幅為0.13%。

　　《大眾證券》調查顯示，投資人認為現有的對價關系從公平上看極不合理，有投資者將其比喻為：流通股東出的多非流通股東出的少，共同養大了一頭牛，現在非流通股東想獨得這頭牛，扔給流通股東一只雞，若不滿意，就再給你一只雞，但雞和牛是有本質區別的。

　　投資者認為，解決了公平，股改才有上漲的內生力量，而不僅僅依賴護盤的力量。

　　建議：超過90%的被調查者認同上海證交所副總經理周勤業的觀點：政府部門必須設立公平價值底線。應根據流通股東和非流通股東累計對上市公司的歷史貢獻比例，適當考慮非流通股東的創業溢價，確定補償參考線，優質公司可適當下浮(少送一點)，績差績平公司可適當上浮(多送一點)。

　　投票率：最高80% 最低20%

　　42家試點公司中，流通股東平均投票率為50.8%，平均投票贊同率90%，總體(以全部流通股本計算)平均贊成率為46.53%。

　　流通股東投票率是股改是否得人心的重要指標。G蘇寧最高達84%，G華海、G長電均超過了80%。魯西化工、銀鴿投資、人福科技、G亨通、G恒生的流通股東投票率均低于30%。其中銀鴿投資最低，只有23%。雖然銀鴿投資股改通過，但鑒于其參與投票的流通股東比例太少，一直受到質疑。

　　建議：《大眾證券》調查顯示，85%以上的被調查者認為，政府部門應確定流通股東投票率底線，低于50%流通股東投票率的股改方案應不予認可。

　　獨董：只有3家征到投票權

　　42家試點公司均花“重金”(有的連續催告)征集流通股東投票權，但只有蘇寧電器等三家獨董征集到流通股東委托，其余39家獨董均一股未得。在3家獨董征集到的投票權中，沒有一股反對票投票權。數據表明，獨董的公信力受到市場嚴重懷疑。

　　據了解，即使是征集到投票權的股改上市公司獨董，最多也是一個上市公司的“傭人”。比“傭人”更可卑的是，寶鋼獨董單偉建居然當起非流通股東的棋子，公然與流通股東為敵。其行為嚴重羞辱了當初中國證券市場設立獨董是為了保護中小股東利益的初衷，嚴重羞辱中國資本市場參與者的智慧。

　　建議： 《大眾證券》調查顯示，80%的被調查者認為，現行的獨立董事制度是個拿錢不干事的擺設，應考慮推行由中小股東(而不是現行由大股東提出)推薦提名獨董，獨董不一定是名人，但一定要是公正辦事的人。

　　通過率：關注帶病的和帶問號的

　　42家雖然都過關，但是在政府部門強力保駕護航下過的關。其中少數公司的做法已留給市場巨大的問號。

　　銀鴿投資等公司到營業部買贊成票，與“賄選”并無兩樣。一些上市公司在股改過程中采取的不合規不合法手段，已經影響了股改的公正。中孚實業扣壓已上市的職工股投票權，自己集中使用保自身過關，其行為已屬違法。

　　建議：《大眾證券》調查顯示，超過90%的被調查者認為，