券商重組兩年收官 大批券商在接洽商討收拾殘局

　　摸準監管思路、抓住有利時機，步步為營的中信

　　□牛麗靜

　　一邊是外資投行加速進入中國；一邊是中國政府四處在銀河證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、華安證券等國內券商面前飾演救火隊員。

　　當然，政府救火用的材料不是水，而是現金或貸款。

　　這一切都暗合了證券監管部門已實行三年的“扶強限弱”整頓券商的思路。而其中“扶強”之強，業界多認為是中信證券。中信證券得以借政府之力收購華夏證券，擴張戰略又進一步，令同業幾生羨慕。

　　兩年大限

　　中國證監會主席尚福林8月12日在“證券公司創新與發展研討會”上強調，力爭在兩年之內，基本化解證券公司的現有風險。

　　他將目前的證券公司大致分為三類：一是已具備初步創新發展基礎的優質公司，正在努力進行業務創新和改善盈利模式，同時利用行業整合的機遇實行低成本的擴張，逐步做優做強；二是正在采取有效措施解決自身存在的問題的證券公司；三是已經或將要被淘汰出局的券商。

　　在同一個場合，證監會副主席莊心一也表示，今后證券公司所有的業務牌照、業務許可都將和自身資本實力、內控水平、合規狀況保持一個動態平衡，不達標的證券公司命運是“淘汰”。

　　他們的表態意味著券商的重組進程將進一步加快，也預示著券商的格局在兩年之內將發生劇烈變化。

　　中信證券正是暗合了上述監管思路，抓住了有利的擴張時機，借助國家之力將華夏證券奪到手。

　　中關村證券戰略規劃辦公室總經理齊力向《財經時報》表示，作為最早上市的證券公司，中信證券在結構、現金安排等方面都具有較明顯的優勢，在市場上也有不錯的口碑，因此，他認為，中信證券重組華夏證券，成功的概率較高。

　　他預計，兩年之后，待時機更為成熟，中信證券就能合并華夏證券。到時，中信證券在新的市場格局中將扮演舉足輕重的角色。在他看來，中信證券這步棋，“聰明且鋒利”。

　　在中信證券的擴張步伐中，集中體現了“以大并小”的概念，這昭示了券商重組的重要方向。

　　各尋出路

　　現在券商重組有兩種模式。一是中央政府或地方政府主導作用比較明顯的券商重組，比如匯金、建銀模式；二是市場化模式，即券商的包袱不由人民銀行來消化，而由外資埋單。

　　典型的例子有高盛為海南證券埋單，以及還未告罄的北京證券重組。據傳，瑞銀集團注資北京證券幾成定局。8月16日，北京證券的網站發布了招聘7名保薦代表人及其他高管的啟事，顯示出北京證券欲招兵買馬，重裝上道。

　　齊力認為，北京證券模式頗像高盛高華證券模式，但具體形式可能會有些變化。目前，證監會還未正式允許外資投行直接進入中國市場，只允許通過設立中外合資投行的形式在中國開展業務，類似高盛通過高盛高華證券“曲線”全面進入中國市場的模式，暫時只能是特例。

　　在齊力看來，券商重組更應市場化，不應有太多的行政色彩，否則容易出現人為控制，從而導致重組后的券商帶有不健康的基因。

　　但市場化的進展似乎也不順利。委托上海國際商品拍賣有限公司拍賣股權的國泰君安證券，其股權在一個月內從0.62元/股跌至0.5元/股，即便剛獲得匯金注資，所拍賣的股權依然無人問津。

　　此外，天同證券和海通證券的股權拍賣情況也不樂觀。

　　此番券商重組潮中，最為艱難的是中小券商，他們正處于生死關口。據了解，除上述背景雄厚的券商重組塵埃落定外，大批券商都在與證監會和人民銀行接洽，商討未來出路。