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記者張翔
盡管昨日大盤以超過3％的跌幅給本輪行情投下了一絲陰影，但7月22日以來上證指數的累計漲幅仍然高達12.48％。作為今年以來最為強勁的一次多頭行情，各類題材和概念應運而生，個股炒作再度興起。面對近乎瘋狂的行情，基金有何動作呢？
我們選取了基金二季度末合計持股比例最高的25只股票(不含股改試點股)，基金對于這些股票的持股比例(占流通股本)均大于22％。附表中列出了這些股票7月22日以來的市場表現。從結果來看，基金以相對冷靜的心態應對了此次行情。25只股票的平均漲跌幅不過6.8％，其中僅有8只股票跑贏上證指數。
以基金秉持的價值投資理念來看，冷靜面對投機行情應是理性選擇。不過，具體來看，幾方面的因素也制約了基金重倉股的市場表現。其一，這些股票均是基金群體“抱團取暖”的宿體，在前期大盤面臨千點考驗的嚴峻時刻，這些股票并未受太大沖擊，股價基本維持在高位，與那些不斷創歷史新低的股票相比，簡直是天上地下。其二，市場對績優藍籌股的對價預期并不樂觀。實際上，所謂中國石化高送股的傳聞也并未得到證實。其三，除了中國石化、華能國際等少數股票外，多數基金重倉股的流通A股所占比例不低，非流通股股東相對而言缺乏股改的積極性。
如果以昨日的長陰作為分界線，我們可以認為行情的第一階段已經結束。在這一階段，以中小板和上海本地股為代表的股改預期板塊經歷了瘋狂的炒作，對價的傳聞或預期在很大程度上已被消化，在接下來的行情中面臨較大的回調壓力。第一階段行情以千點保衛戰為起點，從投資者心理的角度來理解，超跌之后的報復性反彈與瘋狂投機是一種正常的發泄。但在行情進入下一階段之后，完全忽視公司基本面的“尋寶”游戲已喪失存在的基礎，取而代之的將是注重估值優勢的理性“尋寶”。在這一過程中，前期表現平淡的基金重倉股恰恰有可能迎來新的機會。
對于股改，投機者看到的是一錘子買賣——對價的高低，而理性投資者看到的則是全流通條件下藍籌公司更好的成長空間。如果以后者的眼光來看，基金持有的這些重倉股仍然是“不悔的選擇”。像貴州茅臺、同仁堂等老字號企業，再如鹽田港、上海機場等資源壟斷性企業，以及招商銀行、伊利股份等競爭性行業中的潮流領導型企業，我們沒有理由不看好他們在中國經濟增長、人民幣升值背景下的大好前景。目前瘋狂的，來得快也去得快；暫時低調的，則讓人不必擔心大盤的起起落落，而安穩地收獲未來。
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