伊利股份：規模增長帶動盈利提升

　　(華泰

　　伊利股份(資訊 行情 論壇)(600887)2005年1－6月份實現銷售收入56.59億元，同比增長30.29％，實現凈利潤1.71億元，同比增長11.48％，實現每股收益0.44元，表明公司已經徹底走出了“高管事件”危機，平穩完成了管理層過渡，經營進入正軌。

　　具體來看，銷售收入的增長主要來源于占主營業務收入67％的液態奶業務。上半年公司液態奶銷售同比增長了37％，達到38.73億元。奶粉業務和冷飲業務則同比分別增長26.54％和12.58％。同時，由于營銷力度的加大，上半年營業費用同比增長了31.24％。不容忽視的是新產品的增加，適時推出了益生菌

　　伊利股份產品平均毛利率為30.21％，與去年同期的31.38％相比略有下降。應當地政府要求，

　　從毛利率看，伊利的產品平均毛利率較2004年29.72％的全年平均數，上升了0.49個百分點。如與2004年下半年相比，則上升了2.2個百分點，其中液態奶和冷飲業務毛利率分別環比上揚1.0和8.7個百分點，穩中趨升。值得注意的是，價格較低的康美包已進入乳品市場，UHT奶包材被利樂壟斷的局面將被打破。據了解，康美包價格較利樂低9％左右，伊利在金川工業園新建的18條產品線中就有14條采用康美包，這將在一定程度上緩解成本上升的壓力，有助于保持毛利率的穩定。

　　目前，產能不足在一定程度上制約了伊利股份的擴張速度。盡管伊利近期決定投資10.72億元在京津地區、遼寧、黑龍江、安徽等地建設一批以液態奶為主的生產基地，但由于2005年公司大多數項目不能達產，預計今年將有接近40萬噸的產能缺口需要通過OEM來彌補。2006年新建項目有望陸續達產，產能可增長80％左右。

　　作為基地型乳品企業，伊利一直比較重視奶源建設，目前所控奶牛數量達到大約90萬頭。2004年公司原奶供應量為130多萬噸，預計2005年的原奶收購量可達到200萬噸。隨著奶源建設的不斷加強，比如通過收購新疆地區乳品企業掌控當地奶源，伊利的原奶供應仍然能夠保障產能需求。

　　伊利是乳品業首家實施HACCP控制的企業，這為公司產品品質被國際市場接受奠定了基礎。

　　價格優勢是啟動市場的利器。雖然目前凈利潤增長速度落后于銷售收入的增長速度，但“以銷售增長帶動盈利提升”的模式，使得基地型乳品企業得以向全國市場快速擴張。特別是在乳品行業的增長空間向二、三線城市轉移的過程中，有能力不斷提高市場份額的企業將最有希望從行業競爭中勝出。