半年報點評：G明珠--股權轉讓收益明顯

　　2005年半年度G明珠(資訊 行情 論壇)實現主營業務收入5.69億元，同比增長8.9％，凈利潤1.97元，同比增長34.9%，增長率略好于市場預期。我們比較了歷年半年度和全年的增長率，對比2004年半年度同期的增長率，今年其收入和凈利潤增長率都是下降的。但今年出現了一個歷史上很少出現的情況，就是凈利潤增長率遠高于收入增長率。

　　對主營業務構成分析可以看出，G明珠的主要業務為旅游觀光、電視傳輸、廣告、實

業投資等，目前其收入主要來自于旅游和廣告，但從2004年開始公司從酒店經營及房地產業務獲得的收入將有明顯增加。

　　從行業角度看，2005年公司各業務分部收入增長如下：觀光、餐飲、住宿的業務收入為27，785萬元，同比上升7.45%，媒體廣告的業務收入為12，555萬元，同比上升3.77%，傳輸、通訊的業務收入為5，131萬元，同比上升4.63%，國內外貿易的業務收入為7，510萬元，同比上升42.04%。

　　分析上半年公司盈利來源可以看到，盈利增長主要來自股權轉讓收益。2005年上半年公司營業外收支凈額5576.5萬，占利潤總額的21.9%。主要原因是公司所屬全資子公司出租汽車公司將其營運車輛連同運行牌照按評估價通過上海產權交易所一并轉讓給上海巴士實業(集團)股份有限公司后取得的轉讓收益5，472萬元。如果扣除該部份一次性營業外收入，那么公司的利潤同比增長率將降低到一位數，僅為6％。

　　G明珠以高票通過了全流通實施方案。其中全體股東表決贊成數為98.98%；其中流通股股東參加投票率為38.24%，贊成數為90.49%，G明珠全流通方案得以高票通過。8月5日復牌，當日收盤價為12.11元，較停牌前價格下跌了11.9%，但由于流通股實際獲得了每10股支付4股的對價，其理論復牌價格應該下跌28.6%，因而流通股股東實際上分享了16.7％的收益。全流通實施方案使賺錢效應相當明顯。即使扣除同期大盤上漲因素，其收益也超越大盤5.2%。

　　由于半年報的業績稍好于我們預期，所以我們上調了今年的全年業績預測，預計2005年凈利潤的同比增長率在15％左右。預計2005年每股收益0.38元，當前股價市盈率33倍。我們認為公司當前股價在價值區間內，目前股價還沒有明顯的吸引力，我們的投資評級在G明珠公布全流通消息后調整為強于大市，但由于實際漲幅超過了15％，公司進入沒有吸引力的股價區間，所以，我們再次將投資評級調整為弱于大市。

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　　作者：中信證券 張兵