(基金經(jīng)理面對(duì)面)　發(fā)揮團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)分享債市成果——訪銀河基金公司基金經(jīng)理

　　記者徐六里　上海報(bào)道

　　今年國(guó)債市場(chǎng)一路飆升，成為資本市場(chǎng)的亮點(diǎn)。同樣，與股票型基金上半年整體表現(xiàn)虧多盈少相比，銀河銀聯(lián)收益上半年在多類基金評(píng)價(jià)中排名第一；銀河銀富業(yè)績(jī)也名列前茅。日前，記者采訪了銀河銀聯(lián)基金經(jīng)理毛衛(wèi)文和銀河銀富基金經(jīng)理索峰。

　　記者:今年國(guó)債市場(chǎng)指數(shù)屢創(chuàng)新高，你們認(rèn)為主要原因在哪？

　　毛衛(wèi)文:今年債券牛市是建立在多方面有利因素合力之上的:2004年4月份的緊縮性宏觀調(diào)控政策效應(yīng)去年11月份逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)去年10月底升息后再次加息的預(yù)期大幅度降低，構(gòu)成債市向好的重要基礎(chǔ)；另一方面，由于商業(yè)銀行股份制改制和三年資本充足率達(dá)標(biāo)約束，銀行傳統(tǒng)的信貸動(dòng)力讓位于風(fēng)險(xiǎn)控制，加大了對(duì)債券的投資，保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)和直接投資權(quán)限擴(kuò)大，貨幣市場(chǎng)基金和人民幣

　　記者:既然你們已經(jīng)意識(shí)到債市的趨勢(shì)，實(shí)際中又是如何操作的？

　　毛衛(wèi)文:我們的團(tuán)隊(duì)由宏觀和策略研究員、金融工程部員工、基金經(jīng)理和交易員共同組成，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化、貨幣政策取向以及市場(chǎng)機(jī)會(huì)把握方面體現(xiàn)出團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，使基金持有人充分分享了今年債市的牛市成果。

　　團(tuán)隊(duì)對(duì)驅(qū)動(dòng)今年債券市場(chǎng)的宏觀面變化認(rèn)識(shí)較早。在資產(chǎn)配置層面，確立了以債券投資為主的策略。在配置型基金的操作中，降低了權(quán)益類資產(chǎn)(股票和轉(zhuǎn)債)的配置，加大債券投資力度，并適當(dāng)運(yùn)用杠桿投資。

　　索峰:另外在投資策略上，我們及時(shí)注意到央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向，從而加快了投資策略的落實(shí)步伐。今年2－3月份，貨幣市場(chǎng)的資金面極其寬松，市場(chǎng)利率一再下行，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，央行在持續(xù)進(jìn)行公開市場(chǎng)回籠后，有可能啟用上調(diào)法定準(zhǔn)備金率工具加以配合。但為市場(chǎng)不解的是，央行于3月17日大幅度降低了超額準(zhǔn)備金利率，從而使市場(chǎng)流動(dòng)性更加寬裕。由此，我們認(rèn)識(shí)到，央行貨幣政策意圖已出現(xiàn)重大調(diào)整:即從配合宏觀緊縮轉(zhuǎn)為引導(dǎo)利率下行，以便為匯率改革創(chuàng)造必要條件。在市場(chǎng)尚未完全領(lǐng)會(huì)變化方向時(shí)，我們進(jìn)一步采取了積極行動(dòng)。

　　記者:人民幣匯率機(jī)制改革后，對(duì)貨幣和債券市場(chǎng)有什么影響？

　　索峰:短期來看，匯率變化對(duì)于債券市場(chǎng)的影響主要是流動(dòng)性沖擊。現(xiàn)在看來，2％的升值幅度及參考一籃子貨幣的形成機(jī)制，不會(huì)給市場(chǎng)的流動(dòng)性帶來負(fù)面沖擊，反有可能使貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步擴(kuò)張，推動(dòng)利率水平進(jìn)一步下跌，這在一定程度上可以增加貨幣和信貸供應(yīng)量。從中長(zhǎng)期來看，在匯率持續(xù)升值的條件下，未來經(jīng)濟(jì)下滑和通貨緊縮的前景將變得更加現(xiàn)實(shí)，從而需要總量政策的對(duì)沖，匯率升值過程的啟動(dòng)暗示人民幣加息周期基本結(jié)束。從1－2年的時(shí)間看，利率水平的進(jìn)一步降低和財(cái)政政策的刺激應(yīng)當(dāng)是比較現(xiàn)實(shí)的。但我們認(rèn)為這些政策無法改變經(jīng)濟(jì)即將下降和盈利繼續(xù)下行的基本趨勢(shì)。這將從基本面構(gòu)成對(duì)債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期利好。