新疆證券：回購增持板塊機會有待發掘

　　自今年6月允許上市公司回購流通股和允許上市公司大股東增持流通股份兩大政策推出以來，一些上市公司紛紛推出了回購或增持流通股的計劃，且有愈演愈烈之勢，目前A股市場上一個“回購增持板塊”已經初具雛形。雖然回購或增持消息對股價的止跌上漲產生了一定的影響，但作為市場一個新生及極具特色的板塊，就總體而言，由上市公司及其大股東

回購或增持流通股份所形成的投資機會并沒有得到市場的足夠重視，還有待于我們進一步挖掘。

　　因為低估而回購增持

　　統計顯示，截至8月17日，有26家上市公司發布回購或增持流通股的公告，其中回購6家，增持20家。歷史上陸家嘴、申能股份、云天化等回購法人股目的是為了“消腫”，即把一些多余閑置的貨幣資金回購法人股并注銷來減少注冊資本，以提高每股收益，而目前上市公司或上市公司大股東回購增持的是二級市場流通股而非法人股，是因為股價低估而進行的“保駕護航”。

　　經歷四年多的大熊市，一些公司股價持續下跌，甚至大幅跌破凈資產，不僅使二級市場投資者損失慘重，而且損害了公司形象，對公司的正常生產和經營造成負面影響。股價被低估主要是由信息不對稱造成的，而對于公司經營等狀況，可以說沒有投資者比上市公司及其大股東更為了解。因此上市公司回購或上市公司大股東增持社會公眾股可向市場傳遞反映公司真實投資價值的信息，表明公司管理層對公司未來經營發展的信心。

　　回購增持板塊中，有17家是股權分置改革的試點股。其回購增持是為了積極穩妥地推進公司股權分置改革，維護市場穩定，避免股票非理性波動，而在本次股權分置改革方案實施后一段時間(一般是兩個月內)按不高于某一價格回購或增持不超過一定數量流通股(一般不超過總股本的5%)；除試點股外，一些非試點股回購或增持動機也相當明確，如山鷹紙業，公司是全國造紙行業的百強企業之一，但公司股票二級市場走勢卻長期處于下滑態勢，最近更是跌破每股凈資產值。公司董事會認為，目前公司股價已被市場嚴重低估，希望通過回購股票向市場傳遞反映公司真實投資價值的信息。

　　另外，一些上市公司的回購增持在提振投資者信心及股價的同時，也為這些公司后續進行股權分置改革奠定了有利條件，能夠有效地減輕非流通股股東的對價支付壓力、保證非流通股股東的控股權。如以華電能源的大手筆回購來說，公司擬以每股不超過3.5元的價格，在回購報告書公告之日起6個月內回購不超過1億股社會公眾股，擬回購比例占流通A股的51.4%。回購注銷后，公司流通股比例大幅減少，減輕了公司大股東在制定對價支付方案時面臨的壓力:在公司回購注銷后，非流通股和流通A股的比例將升至5.3:1。在目前股權分置改革方案多數采用送股形式的背景下，有利于提升非流通股股東的送股能力。

　　實證分析表明，上市公司股價對回購或增持消息的反應較為積極，甚至一些個股更是聞聲而動:如8月11日，招商地產受大股東增持利好刺激，其A、B股均一度漲停；市場對上市公司或大股東已入市回購或增持消息更為敏感，如7月27日，三一重工受控股股東三一集團已經入市增持流通股的刺激放量漲停，次日該股也一度大漲7%；G紫江的大股東及高管人員在股改完成復牌的第一周就增持了股份，這使得該G股復牌后成為走勢最強的G股，復牌后四個交易日最大漲幅高達22%。

　　統計數據顯示，自6月16日相關回購及增持的政策出臺以來，截至8月17日，回購增持板塊平均漲幅為17.3%，而同期上證指數為11.19%。其中華發股份、華聯綜超、G臥龍、人福科技等期間的超額漲幅更是高達30%以上。

　　市場機會有待發掘

　　近日的G股熱使得回購增持板塊暫被市場淡忘，但作為一個新生板塊，相信這些個股終將會受到“逢新必炒”資金的關照而走出一波

　　回購增持給市場帶來增量資金。日前，寶鋼股份大股東寶鋼集團追加20億的增持承諾，即在公司股東大會通過股權分置改革方案后的兩個月屆滿后的六個月內，如公司股票價格低于每股4.53元，寶鋼集團將再投入累計不超過人民幣20億元并加上前兩個月20億元資金中尚未用完的部分(如有)，通過上交所集中競價的交易方式增持公司股份。

　　統計數據顯示，未來半年內(大部分回購增持承諾時間是在股改后二個月內)，若股價觸發回購或增持的條件，理論上將有超過120億元的資金可進場為相關公司股價“保駕護航”。其中G三一、G紫江等已開始增持。其實這只是冰山一角，更多的股改公司和其大股東的資金則將在股改全面鋪開后通過回購和增持兩條道路源源而入。

　　回購增持底價將成為未來一段時間的“底部”。從表中數據可知，受大盤上漲，特別是受回購及增持消息的刺激，這些回購增持股的股價大都回到回購或增持承諾價之上。這些回購或增持承諾價將會對其未來股價構成強力支撐，甚至成為其價格的底。一旦急跌下破此承諾價，回購或增持條件的觸發也使得該股醞釀市場機會。但投資者應關注回購及增持承諾期限，大部分個股均是在股改后的兩個月內。

　　回購增持將創造上升空間。回購與增持對一些公司股價的影響顯然沒有完全顯現。如邯鄲鋼鐵、華菱管線、山鷹紙業、華電能源等這些個股目前股價仍低于其回購或增持承諾價，未來這些個股將會履行回購或增持承諾，而使得這些個股存在一定的套利機會。值得關注的是，華電能源的護盤規模普遍要占到上市公司流通盤的51%以上，華菱管線達到22%，可見其未來的護盤效力無疑十分強大(目前護盤規模占流通盤24%以上的還有華聯綜超、G中化、中捷股份等)。

　　高管增持其象征意義大于實質意義。近期也出現了不少上市公司高管增持其流通股現象。股價被市場過分低估，折射出非流通股股東、高管和二級市場投資者之間認識上的背離。以高管的身份和角度來看企業，他們認為公司股票已經具備投資價值，所以會愿意購買流通股。但高管增持流通股，無論是紅豆股份還是海王生物，高管增持的流通股數都不多，前者不低于50萬股，后者則不低于51萬股，因此增持的象征意義遠大于實質意義。

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