平安證券：G寶鋼復牌后漲幅應大于10%

　　平安

　　在停牌近一個月后，第二批股權分置改革試點股中的又一只權重股—寶鋼股份，將于今日復牌。此前，G長電在復牌后的走勢表現出了相當的穩健性，那么同為權重股的G寶鋼今日復牌后的表現又將如何呢？

　　合理定價在4.8元以上

　　從成為第二批試點到停牌期間，寶鋼股份股價上漲幅度超過13％，而在此期間大盤則基本持平并略有下跌。這一現象說明，在寶鋼股份股改方案出臺之前，市場對此已有傳聞，并進行了前期搶權。從寶鋼股份停牌日到8月18日上市日之間的三個星期，大盤大幅上漲，上漲幅度達17％，而鋼鐵股在此期間也無例外，均隨大盤出現大幅上漲。我們認為，鋼鐵板塊回暖除了大盤上漲的因素外，國際鋼鐵股股價上漲以及近期鋼材價格止跌回穩也是重要原因。因此，雖然在停牌之前G寶鋼股價已經部分反映了含權預期，但基于鋼材價格止跌以及國際鋼鐵股上漲等因素，G寶鋼今日復牌上市后仍會出現補漲

　　在目前20多只G股中，同為大盤股的G寶鋼與G長電有一定的可比性，但是由于G寶鋼股價更低，市盈率等估值指標也相對要低，因此預計G寶鋼復牌后的漲幅將高于G長電10％的漲幅。以G寶鋼停牌前一日的收盤價5.14元計算，10股送2.2股后，該股股價將自然除權到4.2元左右，補漲的幅度如果在10％－20％之間，那么股價將在4.6元－5.0元之間。如果以平均漲幅計算，G寶鋼首日復牌合理定價應在4.8元以上。我們認為，今日G寶鋼定價如果在4.5元以下，投資者可積極介入。

　　凈資產值支撐股價

　　G寶鋼未來股價的走勢依然與其基本面密切相關。我們認為，雖然國內產能釋放對未來鋼材市場產生的影響將逐漸體現，鋼材價格在未來兩年將出現重心下移的狀況，而在鋼材價格難以上漲的背景下，整個鋼鐵板塊再度走出前兩年火爆行情的可能性不大。但是，作為鋼鐵板塊的龍頭，G寶鋼股價的長期強勢仍可預期。首先，優異的企業質地使G寶鋼成為鋼鐵股中的佼佼者，基本面將長期支撐股價維持強勢；其次，鋼鐵產業新政將為寶鋼等大型鋼鐵企業的發展拓寬空間，G寶鋼等優質鋼鐵股存在一定的溢價預期；此外，中國作為鋼鐵產業發展最快的國家，鋼鐵股的估值水平應處于市場中的較高位置。

　　值得注意的是，與國際大型鋼鐵企業相比，G寶鋼目前的估值仍顯得偏低。目前，國際上大型鋼鐵企業的市盈率和市凈率(除去最高值)平均為5.6倍和1.7倍，而G寶鋼以目前股價來計算，市盈率和市凈率分別為5.26倍和0.93倍，處于明顯偏低的狀態，特別是市凈率。如果按照G寶鋼2005年0.8元的預測每股收益以及4.7元左右的每股凈資產預測值計算，G寶鋼未來股價在4.5－8元之間波動都是合理的；即便以國際鋼鐵企業最低的市凈率(韓國浦項)1.1倍計算，G寶鋼股價也應在5.1元左右。因此我們預計，未來G寶鋼的股價至少應在其凈資產值以上徘徊，而如果大盤出現強勁反彈，該股將與大盤同步實現反彈。

　　鋼鐵股有重估機會

　　當然，G寶鋼的后市表現也與整個鋼鐵板塊的未來走向密切相關。我們認為，隨著股權分置改革的不斷深入，投資者可能將對鋼鐵股的估值進行重新考量。

　　首先，寶鋼股份作為低價質優的鋼鐵板塊中的第一只G股，在大盤漸漸轉暖的背景下，恢復上市后的表現可能會比較樂觀，這將對其他鋼鐵股產生良性刺激；其次，此前另一只績優鋼鐵股—韶鋼松山，在股價跌破凈資產的情況下，仍作出10股送3.5股的對價方案，這為眾多的破凈鋼鐵股作出了榜樣，增強了市場對鋼鐵板塊的股改預期，而在股權分置改革的大背景之下，進行股改的公司將獲得價值重估的機會。在目前我國鋼鐵公司估值已與國際水平相接近的前提下，那些具有股改預期或已經進行股改的鋼鐵股的投資價值將會逐步被市場重新認識，比如武鋼股份、鞍鋼新軋等都值得投資者關注。

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