看點：賺錢效應減弱 部分G股有下跌風險

　　中國科技證券研究所 李茂俊

　　在股改將全面推進的背景下，非G股基于對價預期的搶權

　　賺錢效應再度減弱

　　截止到8月17日，G股板塊已經有27只股票，統計表明，G股賺錢效應近期再度出現減弱的趨勢。我們將G股復牌后首日的填權幅度作為考察G股賺錢效應的指標，該指標的計算公式為:(首日收盤價－自然除權價)/自然除權價；其中，自然除權價=復牌前一交易日收盤價/(1＋送股比例)；需要說明的是，對于采取縮股方式的G敖東，其填權幅度為當日實際漲幅。

　　通過數據的分析比較，我們發現G股首日填權幅度在以下三個時間段的表現是不同的。第一個時間段(6月17日－7月27日)幾乎沒有表現出填權效應:首批試點的G三一、G金牛表現為貼權走勢，貼權的幅度分別為5.86％和1.88％；G紫江的填權幅度也只有2.34％。第二個時間段(8月4日－8月12日)呈現很好的賺錢效應:17只G股復牌后首日填權幅度的平均水平達到了18.15％；最高填權幅度達到32.5％(G亨通)；最低填權幅度也有8.15％(G海特)。第三個時間段(8月15－8月17日)填權效應明顯下降:7只G股的平均填權幅度為6.51％；其中，最高幅度僅為12.32％(G中信)；最低幅度為1.28％(G華海)，也就是說復牌后股價幾乎沒有填權效應。總體上看，G股填權效應已經呈現出明顯的“低－高(上升)－低(再次下降)”的趨勢。

　　機構資金加速出逃

　　分析G股近期賺錢效應再次減弱的原因，我們認為有以下幾方面的因素:一是主流機構對于G股短平快的操作策略。總體上看，第二批試點公司中，絕大多數個股原先都被主流機構甚至是多家主流機構重倉持有，應該說主流機構的存在是相關股改方案能獲得通過的重要原因，這可能也是政策選擇這些試點公司的重要標準。對于主流機構而言，短期內由于對價因素的存在會采取價值投機的策略，由于對價因素并不能提升公司的實際質地，而宏觀調控背景下多數上市公司業績預期并不令人樂觀，因此作為價值投資倡導者的主流機構在短期盈利幅度巨大的情況下，逢高減持應該是理性的策略選擇。

　　二是G股板塊面臨著再融資的心理壓力。由于一些G股在股改前已經向管理層遞交了再融資的申請，只不過是因股改耽擱了其再融資的進程。鑒于管理層有對G股板塊進行政策扶持的傾向，市場開始存在對完成股改的G股再融資的預期。這樣，現實的擴容壓力給投資者帶來心理上的負擔，也從一定程度上促成了投資者賣出股票的行為。

　　在上述背景下，公開資料表明，部分主流機構有從G股中加速出逃的跡象:G七匹狼復牌首日，放出600多萬股的巨量成交，公開信息顯示，東方證券與招商證券的機構專用席位以及東方證券股份有限公司的席位均是單邊賣出。同樣的情形也出現在G蘇泊爾，復牌的前兩個交易日中，該股的“成交龍虎榜”上出現了大量的機構投資者，像東方證券、華夏證券、平安證券、中銀證券等券商的機構專用席位均是單邊賣出。連續兩天，基金與券商拋出了大約2700萬元市值的G蘇泊爾，以8元多的股價粗略計算，大約有300多萬股。還有G海特，復牌首日，成交量前五位的營業部中有4家是機構專用席位，清一色是單邊賣出，成交金額超過3000萬元，占到當日該股成交總額的30％以上。

　　逢高賣出手中G股

　　筆者以為，盡管目前G股尚能表現出一定的賺錢效應，但是該板塊走勢繼續分化將是一個趨勢。如果說目前正在熱火朝天進行著的上漲取決于對價高低預期的話，那么G股板塊的后期走勢將主要取決于公司的基本面。筆者以為，由于前期對價炒作的因素，加之業績增長預期較小，目前大多數的G股存在價值高估的情況。由此，多數G股震蕩下跌將是未來的主要趨勢。同時，不能排除的是，部分個股可能會由于主流機構的多殺多而出現大幅下挫的現象。因此，筆者以為，近期對G股的操作策略應體現在兩個方面:原先沒有G股的，盡量不買入；手中有G股的，逢高賣出可能是最適宜的策略。

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