推進股改需配套措施支持

　　山東省發改委　張偉

　　進行中的

　　制定科學合理、切實可行的股改方案。每一家企業要根據自身的股權結構、經營業績等實際情況制定相應的股權分置改革方案，實行“一企一策”。在制定方案時，要充分考慮方案能否為廣大流通股股東接受。從目前試點情況看，廣大投資者比較愿意接受送股這種簡單明了的方案，所以能送股的公司盡量送股，特殊情況的公司可以采用某種創新的方案。

　　保護流通股股東利益、建立良好的投資者關系。股權分置改革不僅是一個敏感的政策問題，更是有關各方利益的調整問題。因此，要加強與投資者的溝通與聯系，切實保障中小股東的合法權益，實現參與各方利益的最大化。

　　股改要與優化股權結構、完善公司治理相結合。股權分置改革是加強公司治理的一個契機，通過實施股權分置改革可以優化上市公司股權結構，完善公司治理。在股權分置改革中，優化股權結構可以采取以下辦法:一是上市公司通過定向回購大股東的股份并注銷這部分股份，從而降低大股東的持股比例；二是非流通股股東以縮股的方式作為股權分置改革的方案，降低非流通股股東的持股比例；三是相對持股比例較小的大股東增持上市公司的流通股股份，增強控制權；四是大股東轉讓一部分股權，即引進了戰略投資者。

　　股改要與解決歷史遺留問題相結合。對于存在大股東占用上市公司資金，上市公司違規擔保，存在定向募集發起人社會法人股等歷史遺留問題的公司，要借助股權分置改革的機遇，盡快解決歷史遺留問題。解決大股東占款問題，可以在股權分置改革中采取上市公司向大股東定向回購股份然后注銷的方式加以解決。

　　股改要與金融創新相結合。為加快資本市場的發展，配合股權分置改革的順利推進，最近國家出臺了一系列金融創新政策和工具，我們要將改革與用好、用活金融創新很好地結合起來。一是要與股權激勵計劃相結合。實施股權激勵能夠把高管人員的個人利益和公司利益緊密地捆綁在一起，使管理層與投資者的利益取向一致。證監會等有關部委最近即將出臺上市公司股權激勵規范意見，這為在股權分置改革中實施

　　股改要與資產重組相結合。績差上市公司股權分置改革可以借助資產重組實現，分兩步走，第一步先實施資產重組，第二步再實施股權分置改革。資產重組的實現途徑主要有兩條，一是大股東通過資產重組向上市公司置入優質資產，實現脫胎換骨。二是通過股權轉讓，引進新的有實力的大股東。為盡快實施股改，提高投資者信心，新的大股東要注入優質資產。績優上市公司股改借助資產重組可能會取得更好的效果。方法主要有兩種，一是上市公司的大股東進行戰略性重組，實施股權重組或增資擴股，通過重組提高自身實力，增強投資者信心，然后實施上市公司股改。二是上市公司大股東可以通過增持社會公眾股，鞏固控股權，增強投資者信心。

　　同時，為保證股改的順利開展，筆者提出以下建議:

　　要切實保護投資者利益，并落到實處。在股權分置問題妥善解決之前，要采取必要措施，在制度上形成突破，切實保護公眾股股東的合法權益，營造有利于投資資本市場的環境。同時要規范非流通股股東的行為，懲處害群之馬。改革有利于非流通股股東的利益，所以非流通股股東在制定方案時要有誠意，改革方案既要體現公平，又要簡單明了。

　　出臺落實相關措施，使資金的流入與改革進程相匹配。要大力發展機構投資者，要進一步發展證券投資基金，壯大基金的資產規模，要加快商業銀行設立證券基金的試點工作；要不斷擴大保險資金、

　　監督非流通股股東的承諾。非流通股股東在改革方案中關于禁售期、股份增持等承諾，要由相關部門來實時監督，保證承諾兌現。對于承諾，我們是有深刻教訓的:IPO上市公司沒有按照承諾將募集資金用于承諾的項目中去，導致了經營風險的不確定性；重大經營投資信息沒有按承諾及時披露；定期報告沒有像承諾的那樣真實。所以，對非流通股股東所做的承諾必須嚴密監督，使其切實履諾，因為投資者在表決時已將其視為非流通股股東的代價。