半年報點評：貴州茅臺--產品需求依舊強勁

　　貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519)

　　公司上半年收入增長28%，占收入83%的高度茅臺酒收入增長了32%。分季度來看，由于2005年春季銷售旺季體現在一季度，公司一季度收入增長強于二季度。由于單價和毛利率較高的高度茅臺酒收入增長領先于低度茅臺酒和系列酒，公司收入大幅增長的同時，毛利率、經營利潤率等指標同比依然有所上升。

　　上半年公司實現產量1.2萬噸，同比增長7%，增速相比2004年有所放緩。按照公司茅臺酒勾兌出廠前需要3-5年的生產工藝，公司過去幾年的茅臺酒產量可以滿足公司未來3-5年的銷量增長需要。公司計劃未來每年新增1000噸產能，使產量保持平穩增長，上半年絕對產量增加800噸，比較符合公司增長計劃。

　　上半年公司預收賬款余額依然維持在高位，同比增幅超過收入增幅，顯示出公司產品需求依舊強勁。

　　上半年公司營業費用率和管理費用率均有所下降，期末預提費用余額中尚包括3.1億廣告宣傳費，低于去年同期的4.5億，下半年利潤調節空間縮小，預計全年營業費用率會略高于去年同期。

　　作者：國泰君安研究所 喬奕